1000 个比特币现货 ETF 购买者完整名单：总投资规模超 115 亿美元，对冲基金占大头

撰文：念青，ChainCatcher

在最近向美国证券交易委员会提交第一季度 13F 报告的截止日期（5 月 15 日）之后，共有约 1000 家机构持有约 115.5 亿美元的比特币现货 ETF。

机构对比特币 ETF 的投资水平各不相同，其中，持有相关资产超过 1 亿美元的共 18 家机构，持有相关资产超过 1000 万美元的共 102 家机构，持有相关资产超过 100 万美元的共有 371 家机构。绝大部分机构持有的 BTC ETF 资产仅占其资管总规模的小部分。

持有相关资产超过 1 亿美元的 18 家机构大多为知名对冲基金和资管公司，如 Millennium Management（千禧）、Jane Street Group、Schonfeld Strategic Advisors 等，同样，大型机构在加密资产上的投资仅占其总资管规模的一小部分。

此外，尽管 13F 文件成为投资界的重要风向标，但这些机构持有现货比特币 ETF 并非意味着看涨比特币。对于高频交易来说，加密货币只是一种波动性资产，大多机构出于投机性的交易策略购入比特币，并不完全代币其认同任何关于比特币基本价值。这是否意味在美国今年 1 月正式通过 BTC 现货 ETF 之后，市场仍缺乏比特币的长期持有者？

但总的来讲，截止第一季度，现货 BTC ETF 的资产规模超过 110 亿美元，已经成为历史上最成功的 ETF 发行。BTC ETF 将比特币提升为公认的金融资产，并为专业投资者、对冲基金、家族办公室和机构参与比特币投资开辟了途径。机构对 BTC ETF 的兴趣正日益浓厚。

关于 13 F 文件

13F 完整名称是 SEC Form 13F，美国证券交易委员会（SEC）规定资产管理规模超过 1 亿美元的投资机构或顾问，必须在每个季度结束之后的 45 天之内提交的季度报告，公开其普通股（包括 ETF）、期权、美国存托凭证（ADR）、可转换债券等，并根据证券种类、股票名称与数量、总市场价值等进行详细说明。

机构的 13F 申报应在日历年季度结束后的 45 天内提交给 SEC ，通常是每年的 2 月 15 日、5 月 15 日、8 月 15 日、 11 月 15 日之前（如果逢假日则截止日期为下一个工作日），报告缴交后就会在 SEC 的数据库（EDGAR）公开。大多数机构都会等到最后快截止才提交，以便向竞争对手隐瞒他们的投资策略。Q2 的 13-F 文件的数据更值得加密市场关注，ChainCatcher 还将持续关注。

在本文中，ChainCatcher 依据ccn.com 发布的 13F 文件中 BTC ETF 持有人名单整理了按照投资金额降序的完整机构名单，我们先来看看持有现货 BTC ETF 最多的十家机构都是谁——

持有现货 BTC ETF 最多的十家的机构 1、Millennium Management（千禧管理公司）

关键词：对冲基金

Millennium Management 是一家全球性的投资公司，由 Israel Englander 于 1989 年创立。这家公司以其多策略对冲基金而闻名。截至今年第一季度，Millennium 在几家 ETF 中投资约 20 亿美元，其中包括 BlackRock 的 iShares 比特币信托（IBIT.O）、Grayscale 比特币信托以及 Bitwise Investments 和 ARK Investment Management 等发行商推出的基金。Q1 总资产规模为 2340 亿美元，其加密投资占比不足百分之一。 2、Susquehanna International Group（SIG，海纳国际集团）

关键词：做市商、资产管理、创投基金

SIG创立于 1987 年创立，业务范围涵盖证券投资、交易、金融服务等，其最广为人知的专长是金融衍生工具（特别是股票期权）的定价与交易。同时也是芝加哥期权交易所、美国证券交易所、费城证券交易所、国际证券交易所中大约 600 个股票期权与 45 个股指期权的「指定做市商」，负责包括谷歌、高盛、摩根大通、通用电气、百事公司、微软等大牌股票。海纳亚洲拥有字节跳动约 15% 的股份。

尽管 SIG 投资了 13.26 亿美元的 BTC ETF，但这笔投资只占其投资组合的一小部分，该公司第一季末的资产管理规模为 5760 亿美元，加密投资占比仅为千分之二。 3、Horizon Kinetics Asset Management（地平动力资管公司）

关键词：对冲基金、资产管理

地平动力有限公司成立于 2011 年 5 月，是由成立于 1994 年的地平线资产管理有限公司，和成立于 1996 年的动力学资产管理有限公司合并而来。早在 2016 年，地平动力就分配 1% 的份额投资灰度比特币信托基金，2020 年持有的灰度比特币信托份额排名第五，其公司也发行了一只“区块链发展 ETF”，主要投资于上市区块链开发公司的股票证券、美国存托凭证和全球存托凭证。

该公司第一季末的资产管理规模为 53 亿美元，在 BTC ETF 上投资的 9.46 亿美元占比为 17.8%。 4、Jane Street Group

关键词：对冲基金、做市商

Jane Street 是一家量化交易公司和流动性提供商，SBF 等多个加密圈创始人均出自 Jane Street。尽管 Jane Street 在去年 5 月 FTX 事件后美国政策收紧之时曾宣布缩减其加密业务，但实际上其一直在为加密行业提供做市。Jane Street Capital 也仍在加密领域进行投资。此外，Jane Street还是灰度、富达、WisdomTree 指定的比特币现货 ETF 的授权交易商。

该公司第一季末的资产管理规模为 4780 亿美元，在 BTC ETF 上投资的 6.34 亿美元仅占千分之一。 5、Schonfeld Strategic Advisors

关键词：对冲基金

Schonfeld Strategy Advisors 是一家总部位于纽约对冲基金，成立于 2015 年，Schonfeld 咨询业务的前身是 Steven Schonfeld 先生经营的家族办公室。Schonfeld 第一季度对 IBIT 投资 2.48 亿美元，对 FBTC 投资 2.318 亿美元，总计 4.79 亿美元。

该公司第一季末的资产管理规模为 150 亿美元，在 BTC ETF 上投资的 4.8 亿美元占 3.2%。 6、Bracebridge Capital

关键词：对冲基金

Bracebridge Capital 是一家总部位于美国波士顿的避险基金。成立于 1994 年，管理耶鲁大学和普林斯顿大学捐赠基金的资金。

Bracebridge Capital 在今年大举买入比特币现货 ETF，包括 3 亿美元的 Ark 21Shares 的 ARKB 和 1 亿美元的贝莱德 IBIT，以及 2,652 万美元的灰度 GBTC，占其资产总额 86%。而其买入的 ARKB 占总流通股数的 9.94%，甚至比方舟自己持有的 6.68% 还高。 7、Boothbay Fund Management

关键词：对冲基金

Boothbay Fund Management 是一家位于纽约市的机构投资公司，于 2011 年底成立，由著名基金经理 Ari Glass 运营，管理着两个全球多策略多经理基金。Boothbay Fund Management 自 2013 年以来，一直在投资加密货币。

Boothbay Fund Management 披露了 3.77 亿美元的现货 BTC ETF 投资，其中包括 1.498 亿美元的 IBIT 投资、1.055 亿美元的 FBTC 投资、6950 万美元的 GBTC 投资和 5230 万美元的 BITB 投资。其 Q1 资管规模为 52 亿美元。 8、Morgan Stanley（摩根士丹利）

关键词：对冲基金、资产管理

摩根士丹利是一家成立于美国纽约的国际金融服务公司，提供包括证券、资产管理、企业合并重组和信用卡等金融服务。截至 3 月 31 日，摩根士丹利持有近 2.7 亿美元的 GBTC。其在 1 月 BTC 现货 ETF 获得批准后不久便向客户开放了相关 ETF 的配置，因此相关投资很可能是代表客户进行的，而不是银行本身对比特币的押注。

其 Q1 资管规模高达 1.2 万亿美元，加密投资占比极小。 9、ARK Investment Management

关键词：投资基金、资产管理

ARK Invest 是一家总部位于美国纽约的资产管理公司，由“木头姐”Cathie Wood 于 2014 年创建。Q1 持有资产规模约为 140 亿美元，持股最多的股票为 COIN（Coinbase）、 TSLA（特斯拉）。

今年 1 月，21Shares 和 ARK Invest 正式推出比特币现货 ETF。相关 ETF 发行后不久，Ark Investment 旗下 ETF 产品之一 ARK Next Generation Internet ETF 出售了其在比特币期货 ETF——ProShares 比特币策略 ETF 中价值 1600 万美元的头寸，来购买 365,427 股 Ark Investment 发行的 ARK 21 Shares Bitcoin ETF 已扩大规模，在买入该 ETF 之后，ARK 21 Shares Bitcoin ETF 目前占 ARKW 总仓位的约 1%。 10、Pine Ridge Advisers

关键词：投资顾问

Pine Ridge Advisers 是一家成立于 2014 年的美国投资顾问公司。目前的资管规模为 8.55 亿美元，该公司拥有 2.05 亿美元的 IBIT、FBTC 和 BITB，占其总管理规模的 23%。据分析师分析，Pine Ridge Advisers 可能是出于套利交易的考虑，而非像一些投资顾问那样将客户 1/4 的投资组合配置到比特币上。

现货 BTC ETF 购买者名单（投资金额超过 100 万美元）

1000 个比特币现货 ETF 购买者完整名单：总投资规模超 115 亿美元，对冲基金占大头

1000 个比特币现货 ETF 购买者完整名单：总投资规模超 115 亿美元，对冲基金占大头

1000 个比特币现货 ETF 购买者完整名单：总投资规模超 115 亿美元，对冲基金占大头

1000 个比特币现货 ETF 购买者完整名单：总投资规模超 115 亿美元，对冲基金占大头

1000 个比特币现货 ETF 购买者完整名单：总投资规模超 115 亿美元，对冲基金占大头

1000 个比特币现货 ETF 购买者完整名单：总投资规模超 115 亿美元，对冲基金占大头

1000 个比特币现货 ETF 购买者完整名单：总投资规模超 115 亿美元，对冲基金占大头

1000 个比特币现货 ETF 购买者完整名单：总投资规模超 115 亿美元，对冲基金占大头

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1000 个比特币现货 ETF 购买者完整名单：总投资规模超 115 亿美元，对冲基金占大头

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1000 个比特币现货 ETF 购买者完整名单：总投资规模超 115 亿美元，对冲基金占大头

1000 个比特币现货 ETF 购买者完整名单：总投资规模超 115 亿美元，对冲基金占大头

1000 个比特币现货 ETF 购买者完整名单：总投资规模超 115 亿美元，对冲基金占大头

1000 个比特币现货 ETF 购买者完整名单：总投资规模超 115 亿美元，对冲基金占大头

1000 个比特币现货 ETF 购买者完整名单：总投资规模超 115 亿美元，对冲基金占大头

DeFi还能复兴吗？缩略图

DeFi还能复兴吗？

原文作者：Route 2 Fi

原文编译：Ladyfinger，BlockBeats

编者按：在本期文章中，我们跟随一位资深的加密货币市场参与者和 KOL 的视角，深入了解了他对当前市场趋势的分析、个人投资哲学的反思以及对天使投资领域的深刻见解。通过他的笔触，我们不仅获得了对加密货币市场动态的洞察，还领略了一位投资者如何在快速变化的金融环境中不断学习、适应并把握机遇。此外，文章还提供了对风险投资结构的基础知识，为读者提供了一个全面的视角来理解这个多维且充满活力的行业。

DeFi还能复兴吗？

导读

很久没打开文档了，面对空白页总不知从何下笔。然而，我确实怀念那种自由挥洒文字的感觉。可惜，近来这样的机会并不多。所以，我给自己设限一小时，在这六十分钟里，任思绪流转，笔下生花，最终将所思所想化作文字。没有网络的纷扰，没有外界的干扰，只有一张白纸和流逝的时间（其实，你现在看到的标题，是我最后一刻才决定的。起初，连我自己都不确定会写些什么）。

当前市场

近期的加密货币市场颇为萧条，山寨币在过去三个月里不断下跌，而比特币也一直停滞不前。我预计，这种低迷状态将延续整个夏季，直到 8 月，随着以太坊 ETF 的推出、总统选举的筹备工作以及潜在的降息政策，市场才可能迎来复苏。不过，这仅是我的个人看法，仅供参考。

近期，我的活动相对有限。除了持有 ETH，通过 Pendle 和 Gearbox 参与一些收益 Farming，以及签订了众多天使投资协议外，坦白说，我并没有涉足太多其他事务。交易变得异常艰难，市场上几乎所有的空投项目都遭遇了抛售，只有极少数例外，比如 ENA 自 TGE 以来上涨了大约 50% 。我们正处在一个全新的市场环境中。我在之前的几篇简报中已经讨论过低流通量、高 FDV 的代币问题。

与 2021 年和 2022 年相比，过去一年推出的代币在 TGE 之后几乎没有出现价格波动，这种现象已经不复存在。正如 Cobie 在他最新的 Substack 文章中所述，这些代币的价格波动实际上发生在私人阶段。因此，除非你是项目创始人、风险投资家、天使投资人、有内部联系的交易者或 KOL，否则你会发现这一轮牛市异常艰难。当然，也有一些例外情况，比如 2023 年 10 月至 2024 年 3 月整体是一个不错的时期，如果你早期参与了一些新兴的 meme 币，也同样能获得收益。但除此之外，大多数人可能都会认同，这是他们经历过的最艰难的牛市之一。

有趣的是，即便是资深的 OG 们似乎也未能充分利用他们的优势。以 Hsaka 为例，即便他是市场中的关键角色，但我们似乎只在市场容易操作时才目睹他的身影。Ansem 的情况也类似，看起来似乎有些迷失方向。然而，我们真的应该责怪他吗？归根结底，我们自己要对我们购买什么、何时卖出以及进行何种交易负责。虽然，KOL 会制造 FOMO 现象，但最终，决定如何管理资金的人仍然还是我们自己。

在 2023 年和 2024 年初，我大部分时间都沉浸在各种交易界面中，无论是 PvP 终端、Tweetdeck/X Pro，还是 Telegram 的 alpha 聊天群。然而最近，我对市场采取了更为从容的态度。这主要是因为除了短线交易之外，其他交易方向似乎都难以为继（几周前关于 ETH ETF 的传闻算是个例外）。这种情况让我回想起 2022 年 5 月 Terra 崩溃之后，当时市场一片沉寂，我们不得不回归现实生活。尽管我看到了与那时的一些相似之处，但我依然认为 DeFi 正在迎来新的复兴。

当我期待着传统 DeFi 的回归时，Farming 积分和空投狩猎似乎已经演变成了 DeFi 的新形态。例如，Ethena 项目允许你提前三个月锁定 USDe，然后在随后的空投中获得收益。当时很少有人预见到 Ethena 会迅速变得如此受欢迎。我希望自己当时能更好地把握这样的机会，而目前有一个名为 Usual 的新稳定币协议，给我带来了相似的期待。他们目前正在进行私人阶段的运作，同样提供了很高的 APR。重点是，他们是否能够像 Ethena 一样，精准地把握市场时机（他们的空投计划定于 10 月进行）。

稳定币

我依然坚信这是加密货币领域最关键也最实用的应用场景。它提供了一种可能性，就是将资金存储于个人钱包，完全不会受到网络的限制，并且能在瞬息之间将资金发送至世界任何角落。目前，市场上已经出现了一些带有收益的稳定币，例如 Ethena、Open Eden、Usual 等。尽管这些稳定币的收益稳定性和可靠性仍有待商榷，但我们显然已经超越了 Terra 的 UST 时期。以 Open Eden 为例，这是一个由国债支撑的稳定币协议，能带来大约 5% 的年化净收益。回想上一轮牛市高峰时，Terra UST 的市值曾达到 200 亿美元，而 Ethena 目前的市值仅为 30 亿美元。我非常期待看到这些稳定币能发展到何种规模，或者是否有其他协议能够挑战它们的地位。

我有一个梦想，那就是在这轮牛市结束后（也许在下一轮熊市的低谷期），我们能够拥有一种既像 USDT/USDC 那样安全，又能提供至少 5% 可持续收益的稳定币。这个市场无疑具有巨大的潜力，想想华尔街和那些投资者持有的债券就知道了。首要的一步是确保这种稳定币的绝对安全性，希望我们能得到像 Larry Fink 和 Blackrock 这样的金融巨头的支持。

在这轮牛市中，我对 EigenLayer、Pendle、Gearbox、Hivemapper 以及体育博彩和预测市场协议充满期待。我怀念上一轮牛市中那些高收益的挖矿项目，比如在 Fantom 链上的 TOMB，它充满了投机性和高风险。尽管目前市场上仍有一些类似的投机项目，但它们的 TVL 并不高，且受欢迎程度有限。

总体而言，我更倾向于支持那些具有创新性的产品，因为我对 Pendle 和 EigenLayer 的众多分叉版本的必要性持怀疑态度。同时，我也在认真考虑启动自己的项目，尽管这还只是一个初步的想法。如果你是开发者，并且对此感兴趣，请随时与我联系。

由于市场最近的低迷，我得以抽出更多时间沉浸在阅读中。让我来分享一些我最近正在阅读的书籍。

DeFi还能复兴吗？

我阅读的书籍主要涵盖了哲学、经济学和生活技巧等领域。此外，由于过去一年半里我逐渐涉足了风险投资，因此也打算阅读这类书籍。

关于风险投资的一些基础知识

在向投资者进行推介时，理解几个与风险基金结构相关的核心术语至关重要。

请查看下方的图表，接下来我们将在文本中详细讨论这些术语。

DeFi还能复兴吗？

风险基金是一笔专门用于投资初创企业的资金，俗称为「dry powder」，它是主要的投资工具。每个基金作为一个有限合伙企业，依据合伙协议在大约 7 至 10 年的周期内进行管理。

该基金在这一期间的单一目标是盈利，主要通过两种方式实现：

  • 基金回报的业绩提成，通常约为 20% 。

  • 管理费，通常约为 2% 。

这就解释了为什么你听说过 2/20 模式。

管理公司，也就是风险投资公司，负责风险基金的日常运营。它不同于风险基金本身，是由公司合伙人建立的业务实体。

管理公司利用收到的管理费来支付公司运营的成本，包括租金、员工工资等。这些管理费用于支持基金的部署和增长。

风险投资经理只有在有限合伙人获得回报之后，才能获得业绩提成。

GP，即普通合伙人，是管理公司的核心成员，负责主导和监督风险基金的运作。GP 可能是大型风投公司的资深合伙人，也可能是独立的个人投资者。

GP 的职责包括筹集和运作风险基金、制定投资决策、评估潜在的投资机会、代表基金招募团队、协助投资组合公司实现退出，并决定如何有效运用他们所管理的资金。总的来说，GP 的角色可以概括为两项关键任务，一是向有潜力的优质企业投资，二是为基金筹集更多资本。

GP 的报酬来源于基金的业绩提成和管理费。例如，如果业绩提成比例设定为 20% ，那么基金利润的 20% 将作为 GP 的报酬。

风险基金的实际资金来源是有限合伙人（LP），他们是基金背后的资金支柱。LP 通常包括以下类型的机构投资者：

  • 大学捐赠基金

  • 养老基金

  • 主权基金

  • 保险公司

  • 基金会

  • 家族办公室

  • 高净值个人

风险基金的核心资产是其投资组合公司，这些公司是初创企业，它们通过接受风险基金的投资来换取优先股。虽然具体要求因基金而异，但获得风险投资的公司通常需要满足以下条件：

  • 他们应在具有广阔潜力的市场中运营

  • 实现了产品与市场的契合

  • 拥有深受客户喜爱的卓越产品

  • 展现出强劲的经济效益，并具备为投资者带来显著回报的潜力

这里是一些最大的加密风险投资公司列表。

天使投资

天使投资通常指的是在风险投资之前更早期的阶段进行投资，并且天使投资者往往独立操作，开出的支票规模相对较小。这种投资行为主要发生在企业的「前种子」或「种子」轮，也就是在产品或服务尚未成型，或在其发展初期。天使投资虽然风险较大，因为大多数初创企业可能无法持续发展，但它同样提供了巨大的潜在回报，如果投资的公司能够成功成长。

我对天使投资领域充满热情，原因在于这里不论出身，一个人可以通过投入时间、努力和持续的行动，在 1 至 3 年内成为该领域内影响别人的人。这个领域新颖且充满活力，即便没有顶尖学府的背景，你也能通过不断尝试、犯错和保持好奇心，成为专家。

那么我是如何开始天使投资的呢？

要探讨这个问题，让我们回到故事的起点。涉足加密货币之前，我曾是股市的一员，专注于股票交易及生活质量提升。2019 年 1 月，我创建了 Twitter 账号，主要分享这些内容。在 Twitter 之前，我还运营着一个博客，讨论投资话题，并撰写过一些新闻稿（这些稿件现在已经删除）。2021 年，我辞去了朝九晚五的工作，几个月之后全职投身于加密货币领域。起初，我只是在 Binance 上随机投资 NFTs、DeFi 项目和一些小众币种。但随着我持续分享自己的见解，我开始收到参与交易的机会。起初，我因缺乏经验而婉拒了这些机会，但很快我意识到，许多比我更缺乏经验的人已经参与其中。

这段经历让我认识到，尽管我起初对加密货币知之甚少，但通过学习和实践，我能够逐渐积累经验，并在这一领域找到自己的位置。

众所周知，我是一位 KOL，尽管我不太喜欢这个称呼。在 Twitter 上拥有 30 万粉丝和 Substack 上拥有 3 万订阅者，因此许多项目的创始人会联系我，问我是否愿意投资他们的项目，通常没有任何附加条件。不过，有一个不成文的规则，就是你应该为该项目发布一些内容，这完全有道理。项目获得曝光 → 人们开始关注 → 更多人购买 → 价格上涨。

因此，我认为这一轮中 KOL 轮次更多，因为许多创始人觉得 VC 贡献不大。是的，他们确实有网络资源，但通常没有庞大的受众。而 KOL 则拥有庞大的受众，通常也有坚实的网络资源。因此，许多 VC 也转型成了半 KOL，以便分更多的利益。老实说，我并不责怪他们。

基本上，我是顺着自己的好奇心，涉足了 Crypto 和 Web3 领域的多个领域。我不会称自己为任何领域的专家，而是一个全方位的人，对很多主题都有所了解。如果我自己没有答案，我会利用我在该领域的网络资源来找到答案。许多机会都是在别人看到我写的或发的内容后，主动联系我才有的。不过，我确实认为在某些方面我有一定的优势。在 DeFi 领域，我个人对交易 DEX、稳定币协议和收益叙事，如 EigenLayer、Pendle、Gearbox、Mellow、Symbiotic 等类型项目最感兴趣。我也对交易非常着迷，无论是在 CEX 还是 DEX。我的梦想是有一天能有一个能与 Binance/Bybit 竞争的对手，因此我也喜欢与那些有此目标的团队合作。我在营销方面也有优势，我知道作为 KOL 哪些方法有效，哪些无效。

应该如何获得交易流？

在 Crypto 领域，拥有专业的细分市场知识或建立强大的个人品牌至关重要。理想情况是能够两者兼具，这样带来的效果最好。

那些拥有显著个人品牌或庞大受众基础的天使投资者之所以能够表现出色，是因为企业看重他们的支持，这不仅提升了信誉，还有助于产品的推广和分发。当信誉良好的个人与企业站在一起时，这种联合本身就传递了积极的信号，有助于传播企业的产品或服务。

此外，当创始人在推介材料中提及他们的投资者名单时，若看到你的名字，这本身就是一个强有力的信任指标。例如，如果你看到 Cobie 也在推荐这个项目，那么许多人可能会不假思索地就选择投资，即使没有进行深入的尽职调查。毕竟，如果一个项目能吸引到 Cobie 这样的知名人士，它对你来说也应该是个不错的选择。

在决定进行一项交易时，主要关注的要素

当我考虑是否进行一项交易时，时机无疑是一个关键因素。我需要仔细评估交易条件，包括我们当前的市场状况，以及对未来 3 个月、 6 个月、 12 个月乃至 2-3 年的市场预期。考虑到归属时间表可能较长，这一点尤其重要。

我还会深入考虑团队是否在开发具有创新性和市场契合度的产品，以及这些产品是否具有可持续性。我会探究它们将如何与市场叙事相结合，以及哪些风险投资公司可能参与其中。接下来，我会与我信任的网络中的人进行交流，了解他们的看法，包括为什么某些风险投资朋友没有参与，或者他们为何没有更大规模地投资。

我还会考虑竞争对手的情况，评估当前的 TVL 以及未来的潜力。此外，我需要问自己，在激励计划结束后，这个协议是否能够独立维持，还是会被市场抛弃。这些问题都是决策过程中不可或缺的部分。

我已经概述了风险投资公司的职能以及对天使投资的基础理解。这里是 Ben Roy 对天使投资更深入的见解：

DeFi还能复兴吗？

作为对这个话题的总结，我想分享一段我特别喜欢的话，出自 @DCbuild 3 r 最近关于天使投资的文章：

「社交资本的累积效应与你金融资本的增长同样强大，甚至可能更有影响力。我相信，在任何职业追求中，无论是销售、技术开发、学术研究还是慈善事业，社交资本都是专业成功的关键驱动力。拥有一个由多才多艺的朋友组成的网络至关重要，他们不仅拥有广泛的人脉、资本和新见解，还有智慧和能力去引发变革。如果你与这样的人群成为朋友，你们将能够携手真正地改善这个世界。」

这就是今天的全部。

本周全网主流加密项目将共计解锁价值1.88亿美元的代币

6月24日消息，据Token Unlocks数据显示，未来7日全网主流加密项目将共计解锁价值1.88亿美元的代币，有7个项目将迎来代币一次性较大额度的解锁，其中： ·AltLayer将于6月25日18时解锁1.05亿枚ALT，占流通供应量的6.92%，价值约合1988万美元； ·Yield Guild Games将于6月27日22时解锁1669万枚YGG，占流通供应量的4.48%，价值约合1065万美元； ·SingularityNET将于6月28日8时解锁857万枚AGIX，占流通供应量的0.67%，价值约合530万美元； ·Echelon Prime将于6月30日8时解锁75万枚PRIME，占流通供应量的1.83%，价值约合779万美元； ·Optimism将于6月30日8时解锁3134万枚OP，占流通供应量的2.88%，价值约合5610万美元； ·Ethena Labs将于6月30日15时解锁1489万枚ENA，占流通供应量的0.87%，价值约合896万美元； ·Sui将于6月31日8时解锁6419万枚SUI，占流通供应量的2.65%，价值约合5715万美元。

金色财经整理：过去24小时融资信息一览（6月24日）

1. Stability AI公司获得投资集团注资； 2. DePIN开发商Verida完成500万美元种子轮融资； 3. Layer 1网络Decent Land Labs完成300万美元融资； 4. Pantera Capital正在为第二笔TON代币投资筹集资金； 5. 加密安全初创公司PQShield完成3700万美元的B轮融资； 6. 迪拜区块链房地产交易平台Directly完成100万美元融资； 7. 新加坡加密金融研究初创公司SoSoValue完成415万美元种子轮融资。

加密安全初创公司PQShield完成3700万美元的B轮融资

金色财据报道，加密安全初创公司PQShield宣布完成3700万美元的B轮融资，Addition领投，Braavos Capital、Legal & General和Chevron Technology Ventures等参投。PQShield 的技术旨在使加密系统免受基于量子计算机的黑客攻击，其知名客户包括Nvidia和AMD，据悉新资金将用于雇用更多员工，并促进与合作伙伴和客户建立更紧密的工作关系。

一文捋清TON生态发展现状与热门项目：生态崛起背后还有哪些财富密码？

当大多数加密项目正在经历寒冬艰难求存之际，TON 生态却迅速生长吸引着投资者的目光。TON 在今年的投资组合中展现出了惊人的回报率，即便是在大盘下跌，山寨腰斩的行情下也相对抗跌，这种突破性的表现源自 TON 生态内部的蓬勃发展。今年 $TON 的价格突破了 8 美元，年回报率达到 480% 。价格飙升使其生态也备受关注， 3 个月内 TVL 增长了 20 倍破 6 亿美元，日活地址数一度超越以太坊。背靠 Telegram 庞大的 10 亿用户基础，TON 生态正在以一种势不可挡的态势不断扩张，让我们对 TON 大规模应用的前景感到无比兴奋。

一、Ton 的前世今生

1.项目如何成立：

TON 最初由 Telegram 团队创始人 Nikolai 和 Pavel Durov 打造，Telegram 无疑是当今社交通信领域的巨头之一，拥有超过 10 亿的活跃用户。正是凭借 Telegram 的强大资源和广泛影响力，TON 从一开始就被赋予了不凡的期望。

一文捋清TON生态发展现状与热门项目：生态崛起背后还有哪些财富密码？

  • 在 2017 年 Telegram 启动了一场规模达 18 亿美元的 ICO，旨在推出自己的加密项目 TON。

  • 2018 年私募筹集了 17 亿美元，并推出 Telegram Open Network（TON）区块链，不幸的是，SEC 在 2019 年对此提出质疑并调查，指控 Telegram 非法集资，最终迫使 Telegram 放弃了 TON 项目。

  • 2020 年，Telegram 宣布将 TON 项目开源，让社区接手继续推进。在 Telegram 的授权支持下，社区团队对 TON 进行了重新启动和优化，并将其更名为The Open Network。

  • 2022 年 TON Nominator Pools、TON DeFi、TON DNS、TON payment、TON Proxy、TON Sites 以及 TON Storage 相继上线。

  • 在 2023 年 9 月，随着监管对加密行业的态度转变，Telegram 官方终于宣布将 TON 视为自己的 Web3 基础设施，双方建立了正式合作关系。

  • 今年 6 月，Tether 也宣布与 TON 合作，把 USDT 集成到 TON 生态，三天内 TON 链上的 USDT 总供应量突破 6000 万枚，生态的用户体量正在迅猛增长。

Telegram 的加持无疑为 TON 进行了强大的背书。作为一家拥有庞大用户基础的科技巨头，Telegram 再加上 Tether 的支持无疑将为大家期待的 TON 的大规模采用铺平道路。

2.TON 官方最新路线图展现出蓬勃发展的前景，在接下来的 2024 下半年他们还会推出一系列重要更新：

一文捋清TON生态发展现状与热门项目：生态崛起背后还有哪些财富密码？

来自 TON 官网的最新路线图

  • 【无 Gas 交易】功能的推出，将大幅降低用户的交易成本，提升使用体验。

  • 【官方跨链桥】的上线不仅能增强 TON 的安全性，还可以实现与其他生态的无缝衔接，提升整体的跨链互操作性。

  • 【新一代钱包】的发布将为用户提供更加便捷、安全的资产管理工具。

  • 【稳定币工具包】的推出将为 TON 生态带来更多金融应用场景，如小额支付等。

  • 【提升质押】功能的优化，可以进一步激励用户参与网络治理和维护。

这些新计划将进一步增强 TON 的功能性和竞争力。随着交易费用的取消，小额金融交易变得更加容易，也将孕育出诸如社交平台内的小额支付、内容付费等新型应用场景。虽然 TON 此前已经引入了第三方跨链桥，但官方跨链桥诞生后从安全性、用户体验乃至跨生态联通等方面都将获得质的提升。此外，Telegram 庞大的用户群体一旦与 TON 的打通，流量变现将会为整个生态带来可观的商业价值。

二、生态现状

一文捋清TON生态发展现状与热门项目：生态崛起背后还有哪些财富密码？

TON 团队正在不断优化其技术架构，力求在性能与可扩展性之间寻求平衡。同时他们也一直在积极推动生态建设，吸引更多开发者加入，目前已有 858 个项目加入了 TON 生态，相信在不久的将来，TON 链必将迎来更加繁荣的局面。下面将从几个重要板块来介绍一些 TON 生态项目：

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数据来源自 ton.app 网站

1.钱包：

钱包是参与 TON 生态的第一步，参照 ton.app 的数据，目前一共有 47 款钱包支持 TON 链，以下是常用的几个：

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Telegram 内嵌钱包连接页面

  • Ton Space：

TON 基金会的官方钱包，内嵌在 Telegram 中，通过 Wallet 里的 Ton Space 打开，用户可以直接从基于 TON 的 dApp 中用 TON Space 连接。TON Space 其他非托管的 EVM 钱包体验类似，可以从 Tonkeeper 等其他非托管钱包导入已有账户，不同的是除了助记词私钥外，还可以通过电子邮件和 Telegram 账户恢复。注意目前只能接收 Toncoin 和 TON 链上的代币

  • Tonkeeper：

专为 TON 生态系统量身定制的非托管Web3钱包，用户完全控制他们的私钥和资产安全。支持接收、发送和直接在应用内购买加密货币，内置交易所支持代币和加密货币的交易，并支持 TON 的质押。还包括一个内置浏览器，用于私密和安全的 dApp 互动，使其成为 TON 环境中的超级应用

  • MyTonWallet：

TON 生态常用钱包，使用不需 KYC 认证，已发行代币 $MY，暂未上线中心化交易所

  • Tonhub

  • DeWallet

2.Defi：

尽管 TON 链在过去两个月里实现了 TVL 的爆发式增长，但其底层架构设计相比以太坊的 Layer 2 解决方案，对于开发者来说并不那么友好。所以我们还没在 TON 链上看到大规模的龙头项目迁移，DeFi 的多样性还有很大的提升空间。以下是几个 Defi 龙头协议：

  • Tonstakers：流动性质押，质押 $TON 获得 $stTON

  • Ston.fi：TON 生态系统中的重要项目，核心功能包括流动性挖矿、DEX、借贷服务以及质押和奖励。用户可以通过提供流动性来获得奖励，进行代币交易，借入和借出加密货币，以及质押加密货币来赚取奖励，拥有 TON 上最齐全的交易对

  • Bemo：流动性质押

  • Stakee：流动性质押

  • Evaa Protocol：借贷协议

  • Blum：CeDeFi 交易所，是 Binance Labs MVB VII 加速器计划的 13 个项目之一

  • Orbit Bridge：由 Orbit Chain 开发的跨链通信协议，目前可以将资产从 Klaytn、Polygon、Ethereum、Wemix Mainnet 和 Orbit Chain 转移到 TON 网络

3.交易市场：

支持 TON 的 DEX 有很多，比如常见的 Pancake、Uniswap、1Inch 以及 Dodo 等等。 CEX 也基本全部上线 TON，NFT 生态发展也比较成熟。以 TON 上最大的 DEX Stonfi 和 DeDust 的交易量来对比 ETH、SOL 上的 DEX 数据的话，还是相差很大。

  • Ston.fi：DEX，已发行代币 $STON

  • DeDust：跟 Ston.fi 有同样功能的 DEX

  • Getgems.io：TON 上最火的 NFT 交易市场，功能包括购买和出售 NFT、铸造 NFT 和转移 NFT，可交易 Notcoin NFT，Telegram 虚拟号、Ton diamond 等 NFT

  • Anome：NFT 资产发行、交易市场和借贷协议

  • Playmuse Marketplace：NFT 交易市场

  • Fragment：TON 官方于 2021 年推出的 Telegram 虚拟号交易平台，可交易 Telegram ID，可匿名交易

4.游戏：

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数据来源自 ton.app 网站

  • Tap to earn：Notcoin、Hamster kombat、Yescoin、Tapswap 等

  • 宠物养成游戏：Catizen、Gatto 等

  • 卡牌游戏：Fanton 等

  • MMORPG：Tap fantasy、Pixelverse 等

  • 游戏平台：Gamee 等

5.Launchpad：

  • TonUP：Launchpad 平台，已发行代币 $UP，上线 XT 交易所

  • Tonstarter：Launchpad 平台，DWF Labs、Kingswap 等投资

  • XTON：Launchpad 平台，已发行代币 $XTON，流动性不佳暂未上线中心化交易所

  • PlatformICO：TON 上的简易 ICO 平台

6.社交：

  • ton.place：发布独家内容并向关注者发消息来赚取奖励

  • TONEX：社交协议

  • MuggleLink：自由职业者招聘平台

7.工具类：

  • Tonviewer：浏览器

  • TonRadar：信息展示工具

  • TON Trending：实时显示 24 小时交易量较高的交易池

  • TONAPI：开发者工具

8.生态扶持： The Open League（TOL）

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为了进一步推动 TON 生态的发展，TON 于今年 4 月初推出了 The Open League (TOL) 活动。这一系列激励计划旨在提高整个生态系统的用户参与度，为项目扩大用户群体，并为 Telegram 庞大的受众群开发更具吸引力和功能性的产品。同时，参与的开发者和用户也将获得相应的奖励。此活动的目标是将 Telegram 用户转换为 Web3 链上用户，初学者友好，提供了各种赚取收益的方式，包括低风险的挖矿活动和相关任务，以及高风险的 LP 和交易竞赛。

据悉，TOL 为期 3 个赛季、每个赛季持续 1 个月。在今年 4 月的第一个赛季中，TON 为社区提供了 3000 万枚 $TON 作为奖励，当时价值约合 1.15 亿美元。Open League 的第一季包括了 The League、Token Mining、QuestsAirdrops 以及 Liquidity Pool Boosts 等四大领域。在每个赛季中，各个项目都将根据自身的项目类别，在五个 KPI 指标排行榜上展开激烈竞争，KPI 包括代币排行榜、Meme 币和社区代币排行榜、DeFi 排行榜、应用排行榜以及流动性质押排行榜。

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本季公开排行榜上榜项目，来源https://ton.org/zh

TOL 计划一经推出，进一步的激发了 TON 生态的活力，吸引了更多开发者和用户参与其中。这不仅为各个项目的发展带来了巨大流量，也为 Telegram 用户带来了全新的 Web3 体验。随着 TOL 后续赛季的不断推进，我们有理由相信 TON 生态必将呈现出更加蓬勃发展的局面。

三、生态热门 Meme 项目

TON 区块链上的代币，也称为 jettons(类似于 ERC 20 代币)，在 2023 年最后一个季度得以快速发展。jettons 在很大程度上推动了交易活动的增加，并覆盖到 DeFi、游戏、支付等应用场景。

1.Notcoin（NOT）：

TON 上第一个点击挖矿 Memecoin，Notcoin 凭借其独特的机制引起了广泛关注。Notcoin 在推出仅仅几个月内,就已经吸引了千万活跃用户，在俄罗斯、乌兹别克斯坦、尼日利亚、美国、德国和伊朗等国家最为流行， 5 月 TGE 以来，NOT 已基本上线所有主流交易所，市值近 15 亿美元，排名 56 。创始人表示，未来会为 Notcoin 构建更多子系统，可能包括游戏平台、竞赛、激励贡献者的方式，甚至可能是基于 AI 的、面向所有人开放的去中心化大学。

2.TON FISH MEMECOIN（FISH）：

TON 上第一个社交模因代币，非基金会、由社区推出。一经推出就引起了广泛关注，是 TON 生态的龙头 Meme 代币。此前多次暴涨出圈，目前可在 XT 交易所交易。FISH 还引入了 NFT 和游戏玩法，通过免费铸造 TON FISH BOX 并升级来获得 FISH 空投。目前团队在 5 月发布了新游戏 TON PET 还有新 Meme 代币 $TPET。

3.Renaissance Dog （REDO）：

TON 上的狗主题 Meme 代币，TOL 大赛上榜上有名，推特有 10 万关注者，目前账号因不知名原因已被冻结。项目代币全流通，总市值为 9700 万美金，链上交易热度很高，推特上也有知名 KOL 讨论，社媒热度也很高，目前暂未上线中心化交易所。

4.Renaissance Cat（RECA）：

TON 上的盾牌猫主题 Meme 代币， 6 月上线，和 REDO 一样在 TOL 大赛上榜上有名，已连续三天位居 TON TOL 联赛第一。总市值较小，为 650 万美金，潜力无限。目前有新人推荐活动，在 Tg bot 上分享给朋友，新人每天可领取 0.2 $RECA。目前暂未上线中心化交易所。

5.GRAM：

TON 上第一个挖矿型 Meme，任何人都可以通过简单的 GPU 或浏览器，甚至手机上挖矿，在第一期 TOL 大赛获得了第 5 名。社媒热度高，推特关注者 20 万人。目前总市值为 5700 万美金，已上所 Bitget。

四、生态热门游戏项目

根据 ton.app 网站显示，目前 TON 生态一共有 128 个游戏项目。由 Notcoin 开始，带起了一股 Telegram Mini App 的 Tap-to-earn 热潮，游戏机制简单有趣，只需点点手机屏幕的简单操作即可赚取空投。Notcoin 的爆火和随后的 Catizen、Hamster Kombat 都促成了 TON 生态 DAU 的极大提升。以下来介绍几个大热的 Telegram Mini App 小游戏：

1.Hamster Kombat

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https://t.me/hamsTer_kombat_bot/start?startapp=kentId6759384023

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Hamster 推出的 Youtube 教育频道 Hamster Academy

Hamster Kombat 是一款 Ta p2E arn 的管理模拟游戏，操作简单每日任务为点点仓鼠赚金币，还有收集卡片挖矿。在俄罗斯地区因为 KOL 在 TikTok 制作的视频而十分流行，引入了大量 Web2 用户。据消息称，目前已覆盖超 1 亿用户，此外 Hamster Kombat 的 YouTube 频道仅用 7 天便实现了关注者破千万的成绩。目前推特关注接近 1000 万人，官方 Telegram 频道关注超 4000 万人。据悉，Hamster 将在 7 月发币，代币名称为 $HMSTR， XT 将于最近上线 HMSTR 期货。

2.CatizenAI

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https://t.me/catizenbot/gameapp?startapp=rp_19758779

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Catizen 官方发布的代币经济

CatizenAI 是由游戏工作室 Pluto Studio 打造的 Telegram Bot 链上养猫合成游戏，该团队在 2023 年推出了其第一款基于 Telegram Bot 的小游戏 Tap Fantasy。Catizen 由 TON 官方扶持，于 2024 年 3 月上线 Beta 版， 4 月用户达到 26 万， 6 月其用户数已突破 1200 万，目前推特粉丝量为 170 万，目前已在社媒上公布了代币经济，其总量的 42% 将用于空投。

Catizen 玩家主要是养猫咪来获取游戏币，并通过游戏内的多种玩法（合成猫咪，大转盘，钓鱼）来获取代币奖励。游戏提供了挖矿机制，玩家可通过完成任务和活动来赚取 $wCATI 代币。

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另外 Catizen 也推出了 Launchpool 打新，在 6 月进行了第一轮 Launchpool 并发放 8.4 亿 $wCATI，有超过 2.4 万用户参与，质押金额超 3900 万美金。Catizen 后续也会转变为一个 Telegram 游戏平台，目前已与 18 个热门的微信小游戏签订了合同，团队已获得 TON 官方的资金支持，后面将运用其链改以及对 TON 生态部署的丰富经验逐步在 Catizen 游戏平台中推出更多游戏。

3.Tapswap

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http://t.me/tapswap_bot

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Tapswap 是一个 Notcoin 的仿盘，也是 Ta p2E arn 式挖矿游戏，点点屏幕，就能获取游戏金币，有空投预期。在刚刚过去的 6 月 19 日还刚跟 TON 官方一起举办了 AMA Space，目前推特关注者达到了 602 万，Telegram 频道关注者数量已超过 2200 万人。目前 Hamster Kombat 和 Tapswap 已经成为全球前三的 TG 频道。

4.Yescoin：

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Yescoin 也是一个内置 Bot 小游戏，注意在 Telegram 上同名的 Yescoin 就有三个，注意辨别一下图标。它在 The Open League 第三季中 App 竞赛排名获得了仅次于 Catizen 的第二名。目前推特关注者有 310 万，用户已突破 2000 万人。它也是近几月来 TON 增长速度最快的游戏。游戏操作无脑简单，和 Notcoin 的点击屏幕稍有区别，Yescoin 是滑动屏幕获取积分，还有一些任务模式，手机滑屏即可收集代币。

5.Fanton Fantasy Football：

点击邀请链接直接进入 Tg bot：

https://t.me/FanTonGameBot

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Fanton 是一款足球玩赚模式的链游，作为一款面向足球迷的游戏，Fanton 将 NFT 技术与足球元素巧妙结合，为用户提供了全新的数字收藏和交易体验。同时用户还可以通过参与游戏活动获得奖励，实现玩即赚。目前已有超过 40 万的注册用户，且获得了 TONcoin.Fund、First Stage Labs 以及 Tonstarter 的投资，最近欧洲杯的进行也帮 Fanton 成为 TON 上的热门游戏。

五、TON 生态展望

TON 基金会在今年的 Token 2049 迪拜大会曾表示将 Telegram 的价值定位为 “自由地进行私人通信、表达自己和构建你的应用”，这一定位在一定程度上已经逐步实现。

TON 已经拥有丰富的 Mini App 应用，为用户提供了多样化的服务。同时，TON 生态也集成了便捷的内嵌钱包，打通了诸多支付通道，为用户带来了更加顺畅的使用体验。这种多样化的生态的发展，不仅吸引了大量资金涌入，也带动了资金的高度活跃。这种财富效应的破圈，无疑将进一步推动 TON 带来更广阔、全新的场景应用。

值得一提的是，TON 的发展速度非常快，Tether 在 TON 上持续增发 USDT，TON 自己补贴用高存款利率吸引用户，用很短的时间就满足了生态资金充沛的条件。Telegram Mini App 的加持也让 TON 拥有了巨大的 Mass Adoption 潜力。如果未来 TON 能够继续补足 DeFi 等方面的短板，或者用其他更出人意料的方式提升生态内的资金活跃度，相信它必将呈现出更加令人惊喜的表现。

六、参考链接：

[ 1 ]. https://docs.ton.org/ton.pdf

[2]. https://en.wikipedia.org/wiki/Telegram_Open_Network

[3]. https://ton.org/zh/open-league?filterBy=forProjects

[4]. https://www.techflowpost.com/article/detail_16889.html

[5]. https://www.wublock123.com/index.php?m=contentc=indexa=showcatid=47id=19913

[6]. https://coinmarketcap.com/community/zh/articles/66616d8c54b0982fa df 3 c 476/

[ 7 ]. https://www.blocktempo.com/history-technology-and-ecological-construction-of-ton-ecology-from-an-investment-perspective/

[8]. https://www.odaily.news/post/5194796

加密市场的造雨者：顶级收费协议盘点缩略图

加密市场的造雨者：顶级收费协议盘点

原文标题：《》

原文作者：TokenTerminal

原文编译：火星财经，MK

介绍

本期通讯着重解析了费用产生最为显著的协议（包括区块链和去中心化应用程序），我们关注这些协议的原因主要包括：

用户更倾向于为哪些协议支付服务费用？ 这些协议提供的服务类型以及它们的商业模式是如何的？ 用户实际支付的费用总额有多少？ 哪些特定市场领域相较其他领域更受欢迎？ 是否有协议在某些市场领域内占据主导地位？ 通过分析一张详细的图表，我们将深入探讨加密货币市场的行业趋势。

让我们展开详细探索！

1.聚焦区块链的顶尖收费协议 

加密市场的造雨者：顶级收费协议盘点

重点关注的协议包括：以太坊、Tron、比特币、Solana、BNB Chain 和 Base。 

主要费用来源于通用区块链

在前 20 位的协议中，有 5 个是第一层（L1）区块链，仅 1 个属于第二层（L2）区块链。 

在过去 30 天里，以太坊的费用产出最高，达到约 1.8 亿美元。尽管 Base 的平均交易费用相对较低，仅约 0.03 美元（相较于以太坊 L1 的 4.5 美元），但由于 L2 层面的用户活跃度增加，Base 也成功进入了前 20 名。 

除 L1 和 L2 区块链外，前 20 名中的其他所有协议均属于去中心化金融（DeFi）类别。 

2. 顶级收费协议，聚焦 Lido Finance 和 Jito

加密市场的造雨者：顶级收费协议盘点

重点协议：Lido Finance 和 Jito。

Lido 在所有加密应用中的费用产出居首位 

Jito 经营两项不同的业务：流动性质押（JitoSOL）和最大化可提取价值（MEV）市场，前者通过基于 AUM 的管理费实现盈利，而后者则是通过收取给验证者的 MEV 小费来实现盈利（该图表仅包括 MEV 小费）。

与此相对，Lido 则专注于流动性质押一项业务，通过向存款人收取的质押奖励赚取佣金。 相比 Jito，Lido 产生的费用大约是其两倍，但 Jito 的增长速度更快。 

Lido 管理着 33.5 亿美元的质押资产，而 Jito 则有 1.6 亿美元。Lido 的完全稀释后市值达到 1.9 亿美元，而 Jito 为 2.5 亿美元。 

3. 顶级收费协议，聚焦去中心化交易所（DEX）

加密市场的造雨者：顶级收费协议盘点

重点协议：Uniswap、PancakeSwap、Aerodrome、Uniswap Labs 和 GMX。 

Uniswap DAO 在 DEX 类别中占据了主导地位，月费用接近 1 亿美元 

在 DEX 领域中，Uniswap DAO 的费用产出最高。值得注意的是，Uniswap Labs 作为一个独立实体被纳入考量，它通过向使用官方 Uniswap Labs 前端应用程序接入 Uniswap 协议的用户收费来获利。 

与其他位于前 20 名的 DEX 相比，Uniswap DAO 的费用产出大约是它们的两倍。 

Aerodrome 作为一个基于 Base 的 DEX，其费用产出是其底层 L2 区块链的两倍。 

4. 顶级收费协议，聚焦 MakerDAO 和 Ethena

加密市场的造雨者：顶级收费协议盘点

重点协议：MakerDAO 和 Ethena。 

Ethena 有潜力在费用方面超越 MakerDAO 

MakerDAO 和 Ethena 在去中心化稳定币发行者领域中占据主导地位。 市场上最大的稳定币发行者，如 Tether（USDT）和 Circle（USDC），未被包括在内，因为它们的费用和收入主要在链下产生。 

Ethena 预计于 2024 年 11 月推出，而 MakerDAO 则早在 2017 年 11 月已经上线。

5.顶尖的收费协议，聚焦于借贷协议 

重点关注的协议包括：Aave、Morpho、Compound 以及 Venus。 

Aave 在加密货币领域中是第四大费用产生者。 

在贷款类别中，Aave 独领风骚，其与排名第二的 Morpho 之间的费用差距高达 3000 万美元。 

虽然 Compound 和 Aave 均于 2020 年推出，Aave 在活跃贷款和费用生成方面已成功超越 Compound。 

尽管 Aave 在整个借贷领域处于领先位置，但 Venus 在 BNB 链的借贷市场中却有着明显的领先优势，目前约 90% 的费用来自其在 BNB 链的运营。

6.顶尖的收费协议；链条细分 

加密市场的造雨者：顶级收费协议盘点

这部分主要介绍应用程序部署的区块链。 

大部分顶尖的收费应用程序都选择在多个区块链上进行部署。 

在加密领域，排名前 20 的收费应用程序中，大多数都部署在以太坊（包括 L1 和 L2）。 

值得一提的是，资产发行方（如稳定币发行者和流动性质押提供者）大多采用单一链条管理，其核心产品（稳定币或 LST）则在其他多个链上扮演桥梁资产的角色。 

在这前 20 名中，Aerodrome 是唯一一个从 L2 区块链（Base）出发的应用程序。

常见问题解答

什么是费用？ 

费用指的是协议服务的终端用户所支付的总额。 

不同的市场部门采用不同的费用结构，因为每个部门的协议都有其独特的商业模式： 

  • 区块链 L1 和 L2 = 通过出售区块空间来收取交易费用 

  • 流动性质押 = 通过投资用户的质押资产获得奖励 

  • 交易所（DEX、衍生品）= 通过交易费用换取资产 

  • 贷款 = 通过提供利息的贷款服务 

  • 稳定币发行商 = 通过提供计息的美元或投资用户存款以获取收益的方式 

  • 资产管理 = 通过投资用户的存款以获取收益

费用与收入有何区别？ 

  • 收入是基于协议的费用收取率（%）来计算的。 

  • 这一收取率可在 0 至 100% 之间变动。 

  • 目前，Uniswap DAO 和比特币的采纳率为 0% ，而以太坊的通常约为 80% 。

收入与收益有何不同？ 

  • 收益是通过从收入中扣除代币激励和运营费用后得到的。 

  • 代币激励指的是协议在用户获取上的支出，按协议原生代币的美元价值计算。 

  • 运营费用包括协议在开发、维护及优化过程中人力和基础设施的投入。 

  • 请注意，多数协议并不会在链上公开其运营费用，这也是为何许多协议尚未引入此项指标的原因。

何时应考虑费用、收入或收益？ 

根据经验，投资者应在协议尚未开始货币化的早期关注费用，以及已开始货币化的阶段关注收入和 / 或收益： 

  • 早期：关注费用，显示协议已有付费客户。 

  • 后期：关注收入，表明协议能够对其付费客户进行货币化。 

  • 成熟阶段：关注收益，反映出协议能够为其代币持有者创造价值。

同时，还应关注以下比率： 

  • 收入 / 费用 = 理想情况下，显示协议对供应方（LP）有较大影响力，能够收取更高的费用。 

  • 收益 / 收入 = 理想情况下，表明协议的用户获取成本和运营开销较低，从而能够保留更高比例的收入作为收益。

K33 Research：为什么说 Telegram 是加密采用的“摇篮”？缩略图

K33 Research：为什么说 Telegram 是加密采用的“摇篮”？

作者：David Zimmerman，K33 Research；编译：比推 BitpushNews Mary Liu

如果你去旁听任何一个加密播客或会议，都会听到加密「原住民」谈论即将问世的「杀手级」应用，即一个可以大杀四方、一炮而红的加密采用工具。

但如果已经有了呢？我们认为，Telegram 和少数独立开发者在让大众加入加密货币方面取得的进展，比自 2014 年以来涌入该领域的 1000 亿美元风险投资还要大。

K33 Research：为什么说 Telegram 是加密采用的“摇篮”？

加密货币的采用受到以下因素的阻碍：(i) 用户体验差、(ii) 实际效用有限以及 (iii) 分发糟糕。通过支持和集成开放网络 (TON)，Telegram 正在解决所有这些问题，甚至更多。

从加密货币爱好者的角度来看

加密货币在其早期发展过程中以及直到最近，都专注于小众技术开发，主要服务于加密货币投机者，缺乏现实世界的实用性。随着现货 ETF 的出现以及贝莱德等公司开设专注于资产代币化的基金，现在是进化的时候了。

Telegram 结合了其拥有 8 亿月活跃用户的消息应用程序、为 TON 加密货币采用提供轨道的区块链以及名为 Wallet 的原生钱包机器人。许多加密宣传语都模糊地浪漫化了「融合 Web2 和 Web3」的概念，而 Telegram 实际上正在这样做。

通过这种组合，Telegram 解决了阻碍加密货币发展的三个核心问题。

在我看来，稳定币是加密货币迄今为止最伟大的产品。自 4 月以来，随着 TON 上原生 USDT 的出现，P2P 价值的无缝转移成为现实。用户可以像在 WhatsApp 上发送消息一样轻松地向朋友发送加密货币。这比 Venmo 或 Revolut 等新银行的用户体验更流畅，并且比传统银行领先数光年。

K33 Research：为什么说 Telegram 是加密采用的“摇篮”？

然而，吸引数亿人加入加密货币的机会很可能来自 Telegram 的 Mini Apps——一个供企业构建和部署加密友好型应用的开放平台。这将使加密团队能够将他们的产品分发给非加密原生用户，而最终用户不一定知道他们正在使用加密产品——无论是有趣的手机游戏还是 DeFi 协议。

从加密原生者的角度来看

Telegram 早已巩固了其在加密货币领域的地位。它是加密货币原住民用来保持联系或分享想法的热门平台，通常是新加密货币项目与其 X 帐户一起建立的第一个社交媒体渠道。

最近，对于链上交易者来说，事情已经变得不止于此。新一代 Telegram 交易机器人永远改变了加密货币的用户体验，甚至可能永远改变了链上交易。

只需一个命令，买入 / 卖出、设置限价订单、扫描新项目、抢占新发布以及复制「聪明钱」交易，所有这些都变得简单。

有了 Telegram 机器人，我彻底摆脱了链上交易最令人沮丧的用户体验问题，这让我感到耳目一新。这是加密产品让我说「哇，这太棒了」的极少数情况之一。然而，它确实让山寨币交易更具竞争力，并刺激了我所认为的「山寨币的激增」。

这是否意味着山寨币交易 / 投资已死？远非如此。与刚开始时相比，新手现在与智能合约互动的便利程度简直是天壤之别。再加上分销和越来越有用的应用程序，这意味着未来几年将有一波新资本流入加密货币。

令人兴奋，但仍有工作要做

我们在用户体验方面的改进不容小觑。我之所以这么说，是因为我自己就通过 TON 的钱包交到了非加密货币的朋友。在 Telegram 目前的基础设施出现之前，一想到要教朋友如何使用加密货币，我就不禁叹息一声。现在，多亏了 Telegram，我看不出还有什么比这更简单的了。

Telegram 和 TON 赢了吗？不完全是。

用户体验和分发方面的改进是一个巨大的飞跃，但我们尚未看到面向消费者的全面应用。

Mini Apps 正在开发中，游戏开发者有很大动力去构建一款有趣的 Telegram 游戏，以吸引其庞大的用户群的注意力。可惜的是，现在存在的东西更多是基于 meme 的，而不是基于实用性的。监管也仍然是一个问题，但这是一个持续存在的行业问题，并不局限于 Telegram 或 TON。

Telegram 和 TON 还有很多事情要做，但我相信他们会成功。市场似乎现在正在消化这一因素，因为 TON 已经进入市值前 10 的加密货币名单。TON 的涨势很大程度上是由我们非常熟悉的狂热投机推动的，但其增长背后有着真正的基本面支撑。

我们大多数人都希望看到加密货币被大众广泛使用的未来。Telegram 联合创始人兼首席执行官 Pavel Durov 也持有这种观点，他也是比特币的主要倡导者。TON 的使命宣言是「让加密货币进入每个人的口袋」，简而言之，在这个不断发展的行业中，Telegram 比任何其他项目都更有潜力率先实现这一目标。

解析 AI 与加密结合的潜力与现实挑战

作者：@ed_roman；编译：白话区块链

最近，人工智能成为加密市场上最热门、最有前景的领域之一。 包括：

  • 去中心化的AI训练

  • GPU去中心化物理基础设施网络

  • 无审查的AI模型 这些是突破性的进展还是仅仅是炒作？

在@hack_vc，我们正努力拨开迷雾，将承诺与现实区分开来。 本文将深入分析加密与AI的顶尖创意。让我们一同探讨真正的挑战与机遇。

一、Web3与AI结合的挑战

1、去中心化的AI训练

在链上进行AI训练的问题在于，训练需要GPU之间高速的通信和协调，因为神经网络在训练时需要进行反向传播。Nvidia为此提供了两项创新技术（NVLink和InfiniBand）。这些技术可以极大地加快GPU通信速度，但它们只能在单个数据中心内的GPU集群中使用（速度超过50 Gbps）。

如果引入去中心化网络，由于增加了网络延迟和带宽，速度会显著变慢。这与Nvidia在数据中心内提供的高速互联相比，对于AI训练用例来说根本不可行。此外，去中心化环境中的网络带宽和存储成本相比于本地集群中的固态硬盘也要高得多。

在链上训练AI模型的另一个问题是，与推理相比，这个市场的吸引力较小。目前，大量GPU计算资源用于AI大语言模型（LLM）的训练。但从长远来看，推理将成为GPU的主要应用场景。想想看：为了满足需求，需要训练多少个AI大语言模型？相比之下，将有多少客户使用这些模型？

请注意，这方面已经有一些创新，可能为链上AI训练的未来提供希望：

1）基于InfiniBand的分布式训练正在大规模开展，NVIDIA本身也通过其集体通信库支持非本地分布式训练。不过，这仍处于初期阶段，采用情况还有待观察。物理距离带来的瓶颈依然存在，因此本地InfiniBand训练仍然显著更快。

2）已有一些新研究发表，探讨了减少通信同步次数的去中心化训练，可能在未来使去中心化训练更为实际。

3）智能分片和训练调度可以帮助提升性能。同样，未来可能会有新模型架构专门为分布式基础设施设计（Gensyn正在这些领域进行研究）。

4）创新如Neuromesh尝试通过一种称为预测编码网络（PCN）的新方法，以较低成本实现分布式训练。

2、去中心化的AI数据迭代

训练的数据信息部分也是一个难题。任何AI训练过程都涉及处理大量数据。通常，模型是在集中且安全的数据存储系统上进行训练，这些系统具有高可扩展性和高性能。这需要传输和处理数TB的数据，而且这不是一次性的循环。数据通常是嘈杂且含有错误的，所以在训练模型之前，必须对数据进行清洗和转换，使其成为可用格式。这个阶段涉及标准化、过滤和处理缺失值的重复任务。在去中心化环境中，这些都构成了严重挑战。

训练的数据信息部分也是迭代的，这与Web3不太兼容。OpenAI花费了成千上万次迭代才取得他们的成果。训练过程是迭代的：如果当前模型未达到预期效果，专家会返回到数据收集或模型训练阶段以改进结果。现在，想象在去中心化环境中进行这个过程，而现有的最佳框架和工具在Web3中不易获得。

一种有前景的技术是0g.ai（由Hack VC支持），他们提供链上数据存储和数据可用性基础设施。他们拥有更快的架构和在链上存储大量数据的能力。

3、利用过度冗余的AI推理计算达成共识

加密与AI结合的一个挑战是验证AI推理的准确性，因为你不能完全信任单一的中心化方来执行推理操作，存在节点行为不端的可能性。在Web2的AI中，这个挑战不存在，因为没有去中心化的共识系统。

一种解决方案是冗余计算，即多个节点重复相同的AI推理操作，以便在无信任的环境中操作，并避免单点故障。

这种方法的问题在于，我们生活在一个高端AI芯片严重短缺的世界。高端NVIDIA芯片的等待期长达数年，导致价格上涨。如果你还要求AI推理在多个节点上多次重复执行，这将大幅增加这些昂贵的成本。对于许多项目来说，这是行不通的。

4、Web3特定的AI用例（短期内）

有人建议，Web3应该有其独特的AI用例，专门针对Web3客户。

目前，这仍是一个新兴市场，用例尚在发现中。一些挑战包括：

  • Web3原生用例需要的AI交易量较少，因为市场需求还处于起步阶段。

  • 客户较少，因为Web3客户相比Web2客户少了好几个数量级，所以市场不那么分散。

  • 客户本身不够稳定，因为他们是资金较少的初创公司，因此这些初创公司可能会随着时间的推移倒闭。针对Web3客户的AI服务提供商可能需要随着时间的推移重新获取部分客户，以替代那些倒闭的客户，使其业务扩展更加困难。

从长远来看，我们对Web3原生的AI用例非常看好，特别是随着AI代理的普及。我们设想未来每个Web3用户都会有多个AI代理为他们提供帮助。这个领域的早期领先者是Theoriq.ai，他们正在构建一个可组合AI代理的平台，能够服务于Web2和Web3客户（由Hack VC支持）。

5、消费级GPU去中心化物理基础设施网络（DePIN）

有许多去中心化的AI计算网络依赖消费级GPU，而不是数据中心的GPU。消费级GPU适用于低端AI推理任务或延迟、吞吐量和可靠性要求较为灵活的消费用例。但对于严肃的企业用例（即占据主要市场份额的用例），客户希望网络比家庭机器更可靠，且复杂推理任务通常需要更高端的GPU。对于这些更有价值的客户用例，数据中心更为适合。

需要注意的是，我们认为消费级GPU适合于演示用途或那些能容忍较低可靠性的个人和初创公司。但这些客户的价值基本较低，因此我们认为，面向Web2企业的去中心化物理基础设施网络（DePIN）从长远来看会更有价值。因此，知名的GPU DePIN项目通常已经从早期主要使用消费级硬件发展到现在具备A100/H100和集群级别的可用性。

二、加密 x AI 的实际且可行的用例

现在，让我们讨论加密 x AI 能显著提升价值的用例。

实际收益1：服务于Web2客户

麦肯锡估计，生成式AI每年可为他们分析的63个用例带来2.6万亿至4.4万亿美元的附加价值——相比之下，英国2021年的GDP总量为3.1万亿美元。这将使所有人工智能的影响增加15%到40%。如果我们将生成式AI嵌入目前用于其他任务的软件中，这一估计的价值将大致翻倍。

有趣的是：

  • 根据上述估算，这意味着全球AI（不仅仅是生成式AI）的总市场价值可能达到数十万亿美元。

  • 相比之下，所有加密货币（包括比特币和所有山寨币）加起来的总价值今天仅约为2.7万亿美元。

所以，让我们现实一点：短期内需要AI的客户绝大多数将是Web2客户，因为实际需要AI的Web3客户只是这2.7万亿市场中的一小部分（考虑到BTC占据了一半的市场份额，而BTC本身并不需要/使用AI）。

Web3的AI用例才刚刚起步，目前尚不清楚其市场规模会有多大。但有一点直观上可以确定——在可预见的未来，它只会是Web2市场的一部分。我们相信Web3 AI依然有光明的前景，但这意味着目前Web3 AI最普遍的应用还是服务于Web2客户。

可以从Web3 AI中受益的Web2客户的示例包括：

  • 从头开始构建并以AI为核心的垂直行业软件公司（例如Cedar.ai或Observe.ai）

  • 为自身目的微调模型的大型企业（例如Netflix）

  • 快速增长的AI提供商（例如Anthropic）

  • 在现有产品中加入AI功能的软件公司（例如Canva）

这是一个相对稳定的客户群体，因为这些客户通常规模大且价值高。他们不太可能在短期内倒闭，并且代表了AI服务的非常大的潜在客户群。服务于Web2客户的Web3 AI服务将受益于这一稳定的客户基础。

但为什么Web2客户会想要使用Web3技术栈？本文的其余部分将解释这个理由。

实际收益2：通过GPU去中心化物理基础设施网络（GPU DePIN）降低GPU使用成本

GPU DePINs汇集了未充分利用的GPU计算能力（其中最可靠的来自数据中心），并使这些资源可用于AI推理。可以简单地将其视为“GPU的Airbnb”（即协作消费未充分利用的资产）。

我们对GPU DePINs感到兴奋的原因如上所述，主要是因为NVIDIA芯片短缺，目前有许多GPU周期被浪费了，这些资源可以用于AI推理。这些硬件所有者已经承担了沉没成本，当前没有充分利用他们的设备，因此可以以比现状更低的成本提供这些部分GPU周期，因为对硬件所有者来说，这实际上是“意外之财”。

具体例子包括：

1）AWS机器：如果你今天从AWS租用一台H100，你需要承诺至少租用一年，因为市场供应紧张。这会导致浪费，因为你不太可能全年365天、每周7天都使用你的GPU。

2）Filecoin挖矿硬件：Filecoin网络有大量的补贴供应，但实际需求并不大。不幸的是，Filecoin从未找到真正的产品市场契合点，因此Filecoin矿工面临破产的危险。这些机器配备了GPU，可以重新用于低端AI推理任务。

3）ETH挖矿硬件：当ETH从工作量证明（PoW）转向权益证明（PoS）时，大量硬件立即变得可用，这些硬件可以重新用于AI推理。

GPU DePIN市场竞争激烈，有多个参与者提供产品。例如Aethir、Exabits和Akash。Hack VC选择支持io.net，后者还通过与其他GPU DePINs的合作来汇集供应，因此他们目前支持市场上最大的GPU供应。

需要注意的是，并非所有GPU硬件都适用于AI推理。一个明显的原因是较旧的GPU没有足够的GPU内存来处理大语言模型（LLMs），尽管在这方面已经有一些有趣的创新。例如，Exabits开发了技术，将活跃的神经元加载到GPU内存中，而将不活跃的神经元加载到CPU内存中。他们预测哪些神经元需要活跃/不活跃。这使得即使在GPU内存有限的情况下，也能使用低端GPU处理AI工作负载。这实际上提高了低端GPU在AI推理中的实用性。

此外，Web3 AI DePINs需要随着时间的推移强化他们的产品，提供企业级服务，如单点登录（SSO）、SOC 2合规、服务级别协议（SLAs）等。这将与当前Web2客户享受的云服务相媲美。

真正的优势 #3：避免OpenAI自我审查的非审查模型

关于AI审查的问题已经有很多讨论。例如，土耳其曾一度暂时禁止OpenAI（后来他们在OpenAI改进其合规性后取消了禁令）。我们认为这种国家级别的审查从根本上说并不值得关注，因为各国需要拥抱AI才能保持竞争力。

更有趣的是，OpenAI会自我审查。例如，OpenAI不会处理NSFW（不适合在工作场合观看）内容，也不会预测下届总统选举的结果。我们认为在OpenAI因政治原因不愿涉及的AI应用领域，存在一个有趣且巨大的市场。

开源是解决这一问题的一个好办法，因为一个Github仓库不受制于股东或董事会。一个例子是Venice.ai，它承诺保护用户隐私并以非审查的方式运作。当然，关键在于其开源性，这使得这一切成为可能。Web3 AI可以有效提升这一点，通过在低成本的GPU集群上运行这些开源软件（OSS）模型以进行推理。正因为如此，我们相信OSS + Web3是铺平非审查AI道路的理想组合。

真正的好处 #4：避免向OpenAI发送个人可识别信息

许多大型企业对其内部企业数据存在隐私顾虑。对于这些客户来说，很难信任像OpenAI这样的集中式第三方来处理这些数据。

对于这些企业来说，使用web3可能会显得更加可怕，因为他们的内部数据突然出现在一个去中心化网络上。然而，对于AI而言，隐私增强技术方面已经有一些创新：

诸如Super协议之类的可信执行环境（TEE）

诸如Fhenix.io（由Hack VC管理的基金组合公司）或Inco Network（均由Zama.ai提供支持）和Bagel的PPML之类的完全同态加密（FHE）

这些技术仍在不断发展，通过即将推出的零知识（ZK）和FHE ASICs，性能也在不断改善。但长期目标是在微调模型时保护企业数据。随着这些协议的出现，web3可能会成为更具吸引力的隐私保护AI计算场所。

真正的好处 #5：利用开源模型的最新创新

在过去的几十年里，开源软件（OSS）一直在侵蚀专有软件的市场份额。我们将LLM视为一种高级专有软件，正逐渐成为开源软件的颠覆对象。一些值得注意的挑战者包括Llama、RWKV和Mistral.ai。随着时间的推移，这个列表无疑会不断增长（在Openrouter.ai上提供了更全面的列表）。通过利用由开源模型提供支持的web3 AI，人们可以充分利用这些新创新。

我们相信，随着时间的推移，一个开源的全球开发工作力量，结合加密激励，可以推动开源模型以及构建在其之上的代理和框架的快速创新。一个AI代理协议的例子是Theoriq。Theoriq利用开源模型创建了一个可组合互联的AI代理网络，可以组装在一起创建更高级的AI解决方案。

我们对此深信不疑的原因在于过去的经验：大多数“开发者软件”在经过时间的推移后逐渐被开源软件所超越。微软过去是一家专有软件公司，现在成为了贡献最多的Github公司，这是有原因的。如果你看看Databricks、PostGresSQL、MongoDB等是如何颠覆专有数据库的，就会发现整个行业就是一个被开源软件颠覆的例子，所以先例在这里是相当强大的。

然而，这也有一个小陷阱。OSS LLMs存在一个棘手的问题，就是OpenAI已经开始与组织签订付费数据许可协议，比如Reddit和纽约时报。如果这种趋势持续下去，由于获取数据的经济壁垒，OSS LLMs可能会越来越难以竞争。英伟达可能会将保密计算作为安全数据共享的加强工具。时间会告诉我们这将如何发展。

真正的好处 #6：通过高成本的随机抽样或零知识证明实现共识

在web3 AI推理中，验证是一个挑战。验证者有可能通过欺骗结果来获取费用，因此验证推理是一项重要的措施。需要注意的是，尽管AI推理还处于初级阶段，但除非采取措施来削弱这种行为的动机，否则这种欺骗是不可避免的。

标准的web3方法是让多个验证者重复相同的操作并进行结果比较。然而，正如前面提到的，由于当前高端Nvidia芯片短缺，AI推理非常昂贵。考虑到web3可以通过未充分利用的GPU DePINs提供更低成本的推理，冗余计算将严重削弱web3的价值主张。

更有希望的解决方案是对离链AI推理计算进行零知识证明。在这种情况下，可以验证简明的零知识证明以确定模型是否经过正确训练，或者推理是否正确运行（称为zkML）。其中的示例包括Modulus Labs和ZKonduit。由于零知识操作需要相当大的计算资源，这些解决方案的性能仍处于初级阶段。然而，随着零知识硬件ASIC在不久的将来推出，这一情况可能会得到改善。

更有希望的想法是一种“乐观”抽样为基础的AI推理方法。在这种模型中，您只需验证验证者生成结果的一小部分，但设置足够高的经济成本来惩罚被抓到作弊的验证者，从而产生强大的经济禁止效应。这样一来，您可以节省冗余计算（例如，参见Hyperbolic的”Proof of Sampling”论文）。

另一个有希望的想法是使用水印和指纹技术的解决方案，例如Bagel Network提出的解决方案。这类似于亚马逊Alexa为其数百万设备上的AI模型质量保证提供的机制。

真正的好处 #7：通过可组合的开源软件堆栈节省费用（OpenAI的利润）

web3为AI带来的下一个机会是降低成本的民主化。到目前为止，我们已经讨论了通过像io.net这样的DePINs节省GPU成本的方法。但是，web3还提供了节省中心化web2 AI服务的利润率（例如OpenAI，根据本文撰写时的信息，其年收入超过10亿美元）的机会。这些成本节约来自于使用开源软件（OSS）模型而不是专有模型，从而实现了额外的成本节约，因为模型创建者并不试图盈利。

许多开源软件模型将始终完全免费，这为客户提供了最佳的经济效益。但是，也可能有一些开源软件模型尝试这些变现方法。请考虑，Hugging Face上仅有4%的模型由有预算的公司进行训练以帮助补贴这些模型（参见此处）。剩下的96%的模型是由社区进行训练的。这个96%的Hugging Face模型群体面临着实际的成本（包括计算成本和数据成本）。所以这些模型需要以某种方式实现变现。

有许多关于实现这种开源软件模型变现的提议。其中最有趣的之一是“初始模型发行”（IMO）的概念，即将模型本身进行Token化，留下一部分Token给团队，并将模型的一些未来收入流向Token持有人，尽管这其中显然存在一些法律和监管障碍。

其他开源软件模型将尝试基于使用量进行变现。需要注意的是，如果这种情况变为现实，开源软件模型可能开始越来越像它们的web2利润生成对应物。但是，从现实角度来看，市场将会二分，其中一些模型将完全免费。

一旦选择了开源软件模型，您可以在其上进行可组合的层次操作。例如，您可以使用Ritual.net进行AI推理，以及Theoriq.ai作为可组合和自治的链上AI代理的早期领导者（两者都得到了Hack VC的支持）。

真正的好处 #8：去中心化的数据采集

AI面临的最大挑战之一是获取适合训练模型的正确数据。我们之前提到过，去中心化AI训练存在一些挑战。但是利用去中心化网络来获取数据（然后可以在其他地方，甚至是传统的web2平台上用于训练）又如何呢？

这正是像Grass这样的初创公司正在做的事情（得到了Hack VC的支持）。Grass是一个去中心化的“数据爬取”网络，由个人贡献他们机器的闲置处理能力来获取数据，以供AI模型的训练。理论上，在大规模应用中，这种数据采集可能比任何一家公司的内部努力更优越，因为庞大的激励节点网络具有强大的计算能力。这不仅包括获取更多的数据，还包括更频繁地获取数据，以使数据更具相关性和最新性。由于这些数据爬取节点本质上是分散的，不属于单个IP地址，因此几乎不可能阻止这个去中心化的数据爬取军团。此外，他们还有一支人力网络，可以清理和规范数据，使其在被爬取后变得有用。

一旦获取了数据，您还需要一个链上的存储位置，以及使用该数据生成的LLM（大型语言模型）。在这方面，0g.AI是早期的领导者。它是一个针对AI进行优化的高性能web3存储解决方案，比AWS便宜得多（这对于Web3 AI来说是另一个经济上的成功），同时也可以作为第二层、AI等的数据可用性基础设施。

需要注意的是，在未来，数据在web3 AI中的作用可能会发生变化。目前，对于LLM来说，现状是使用数据对模型进行预训练，并随着时间的推移使用更多的数据进行改进。然而，由于互联网上的数据实时变化，这些模型始终略微过时，因此LLM推理的响应略有不准确。

未来可能发展的一个新范式是“实时”数据。这个概念是当LLM被要求进行推理时，LLM可以通过向其注入实时从互联网上收集的数据来使用数据。这样，LLM将使用最新的数据。Grass也正在研究这一点。

三、结论

我们希望这篇分析对您在思考web3 AI的承诺与现实时有所帮助。这只是一个讨论的起点，而且这个领域正在迅速变化，所以请随时加入并表达您的观点，因为我们愿意继续共同学习和建设。

Variant合伙人：Web3项目如何用代币激励引导市场供应？

原文作者：Mason Nystrom，Variant Fund 投资合伙人

原文编译：Luffy，Foresight News

代币激励可以为市场吸引供应方参与者，从而克服冷启动问题。但并非所有的供应都是一样的。

主动型供应是指必须持续参与市场活动；被动供应则是指需要初始引导但极少需要后续维护。

拥有主动型供应的代币化市场更具粘性，一旦达到某个规模，往往能具有更高的防御性，因为需求的复合性质为供应商提供了更好的经济效益。谁先达到最大的需求流动性，谁就能获胜。

相反，被动供应的市场能够在没有同等市场需求匹配的情况下快速扩大供应，但其粘性难以保证。建设者可以在引导代币化市场的同时利用这些特性，但前提是他们知道如何权衡。

主动型市场与被动型市场

主动供应市场倾向于防御性而被动市场更容易扩大规模，要理解这一点必须先了解它们的一般特征，每个特征都有一定的范围限制。

Variant合伙人：Web3项目如何用代币激励引导市场供应？

人力与资源 

主动供应如同人力劳动。目前为止，人们还不能像出租存储空间一样被动地出租他们的脑力。例如，Braintrust 是一个去中心化的职业网络，它需要不断供应人才来满足雇主的实时需求。 

与人力劳动相对应的是资源，例如硬件、NFT 和资本。这些是被动供应的典型代表。例如，汽车数据共享网络 DIMO 要求用户购买并连接 DIMO 硬件设备。在支付一次性费用后，该设备会持续将车辆数据传输到 DIMO 网络，几乎不需要用户再次输入。

机会成本与沉没成本

在主动型市场中，供应方参与者会选择收入 / 收益和代币升值潜力最佳的市场。Axie Infinity 推广了边玩边赚的模式，它与其他用户可以通过劳动赚取收益的市场竞争。如果没有强大的有机需求，活跃型市场就必须不断与用户花时间赚取代币的所有其他方式竞争。

Variant合伙人：Web3项目如何用代币激励引导市场供应？

然而，被动型市场中供应方需要在前期投入资产，存在一定的沉没成本。因此，只要有利可图，供应方运营商就会被动地将实物资产提供给市场。例如，GPU 所有者有动力将其计算能力提供给 GPU 市场。即使在供需失衡的情况下，被动型市场也可以利用代币激励来支持大量供应。 

质量依赖型供应与质量独立型供应

当你对供应质量有清晰的认识时，扩大市场规模就会容易得多。被动供应市场拥有实物供应，比主动供应市场更适合这种情况。这是因为它们的供应通常带有定量限定，使提升质量更容易。例如，GPU 有不同的量化分类（例如 A 100 与 RTX 4090 s），它们与供应质量息息相关。 

Variant合伙人：Web3项目如何用代币激励引导市场供应？

这种情况在主动供应市场中很少见，因为这些市场需要应对人员能力高度差异的问题。Braintrust 或 Nosh 等零工平台的优秀程度取决于其工人，但需求方对这些工人的素质有不同的标准。

代币设计的含义

那么，建设者应该如何引导代币化市场并使其扩大规模？市场的供应特征对代币设计有何影响？

主动供应的市场

对于主动供应的市场来说，代币设计有几个关键点：

  • 随着需求增长扩大代币激励规模 

  • 激励供应方的忠诚度、质量或可靠性

  • 建立动态激励机制

在被动市场中，供应可以等待需求赶上（例如 Filecoin）。但在主动市场中情况并非如此，因为人们面临着高昂的机会成本。因此，建设者必须优先考虑需求方的增长才能保持竞争力。然而，代币可以帮助引导初始需求，以引导应方参与者加入市场。 

扩大主动型市场规模的一种策略是动态扩大供应方激励措施，使代币分配与增长紧密相关。一种相关机制是以许可的方式引入供应，这样就可以持续为供应方参与者提供稳定的收益率，从而保持供应方劳动力的参与度和可靠性。 

无论如何，这种主动供应市场的限制实际上使它们在发展过程中更具粘性：随着需求增加，它们能够提供更稳定的收益。从激励设计的角度来看，这种代币化市场应该专注于提供持续的奖励，以保持用户在平台上的活跃度。此外，他们应该动态调整这些奖励，以激励那些提供稳定供应的用户，而不是那些可能流失的用户。 

不过，虽然代币激励对于引导供需很有价值，但可能需要在服务、验证和声誉层面进行一些创新，以扩大供应质量，这是主动供应市场的一个重要特征。 

在这方面，代币化市场必须吸取传统托管市场的经验教训。例如，RealReal 和 StockX 提供验证服务，以确保实物供应合法。同样，Braintrust 充当中间人，并在其市场产品中提供质量保证层，同时利用代币帮助引入供应。 

能够利用代币扩展效应的主动供应市场可以做得更好。通过使用基于权益的中介网络或代币激励的验证和管理层，可以增强质量保证流程并产生更高效的市场。

那些供给和需求来自同一用户的代币化市场呢？比如 NFT 市场或 Axie、Stepn 等边玩边赚游戏？ 

在调整代币激励措施时，这些角色可以转换的市场需要更加灵活，因为他们最有可能发现代币的投机性飞轮并混淆有机需求。这样的市场可以通过将锁仓纳入代币奖励中，激励长期参与，帮助缓解增长的反身性。主动供应的市场应该激励供应方多样性，以带来更多的专业消费者和专业供应，而不是零售供应，后者可能更加反复无常。 

被动供应的市场

对于被动供应市场的建设者来说，代币设计也可以获得重要的启示：

  • 主动扩大供应方数量，实现商业上可行的规模 

  • 通过需求方产品（例如 SDK、API）或通过专有硬件锁定供应方来建立更强的防御能力 

  • 激励供应方的忠诚度、质量或可靠性

被动供应的市场通常需要达到一定的供应门槛，市场才能具有商业可行性（即产生强劲需求），因此构建者最初应该专注于供应方的增长。此外，这种供应通常以数量而不是质量来衡量。例如，像 DIMO、Hivemapper 和 Wynd 这样的数据收集网络需要大量数据，然后才能使基于它们构建的聚合数据或服务变得有价值。 

由于所有被动供应的市场都更容易扩展，因此新进入者不会仅通过聚集足够的流动性来确保需求。相反，它通常需要通过构建 SaaS 组件（例如 SDK 和 API）来在产品上展开竞争，以帮助需求方访问市场。像 IO.net 这样的 GPU 市场提供聚合服务，使终端计算用户更容易访问 GPU。同样，DIMO 已经建立了一个市场，使 DIMO 代币所有者能够为他们的汽车购买服务。 

另一种让被动供应市场更具防御性的方法是从商品化供应转变为专有供应。Helium 和 XNET 等无线网络市场正在利用专有供应来构建其电信基础设施。 

最后，考虑到被动供应市场的高沉没成本，只要回报超过运营成本，供应方通常会继续为网络提供服务。当沉没成本高而机会成本低时（例如 Blackbird 餐厅接受 FLY 代币），供应方更容易留下来，因为供应方有内在的激励来为市场提供服务。相反，当高沉没成本与高机会成本同时存在时（例如 GPU 所有者为计算市场提供服务），需求或代币奖励可能是供应方选择分配资源的决定性因素。