21:00-7:00关键词：灰度、贝莱德、Tether、IBIT 1. 灰度：美国就业报告预示降息次数减少，对BTC仍有利； 2. 贝莱德目前管理着近37万支基金BTC，超越MicroStrategy的比特币持有量； 3. Tether首席执行官：“Tether是美国政府最好的朋友。”； 4. 摩根大通和美银不再预计美联储11月将降息50bp； 5. 马克·库班：哈里斯团队积极寻求与加密行业接触； 6. IBIT今日开盘前交易量达1500万美元。
本文大部分素材取自“Exploring the Design Space and Challenges for Oracle Implementations in DeFi Protocols”，在此基础上有大量改动
摘要：预言机在DeFi生态中一直扮演着不可或缺的角色，由于智能合约只能访问链上数据，无法直接从链外获取信息，需要预言机充当媒介，将链下的数据引入链上，智能合约才能基于链下数据进行自动化交易处理。大多数DeFi协议依赖于预言机喂价来处理衍生品合约、清算不良资产等。
目前DeFi生态内的资金体量超过800亿美元，其中大部分与预言机有着某种关联。然而，传统预言机在价格更新方面具有迟滞性，这衍生出了一种预言机专项的MEV：OEV。OEV的常见场景包括预言机抢跑交易、套利以及清算获利等，现在有越来越多方案被提出用于减轻OEV的负面影响。
本文将介绍现有的各种OEV解决方案，分别讨论其优劣之处，并提出两种新思路，对它们的价值观、待解决问题与限制因素进行阐述。
因预言机而产生的MEV (OEV)
为了便于大家理解本文的主要内容，我们先对推送式预言机和拉取式预言机进行简要科普。推送式预言机指的是，预言机主动将数据发送到链上智能合约中，如Chainlink就以推送式为主；拉取式预言机则由DApp主动请求数据，预言机收到请求后再提供数据。
这两种模式的差异在于，推送式预言机的数据实效性较强，适用于对实时数据较为敏感的场景，但这种模式下预言机要频繁的向链上提交数据，会消耗更多的gas。拉取式预言机更灵活，只在DApp需要数据时才提供新数据，这样做消耗的gas较少，但数据有迟滞性。
由于Defi平台需要预言机提供喂价数据，如果喂价更新具有迟滞性，则可能被套利机器人捕获MEV，这种依赖于预言机而形成的MEV被称为OEV。与OEV相关的主要获利场景包括抢跑交易、套利和清算等，在接下来的讨论中，我们将概述由OEV引发的各种获益场景，并探讨不同的OEV解决方案，以及其优劣。
OEV的产生与捕获方式
根据实践中观测到的结果，OEV有三种主要实现途径：
1. 抢跑交易。比如以太坊网络中的MEV Searcher会实时监控待上链的交易数据，寻找MEV机会。预言机更新喂价要向链上提交数据，这些数据上链前会堆积在交易池中，Searcher会监控这些Pending交易，预知链上资产即将发生的价格波动，在价格更新前抢先埋伏一些买卖单。
很多衍生品平台曾遭受抢跑交易带来的负面影响，比如GMX因频繁遭遇抢跑交易，利润减少10%，直到协议更新，GMX将接入的预言机交由KeeperDAO进行统一调度，OEV捕获的问题才得以缓解。后面我们会对GMX采用的解决方案进行简单解释。
2. 套利：利用预言机数据更新的延迟在不同市场间进行无风险套利。举例来说，某链上衍生品平台的资产价格更新有10秒延迟，如果币安的ETH现货价格突然上涨，而链上的ETH价格没有及时变化，套利机器人可以立刻在链上开做多合约，等Chainlink喂价更新后再把仓位平掉，以此获利。
上面的案例简化了实际情况，但它说明了价格更新延迟会产生的套利机会，套利者可以从Defi平台处捕获OEV，当然这些被捕获的OEV最终会导致LP的损失（羊毛出在羊身上）。
预言机抢跑交易和套利现象，在衍生品协议中通常称为”有害的交易流 (toxic flow)”，因为这些交易背后存在着信息不对称，套利者可以捕获无风险利润，但会损害Defi协议中LP/流动性提供者的利益。自2018年以来，Synthetix等老牌DeFi协议一直受到此类OEV攻击的困扰，并尝试了很多方法以减轻其负面影响。后面我们会对此类应对措施进行简要解释。
3. 清算：对于借贷协议而言，如果资产价格更新延迟，对于部分反应快的清算人而言有利可图，捕捉不及时的价格更新导致的低效清算，获取额外收益。这些行为会削弱市场效率，并对Defi平台的公平性产生负面影响。
清算组件在任何涉及杠杆的DeFi协议中都是核心，而喂价更新的粒度在清算效率上起着关键作用。如果推送式预言机是阈值性的，也就是价格变更达到一定幅度才更新喂价，就可能影响到清算过程。假设链下ETH价格下跌，某借贷协议上的仓位已达到清算线，但价格波动率不满足预言机更新喂价的阈值，所以预言机没更新数据，此时就会影响到清算工作的执行，这可能进一步引发负面影响。
举一个简单的例子，某抵押品头寸由于价格紧急下跌面临清算，但由于预言机更新数据不及时，链上价格还未变动。在这个窗口期，Searcher提前发送清算交易请求并支付较高的Gas，获得优先上链打包的优势。当链上价格更新后，Searcher直接成为清算人并获利，同时由于价格更新的迟滞，原抵押品持有者来不及补仓，遭受了额外损失。
通常DeFi协议会把部分清算抵押品作为奖励，送给清算人，Aave等大型DeFi协议在2022年仅在以太坊上就分发了超过3800万美元的清算激励，这不仅过度补偿了第三方清算人，也对用户造成了伤害。此外，gas战会将MEV捕获机会从有MEV效应的地方扩散到整个MEV供应链上。
其中，抢跑攻击和套利行为中捕获的OEV会损害DeFi流动性提供者的利益；而清算中捕获的OEV，对于借款人来说，在清算过程中损失相当的资金， 对于贷款人，预言机报价存在延迟导致收到抵押品价值低于预期。
总而言之，无论以何种方式捕获的OEV，都会对市场上其他人造成损失，最后只有OEV捕获者自己受益，这对DeFi的公平性和UX产生了负面影响。
当前OEV解决方案
下面我们将在前述背景下讨论推送式、拉取式和其他模式的预言机，以及当前市场上存在的，建立于其上的OEV解决方案，并分析其有效性，深入探讨这些方案为解决OEV问题做出的取舍，包括增加中心化程度或信任假设，或是牺牲UX等。
如果只使用拉取式预言机会怎样？
前面我们提到过拉取式预言机，它的特征是需要由Dapp向预言机主动请求数据。Pyth作为拉取式预言机的代表，优势之一是可以利用Solana架构的高TPS与低延时，创建Pythnet网络对数据进行收集、聚合和分发。在Pythnet上发布者每300ms就会更新一次价格信息，有需要的DApp可以通过API查询最新的数据，将其发布到链上。
这里需要说明，发布者每300ms更新一次价格信息，这听起来像是推送式预言机的逻辑。但是，Pyth的逻辑是“推送式更新，拉取式查询”，即尽管数据是通过推送式更新的方式进入Pythnet，但链上应用或其他区块链网络可以通过Pyth API或跨链桥Wormhole的消息传递层来“拉取”最新的数据。
但只使用拉取式预言机并不能完全解决抢跑和套利，用户仍可以选择满足特定条件的价格进行交易，导致“对手选择”问题。具体到预言机的场景中，由于预言机更新价格存在延迟，Searcher可以通过监控链上价格更新的时间差，主动选择一个对自己有利的时间节点进行交易，该时间节点的价格往往是过期但未来得及更新的非准确价格。这种行为导致了市场价格的不公平，使得searcher能够利用信息不对称获取无风险利润，但损害了其他市场参与者的利益。
也就是说，在拉取式预言机中，价格延迟导致的套利攻击仍然存在。在Pyth 的文档中，提出了通过“staleness check”来防止这种攻击。“Staleness check” 是一种用于确保在交易中使用的数据或价格信息即时性的机制。
具体来说，staleness check会验证所使用的价格数据是否在一个合理的时间窗口内生成，以防止交易者利用过时的价格信息进行交易，从而减少套利和不公平的交易行为。
但具体实施中，确定最佳时间阈值是一个很难的事情。我们可以重新看一下之前的例子来理解staleness check，假设永续合约交易所使用Pyth的ETH/USD价格源，并设定了20秒的staleness check阈值，这意味着Pyth价格的时间戳与执行下游交易的区块时间戳只能有20秒的时间差。如果超出了这个时间范围，价格将被视为过时，无法使用。这种设计旨在防止利用过期价格进行套利。
缩短staleness check的时间阈值看起来是一个不错的解决方案，但这样可能导致在区块时间不确定的网络上出现交易回滚，从而影响用户体验。Pyth的价格源依赖跨链桥，仍用Wormhole举例，其Guardian节点被称为“Wormhole Keeper”，预言机必须有足够的缓冲时间来让Wormhole Keeper确认价格，并让目标链处理交易并将其记录在区块中。
预言机订单流拍卖 (OFA)
为应对MEV带来的负面影响，一种新的解决方案——预言机专属订单流拍卖（OFA）逐渐兴起，效果十分显著。OFA是一种通用的第三方拍卖服务，允许预言机将最新的喂价信息盖上签名，发送至链下拍卖平台，由别人代替自己把喂价信息提交到链上。这类更新喂价的操作一旦上链，就会导致MEV机会出现，所以MEV Searcher会监听预言机提交到拍卖平台的喂价信息，充分利用这里面的机会。
Searcher往往会愿意竞拍，申请代替预言机把喂价消息推送到链上，然后Searcher趁此机会构造MEV交易，让自己成为从中获利最大者。当然，Searcher要参与竞拍才行，竞拍过程中他会付出一些资金，这些资金会由拍卖平台分发给预言机或更多人，这就相当于把MEV玩家的获利分发一部分给别人，以此缓解OEV问题。
OFA的具体流程如下：
1. 交易提交
所有待定交易流都会被路由到一个私有的OFA交易池，而不是直接发送到链上。为保证公平，该交易池保持私密，仅供拍卖参与者访问。
2. 拍卖竞标
交易池就是OFA进行拍卖的平台，Searcher在这里参与竞拍，获得执行订单的权利。竞拍的价格基于预期从订单中可提取的价值，包括交易类型、当前 gas 价格和预期的 MEV 利润等因素。
3. 选择和执行
胜出的Searcher支付竞拍金额，获得交易执行权，他出于利己，会用能提取最大MEV的方式安排交易，并将交易提交到链上。
4. 收益分配
该步骤是OFA的核心，Searcher为了获得MEV机会，会付出额外的竞拍金额，该笔金额将存入智能合约中，并按照一定比例分配，补偿给协议和用户在OFA中损失的价值。
从数据来看，OFA对MEV和OEV问题的缓解非常显著，此类方案的采用率呈现快速上升的趋势，目前已有超过10%的以太坊交易通过私有渠道（包括私有RPC和OFA）来进行。可以预见，OFA在未来的发展潜力很大。
但在实现通用的OFA方案时存在一个问题，即预言机无法预见更新是否会产生OEV，而如果没有产生OEV，OFA将引入额外的延迟，因为预言机需要进行额外操作，将交易发送至拍卖平台中。另一方面，优化OEV并减少延迟还有一个最简单的办法，就是将所有预言机订单流都交给一个主导的searcher，但这样做显然会带来显著的中心化风险，变相鼓励租金提取、审查制度，最终使用户的体验被损害。
OFA通过拍卖价格更新不包括已有的基于规则的更新，后者更新仍然通过公共内存池。这样的机制确保了预言机价格更新，以及随之产生的任何额外收益都能保留在应用层内。与此同时，这种机制也提升了数据的颗粒度，允许searcher请求数据源更新，而不必让预言机节点承担更频繁更新的额外成本。
OFA在清算过程中效果尤为理想，因为它能够提供更精细的价格更新，最大化地返还给被被清算的质押者的资本，减少协议支付给清算人的奖励，并剔除竞拍清算人的额外收益以回馈给用户。
然而，OFA虽在一定程度上解决了抢跑交易和套利，但仍留有一些问题尚未解决。在完全竞争和一价密封拍卖的情景下，拍卖应使得从抢跑交易中的额外收益接近于执行本次MEV操作所需的区块空间成本，同时，价格更新的颗粒度增加也会减少套利机会的产生。
目前，要实现预言机专属的OFA，可以选择与第三方拍卖服务（如OEV-Share）集成，或直接将拍卖服务作为DeFi应用，让其自行搭建。
API3使用基于 Flashbots概念的OEV中继器作为API，在进行拍卖时提供DoS保护服务。中继器负责收集来自预言机的元交易，筛选并聚合searcher的竞标，并在无信任的环境下分配收益。竞标获胜者需将竞标金额转移到协议控制的代理合约，之后中继器提供的签名数据会更新价格源。
另一种选择是协议不依赖中介，直接构建属于自己的原生拍卖服务，以捕获并剥离所有从OEV中提取的额外收益。BBOX项目计划将拍卖嵌入其清算机制中，以捕获OEV并将其返还给应用和用户。通过这种方式，协议能够更好地进行价值分配，并减少对第三方服务的依赖，进而增强系统的自主性，并提高用户的收益。
运行中心化节点或Keeper
在Web3早期，通过预言机驱动的永续合约交易所为应对OEV问题，提出了一种运行中心化Keeper（专门用于交易的节点或实体）网络的想法，核心思想是从中心化交易所等第三方来源汇总价格，并使用Chainlink数据馈送作为备用。这种模式由GMX v1推广，并在许多后续分支中得到应用。其主要价值在于通过单一运营者管理的Keeper网络，完全防止了抢跑问题。
当然，这种方法存在明显的中心化风险。中心化的Keeper系统可以决定执行价格，而不进行价格来源的验证。GMX v1中的Keeper并非链上透明机制，而是由其团队地址在中心化服务器上运行的程序，无法验证执行价格的真实性和来源。
对于OEV的提取，搜索者会通过监控内存池内的“预言机数据更新指令”，通过 MEV基础设施，将预言机数据的更新交易指令，与自己发起的交易指令捆绑在一起，最终执行以获取收益。当然，对于套利和清算交易，OEV Searcher只需要监控链上价格与链下价格的偏差，最终通过MEV基础设施，确保自己发起的交易先上链执行即可。
无论搜索者使用哪种流程，我们可以看到OEV的收益被分配给了 MEV 基础设施和 OEV 的搜索者，而“被捕获” OEV 价值的协议，并没有获取其应有的收益。（根据某些数据，OEV 问题此前曾导致GMX 平台的利润被抽走差不多10%）为了解决这个问题，贡献了大量OEV价值、身为链上衍生品交易平台的GMX采用了一种简单的方式：让自己指定的一些人来捕获OEV价值，然后把这些OEV价值尽可能返还给GMX平台。
对此，GMX引入了Rook和白名单。简单来说，GMX的预言机更新通过Rook执行，而Rook会基于目前的市场情况，进行OEV的提取操作以获取市场内的OEV。这些OEV的80%会被返换给GMX协议。
总结下来就是，GMX通过白名单，赋予 Rook们更新预言机的权利，通过Rook提取OEV以避免被其他搜索者提取OEV，同时将 OEV 的80%返还给GMX系统。这个套路其实有点简单粗暴。
针对上述单一运营商Keeper网络所引发的中心化风险，可以引入第三方服务提供商来构建更为去中心化的自动化网络，代表性的产品是Chainlink Automation。Chainlink Automation与Chainlink的新型拉取式、低延迟预言机服务 Chainlink Data Streams搭配使用，在2023年底宣布进入封闭测试，但其已在 GMX v2投入了实际应用。
我们可以参考GMX v2系统的逻辑，探究如何将Chainlink Data Streams 设计融入到是实际的DeFi应用中。
从整体来看，Chainlink Data Streams由三个主要组件构成：数据DON、自动化DON和链上验证合约。数据DON是一个链下数据网络，其进行数据维护与聚合的架构类似于Pythnet。自动化DON则是由与数据DON相同的节点运营者维护的Keeper网络，用于将数据DON中的价格拉取至链上。最后，链上验证合约用于确保链下签名的正确性。
上图展示了调用开放交易功能的流程，其中自动化DON负责从数据DON获取价格并更新链上存储。目前，只有白名单用户有直接查询数据DON的权限，因此协议可以选择将维护任务交给自动化DON处理，或自行运行Keeper。然而，产品随着开发周期的推进，预计将逐步转变为无许可结构。
在安全层面，依赖自动化 DON 与单独使用数据 DON 的信任假设相同，这相对于单一Keeper的设计是非常明显的进步。然而，将价格更新的权利交给自动化DON，也意味着OEV将专属于Keeper网络中的节点，这种信任假设类似于以太坊对于Lido节点运营商的态度。Lido的节点运营商往往是具有较大社会声誉的机构，它们占据着以太坊质押市场的较大份额，以太坊利用社会共识的掣肘，防止Lido串通为卡特尔，形成垄断效应。
拉取式预言机：延迟结算
去中心化永续合约交易所Synthetix v2中引入了Pyth价格数据用于结算合约，这是一个非常大的改进。用户的订单可以在 Chainlink 或Pyth的价格中二选其一，只要价格偏差未超过预定阈值且时间戳通过staleness check。然而，单纯改为拉取式预言机并不能解决所有OEV的相关问题。为了应对抢跑交易，许多DeFi协议引入了“last look”定价机制，这种延迟订单将用户的市场订单分为两个部分：
1.用户提交开立市场订单的“intent”到链上，附带订单参数如大小、杠杆、抵押品和滑点容忍度，同时支付额外的 keeper 费用。
2.keeper 接收订单，请求最新的 Pyth 价格数据，并在交易中调用 Synthetix 执行合约。合约检查预定义的参数，若全部通过，则订单执行，链上价格存储更新，头寸开启。keeper 领取用户支付的费用以补偿其使用的 gas 费和网络维护成本。
这种方式避免了对用户不利的价格被提交到链上，有效地解决了协议中的抢跑和套利问题。然而，这种设计在用户体验上做出了一定取舍：执行此类市场订单需要通过两笔交易完成，用户除了要支付gas费外，还要支付更新预言机链上存储的费用。
此前，更新预言机链上存储的费用是固定的2美元，但最近改为基于Optimism gas预言机+溢价的动态费用，根据Layer2的活跃状况而变化。总之，这种方案在提高流动性提供者利润的同时，牺牲了交易者一定的用户体验。
未来的OEV解决方案思路展望
拉取式预言机：乐观结算机制
随着延迟订单为用户引入额外的费用，且这些费用与L2的DA费用成比例增加，有人构思了一种作为替代品的的订单结算模型，称为“乐观结算”，旨在降低用户成本，同时保持去中心化和协议安全性。顾名思义，乐观结算机制允许交易者以原子方式执行市场交易，系统乐观地接受所有价格，并提供一个时间窗口，让searcher提交证明以揭示订单是否存在作恶意图。
本文将概述这一想法的几个迭代版本、在此过程中展示其思考过程，并简述该思路仍待解决的问题。
最初设想的是用户在开启市价单时，通过parsePriceFeedUpdates提交价格，然后允许用户或任何第三方提交结算交易，使用价格数据完成交易确认。在结算时，如果两个价格之间存在负向差异，该差异将作为滑点作用于用户的盈亏。
这种方法的优势在于降低了用户的成本负担并减轻了抢跑交易的风险。然而，该方法同时也引入了两步结算过程，这是我们在Synthetix延迟结算模型中发现的一个缺点。额外的结算交易在大多数情况下可能是多余的，尤其是在下单和结算期间波动不超过系统定义的抢跑阈值时更加显著。
另一种规避上述问题的解决方案是允许系统乐观地接受订单，然后开放一个无需许可的挑战期。在此期间，任何人都可以提交证据证明价格时间戳和区块时间戳之间的价格偏差，存在可盈利的抢跑机会。乐观机制通过引入挑战期，有效地减少了系统中潜在的套利行为，并增加了交易过程的透明度和公正性。
具体过程如下：
1. 用户以当前市场价格创建市价订单，并将此价格以及嵌入的 Pyth 价格数据一起作为订单创建交易发送。
2. 智能合约乐观地验证并存储这些信息。
3. 订单确认上链后，会有一个挑战期，期间Searcher可以提交交易者有作恶意图的证明。此证明需包含交易者使用过去价格意图套利的证据。如果系统接受了该证明，价差将作为滑点应用于交易者的执行价格，原本的OEV收益将作为奖励给予Keeper。
4. 挑战期结束后，所有价格将均被系统视为有效。
这种乐观模式有两个优点：首先，它降低了用户的成本负担，用户只需在同一笔交易中支付订单创建和预言机更新的gas费，无需额外交易结算费用。其次，它抑制了抢跑交易，并在确保健康的keeper网络下，通过经济激励机制来提交系统被抢跑的证明，从而保护了流动性池的完整性。
这种思路固然有较大潜力，但若想落地，仍然存在一些需要解决的开放性问题：
定义‘对手选择’问题：即系统如何区分因网络延迟提交过期价格的用户与故意利用延迟套利的用户。一种初步思路是在staleness check的时间内（如15秒）测量波动率，如果波动率超过净执行费用，则该订单可能被标记为潜在套利行为。
设置合适的挑战期：考虑到作恶订单流的开放时间可能很短，keeper应有一个合理的时间窗口来挑战价格。虽然批量验证可能更省Gas，但订单流的不可预测性导致难以保证所有价格数据都能及时验证或挑战。
Keeper的经济激励：提交验证的Gas成本不低，为了保证Keeper对系统产生积极的作用，提交验证的奖励必须大于提交成本。然而，订单规模的不同可能使这一假设未必在所有情况下都成立。
是否需要为平仓订单建立类似的机制？如果需要的话，可能会对用户体验造成哪些影响？
确保用户不受“不合理”滑点的影响：在市场闪崩的情况下，订单创建与链上确认之间可能出现巨大的价格差异，需要某种止损措施或熔断机制。这里我们考虑使用Pyth提供的EMA价格来确保价格源稳定性。
ZK协处理器——数据消费的另一种形式
另一个值得探索的方向是ZK协处理器的使用。这些处理器旨在链下处理复杂计算，并能够访问链上状态，同时提供证明，确保计算结果可以在无许可的情况下验证。像Axiom这样的项目允许合约查询历史区块链数据，在链下执行计算，并提交ZK证明，确保结果是基于有效链上数据正确计算的。协处理器使建立一个基于多个DeFi原生流动性来源（如Uniswap+Curve）的抗操纵自定义TWAP预言机成为了可能。
与传统预言机相比，ZK协处理器将扩大可安全提供给dApp的数据范围。当前传统预言机主要提供最新的资产价格数据（如Pyth提供的EMA价格）。通过ZK协处理器，应用程序可以引入更多基于历史区块链数据的业务逻辑，用以提高协议安全性或增强用户体验。
然而，ZK协处理器仍处于开发的早期阶段，会面临一些瓶颈，例如：
处理大量区块链数据时可能证明过程过长。
仅限于区块链数据，无法解决与非Web3应用程序安全通信的需求。
去预言机化——DeFi的未来？
一种新的思路认为，DeFi中的预言机依赖问题，可以通过设计一种从根本上去除外部价格数据需求的原语来解决，近期也出现了利用各种AMM LP代币作为定价工具的设计。这基于一个核心理念：在恒定函数做市商中，LP头寸代表了交易池中两种资产的预设权重，交易遵循一个自动定价公式（如xy=k）。通过使用LP代币，协议能够直接获取通常需要预言机才能提供的信息，从而催生了无需预言机的解决方案。这类方案减轻了DeFi协议对预言机的依赖，一些项目正在沿着这一方向构建应用。
结论
价格数据仍然是当今许多去中心化应用的核心组件，通过预言机保护的总资产价值还在不断增加，这也进一步证明了预言机在市场中的重要性。本文旨在引起人们对当前预言机额外收益（OEV）所造成相关风险的关注，并探讨了推送式、拉取式以及使用AMM LPs或链下协处理器等替代设计方案的实现潜力。
在 2024 年 9 月 19 日的 TOKEN2049 主题活动中，以“关于以太坊和 L2 解决方案的争论”（The Argument for Ethereum and Layer 2 Solutions）为话题，几位业内领袖进行了深入探讨。Global Coin Research 创始人 Joyce Yang 负责提出问题，引发思考。Offchain Labs 联合创始人兼 CEO Steven Goldfeder、StarkWare 联合创始人兼 CEO Eli Ben-Sasson、Polygon 联合创始人 Sandeep Nailwal 以及 Scroll 联合创始人 Sandy Peng 分别对以下有争议的问题进行了讨论。为提高可读性，我们对其内容进行了整理总结，保留了主要的观点。
正文内容
最近有观点认为 L2 在分裂以太坊，并从以太坊中攫取价值，这是真的吗？作为以太坊的生态系统，我们应该怎样才能做得更好？
Offchain Labs 联合创始人兼 CEO Steven Goldfeder 认为今天的 L2 和分层设计是以太坊的“超级力量”。他以历史上最成功的协议——互联网为例，互联网也是一个分层架构。90 年代我们也进行过类似的讨论，互联网的出现是一件好事还是坏事？事实证明，是一件好事。L2 也是一样，也是一件好事。
如今在 L2BEAT 上可查询到的 L2 和 L3 超过 100 条，得益于以太坊的分层架构，即以太坊位于最底层，为其提供共识，这些 L2 和 L3 不需要开发自己的共识机制，它们都是由以太坊驱动，并且可以在以太坊上进行创新，以太坊为其提供安全保障。
但是这确实带来了互操作性挑战，我们需要弄清楚它们如何相互通信和互操作。Steven Goldfeder 认为作为一个社区可以改进的一点是：有时人们过于专注于自己的技术栈，这种考虑有时候确实是出于技术的原因，但是他认为，在可能的情况下，我们应该考虑“如何让所有以太坊链相互通信”，而不应该因为技术限制，把自己限制在自己的生态系统中。
关于 L2 是寄生于以太坊还是会为其带来价值，StarkWare 联合创始人兼 CEO Eli Ben-Sasson 认为现在讨论这个问题还为时过早。因为目前使用区块链技术的人比例非常小。我们真正的挑战是为人类提供扩展性、用例以及新的愿景，以便人类能够拥抱这项技术。在一切尘埃落定时，价值总会在某个地方聚集，或许这些价值会集中在目前尚不存在的地方。他坦言自己并不确定价值最终是否会积累在 StarkWare 这里，或是某个竞争对手那里，或是其他地方。但这没关系。最重要的是我们把时间投入到有价值的事情上，并推动技术进步。他毫不怀疑，通过各种方式推进 L2 和以太坊的发展，将为人类带来巨大价值。回顾过去，他对自己和团队所做的努力感到自豪，尽管不确定未来的价值归属，但他对正在构建的技术感到满足。
Polygan 联合创始人 Sandeep Nailwal 使用反证法解答了这个问题。假设从以太坊中移除所有的 L2，以太坊会变成一个非常慢的链，每秒只能处理 13 笔交易（TPS）。如果没有 L2，大多数去中心化应用（dApp）和活动可能已经从以太坊迁移到了其他L1 链上。正是因为有了 L2，所有这些开发者仍然在以太坊的生态中，现在的以太坊不再是一个单一的网络，而是一个“星座”（Constellation）。所有开发者可以在像 Starkware、Arbitrum、Polygon、Scroll 这样的 L2 上部署应用，并实现大规模的采用。如果只有以太坊，且 gas 费高达 50 美元，以太坊开发者将无法使用这些资源，链上活动会非常少。我们在过去的周期中也看到过，市场曾怀疑以太坊不可能成功并且认为其他的 L1 会取代以太坊。如果没有 L2，100% 的人会相信以太坊将逐渐被淘汰。“如果没有 L2，以太坊将无法像今天这样存在。”Sandeep Nailwal 这么说道。
Scroll 联合创始人 Sandy Peng 回忆起她第一次听说以太坊以 L2 为中心的路线图以及“无限花园”的概念（可参考往期文章：），给其留下了深刻的印象。她认为，这种将不同技术变体与实验应用于以太坊扩展的方式是极具创新性且前所未见的。
当时，多个 L1 链已经在分裂链上体验、流动性和开发者。因此，从基础层的角度来看，她认为在以太坊中采用 L2 解决方案是一个务实的选择。不同的技术方案也在实验和探索如何扩展以太坊。现在，她认为整个生态系统处于一个非常健康的状态，很多有实力的参与者都在展示他们对扩展以太坊的理解。如今，我们有了不同的解决方案，以及众多的不同策略，
我们已经进入了下一个阶段，技术栈已趋于成熟。现在有很多现成的解决方案可以立即应用。她认为，以太坊在提出这些概念时已经走在了行业的前列，而其他区块链则尝试用不同的名字来描述类似的架构。但从根本上讲，以 L2 为中心的扩展路线图可能是唯一真正能够实现规模扩展的方式。
对于想要进入以太坊生态系统的开发者和新用户，在面对众多 L2 之间的跨链桥接和操作时，如何简化他们的体验？
Polygan 联合创始人 Sandeep Nailwal 表示，他们已经认识到 L2 生态系统之间的分裂问题。为此，Polygan 正在开发一个名为 AggLayer 的解决方案,能够与大多数 L2 集成，从而提供一个统一的界面，使得互操作性更加简单直观，用户不必经历繁琐的操作。开发者也有相应的库，普通用户无需面对复杂的技术操作。
他认为每个生态系统，特别是 L2 生态系统，都在以某种方式思考互操作性解决方案，或者与其他生态系统合作，为用户和开发者找到更好的用户体验路径。
StarkWare 联合创始人兼 CEO Eli Ben-Sasson 真正的难题是如何吸引那些非原生加密用户。在 StarkNet 上，采用了 100% 原生的账户抽象机制，钱包通过这一机制为用户提供类似 Web2 的体验，比如通过面部识别或生物识别登录，而不需要复杂的密钥、助记词等操作，同时仍然具备 Web3 的安全性。因为这是完全自我托管钱包，保证了安全性的同时，用户体验更加便利。以太坊也在朝着账户抽象模式等方向发展。他认为未来的方向是让所有操作更加抽象化和无缝化。随着区块链计算能力的提升以及标准的改进，用户将能够在保持 Web3 安全性的同时，享受到与其他领域类似的便捷体验。
Offchain Labs 联合创始人兼 CEO Steven Goldfeder 认为账户抽象功能固然重要，此外还不能忽略指定链地址的问题。现在用户在不同的链之间切换，很容易发生转错链导致资金丢失的问题。Steven Goldfeder 认为用户不应该费心关注这些链背后的技术问题，只需要关注应用场景，就像 Web2 世界中的打车软件一样，用户只需要了解如何使用才能打到车，而不是考虑它背后的网络堆栈（TCP/IP堆栈）。在区块链用户体验中，能够淡化这些技术背景是很重要的。
是否认为将来会有一个 L2 脱离以太坊，成为独立的链？
Steven Goldfeder 认为现在建立一条独立的 L2 链并不难，未来可能有人会这么做，但是对那些真正关心安全性和去中心化的严肃建设者们来说，这不可能会发生，这就像要把某个打车软件从互联网分离一样，可以这样做，但是这样做的话，就切断了与外界的联系，无法叫到车。L2 需要依托于以太坊的支持和安全性假设（Security assumption）。如果把以太坊移除，所有的这些都不复存在。
Polygan 联合创始人 Sandeep Nailwal 认为将 L1 和 L2 分成两类其实过于简化。应该将 L1 理解为结算环境，而 L2 作为执行环境。以太坊作为结算层，提供去中心化、安全性和保障。如果想要在严肃的执行环境中实现高性能，就需要将某些去中心化和其他前提条件转移到结算层，而以太坊正是最强大的结算层。
未来，许多 L2 可能会逐渐去中心化，看起来更像 L1，因为它们会拥有自己的验证者和共识机制，但它们仍然依赖以太坊作为结算层。因此，从这个角度来看，未来的 L2 会像 L1 一样独立运作，但其核心依然是作为执行环境，而以太坊将继续成为主要的结算层。
此外，他认为比特币也有潜力成为可以与以太坊竞争的可信结算层。如果比特币能够开放更多的功能，未来可能会有一些 L2 选择在比特币上结算，而不是仅依赖以太坊。然而，目前来看，以太坊依然是最强大的结算层。
作为结算层的以太坊还需要在意识形态或技术上提供什么吗？
StarkWare 联合创始人兼 CEO Eli Ben-Sasson 认为以太坊必须追求最大的去中心化和广泛性，因为这是区块链中独特且核心的信任基础。不论是在 L1 还是 L2，去中心化和广泛性都是至关重要的。
Polygan 联合创始人 Sandeep Nailwal 认为除了去中心化之外，还需要抗审查。以太坊曾在 OFAC 审查压力增加时经历了冲击，虽然社区成功将其恢复到了可持续水平，但目前仍存在挑战，需要在这方面继续努力改进。另一个关键点是基础层需要为结算和 L2 技术提供更好的环境。此外，以太坊还需要有一个更加可预测的路线图。随着 L2 的数量越来越多，以太坊基础层应保持稳定而不应引入过多的功能，否则可能会影响 L2 生态的信任。
最近以太坊社区面临着价格和价值的压力，社区在讨论如何将更多功能整合到 L1 中。Sandeep Nailwal 认为这在长远来看可能是有问题的，L1 的用例应当简单。对于以太坊来说，最重要的是成为最好的结算层。
如何看待 Vitalik 目前在以太坊生态系统中的角色？
Steven Goldfeder 认为 Vitalik 是一个非凡的领导者，有着强大的愿景，他是一个坚定的长期主义者，致力于从根本上构建能够革命性改变世界的技术。他坚持去中心化的治理，包容很多有争议性的想法。Vitalik 是推动去中心化价值观的领袖。
Sandeep Nailwal 认为 Vitalik 的角色是一个调解者。他没有把以太坊当作自己独有的网络，而是把以太坊看作是一个公共物品，欢迎任何人进行构建。在过去关于路线图的讨论中，他总是倾听反馈，进行了多次改变，并采纳了各种反馈。Vitalik 需要继续提供这种良好的调解方式，确保以太坊的核心不会因现在的市场周期和价格压力而受到影响。
Solana 会取代以太坊吗？
Sandeep Nailwal 表示以太坊在崛起初期也遭到比特币社区的强烈攻击，但以太坊社区对此保持开放的心态，并思考如何推动整个行业变的更加开放和包容。以太坊社区承认 Solana 社区可能也在做一些有趣的事情，并对此保持关注。
Sandeep Nailwal 认为 L1 的构建是一个长期的过程，需要构建一个长期持续有机增长的社区，这才是决定一个 L1 成功的关键。而且，以太坊和 Solana 的核心目标不同。以太坊致力于成为结算层，而 Solana 更专注于构建快速的执行环境。二者的竞争只是市场营销策略的不同，并不是直接竞争。
Eli Ben-Sasson 认为当前加密货币领域内部的竞争在宏观视角下毫无意义，真正重要的是为外部世界日常生活提供实际价值。
Steven Goldfeder 认为 Solana 的存在促使以太坊社区加快对 L2 扩展的推动，尤其是在安全性、去中心化和可扩展性方面的改进。
总结
总体来看，L2 解决方案在以太坊发展中得到了广泛认可。尽管面临互操作性、去中心化和抗审查性等方面的挑战，但是随着技术的发展，我们期待可以看到更好的的解决方案。
整个行业正处于一个创新与不确定性并存的关键时刻，过去的「成功模式」正在被可持续增长的追求所打破。
在我们最近举办的【Founders Investors Talk】和 【Your Mom Wants You To Become A Gamer】两场活动中，受邀的行业领袖齐聚一堂，深入分享了他们对行业新挑战的见解。
探索新领域的无限可能 : 健康生活 x 加密货币
在此次活动中，健康和加密的融合成为了备受瞩目的话题之一，而由 Bryan Johnson 主办的 Dont Die 峰会正是这一趋势的起点和推动力量。虽然这两个领域的结合还处于早期阶段，但是 DeSci 的概念引发越来越多的讨论，伴随而来的还有加密行业的投机风潮。 Dont Die 活动的 App 虽然只是一个简单的运动打卡工具，并配有评分系统，但却让许多加密爱好者纷纷猜测未来可能会有代币或空投的出现。
专注于人类长寿基础设施的 dLife 创始人陈钢（Walker Chen）预测，未来会有更多去中心化技术应用于非金融领域，比如生物技术和医疗健康服务。他表示：「这些项目一方面会扩大 Web3 的应用场景，另一方面也会吸引更多各行业的专业人士加入区块链行业。这种人才的涌入，将推动 Web3 社区本身的变革与创新。」
创始人陷入迷茫：如何应对停滞的投资局面
创始人和 VC 们普遍面临的一个问题是，在投资项目停滞的情况下该如何前行。许多人对于接下来该构建什么而感到迷惑，因此越来越多的目光集中在像 Ton 和 Telegram 小程序这样的平台上，但也有很多人认为这些平台正在迅速饱和中。尤其是生态链中，以太坊因缺乏曾经推动行业前进的创新火花表现平平。
有趣的是，Solana 的创始人依然保持积极的态度，致力于通过创新的应用场景和面向消费者的应用来推动其生态系统的发展。在大多数项目依赖大规模融资和社区热度但迟迟未见实质进展的情况下，Solana 显得尤为独特。当前，为了「未来的生态系统发展而构建」的趋势已经形成，导致行业巨头通过承诺吸引创始人入局，但当真正交付时，dApps 却没能展现出令人兴奋的产品或明确的应用方向。
Web3 正处于一个关键时刻，创始人们需要重新审视底层概念，打造真正能为付费用户提供价值的产品，而不仅仅只是为了迎合投机者。
如今，用户的耐心已经消耗殆尽，他们需要的是更实在的价值。创始人必须拥有明确的长期愿景，真正考虑自己在服务的业务是什么。用户的注意力和信任转瞬即逝，如果创始人只是一味跟随潮流，最终会失去方向，变得无所适从。
Zeus Network 的创始人 Justin Wang 坚信，用户希望能够在无需任何许可的情况下将比特币的价值引入 Solana。作为在 Solana 生态系统耕耘了超过三年的开发者，他大胆预测：「我们将见证比特币衍生代币的崛起，未来可能会有十几种新代币出现。但只有那些透明且链上 1: 1 锚定的比特币代币，才能吸引长期持有者和那些沉寂的用户钱包，而那些主要用于品牌包装的代币将逐渐失去吸引力。」
Solv Protocol 的联合创始人 Ryan Chow 表示: 「比特币质押将在本轮周期成为爆发性赛道，创造超过 1000 亿美元的比特币收益机会。作为比特币质押领域的领头羊，SolvBTC 将为用户提供多种质押组合。」
为 Binance 而建的困惑
另一个值得关注的议题是，行业更多地倾向于为 Binance 而建，而不是以用户为核心。像 Catizen 这样的项目正好反映了这种现象，尽管它作为一个成功的游戏化、激励性的营销工具，但它之所以受到中心化交易所的青睐，更多是因为它带来了大量用户注册。这使的越来越多的开发者走上这条路，而不是专注于创新和推动行业进步。这种方法虽有其价值，但也让许多创始人感到失望、困惑甚至挫败。因此行业亟需一次根本性的变革。
迷因币和高 FDV 项目的流行表明市场更注重快速获利，而非实质性的技术突破。尽管迷因币在吸引注意力方面确实有其创新之处，但这种 PVP 的模式不免让人质疑其可持续性，也对真正的技术创新产生了负面的影响，因此我们必须要找到一个平衡点。
Reactive Network 的首席执行官 Tom Tirman 预测: 「以后将不再有如此大规模的加密周期，下一个周期随着个人和企业的广泛应用，加密市场与高风险资产的关联度将比以往任何时候都来的紧密。」
消费者与收入的矛盾
在这样的环境下，消费者和收入成为了热门词汇。然而这些概念与「为 Binance 而建」的思路结合却产生了矛盾。创始人们在质疑，VC 是否愿意投资于那些专注于现实世界应用的项目，而不是被 100 倍代币叙事所吸引。此外，当前的用户体验和市场状况，也让人怀疑真实用户是否会真正接受或转化。
Space Nation 的首席执行官 Jerome Wu 立志要证明，拥有强大经济体系的Web3 游戏将在熊市中展露头角。 他指出: 「我觉得大家都看好游戏中的虚拟经济，认为它们可以在没有 VC 和投资者资金的情况下独立生存。」
Ambrus Studio 的首席执行官 Johnson Yeh 也对游戏行业的未来发展充满信心:「 再过五年，不会再有Web3游戏或 GameFi 这样的概念。到那时游戏就是游戏。 有些游戏会融入区块链或Web3元素，另一些则不会。但最终，它们都是人们为了娱乐而玩的游戏。」
Web3 游戏领域的领军者们正在为行业注入新活力，他们专注于打造真正的游戏，目的是为了吸引真正的玩家，而不仅仅是那些为了奖励而来的用户。通过建立真正的游戏经济体系，像 Space Nation 和 Ambrus Studio 的 E 4 C: Final Salvation 等游戏，正以核心原则为基础，吸引真正的游戏爱好者进入这个新领域。
此外，像 Oh Gamers 这样的平台需求正在快速增长，它已经成功将超过 2 万名非加密玩家带入了 Web3 游戏世界。这些游戏不仅具备娱乐性，还为玩家提供了赚钱的机会，同时通过社区的共同创作，让“打游戏消磨时间”变得更有意义。
Axia 8 Ventures 创始人 Wayne Lin 的重要结语
毋庸置疑，我们正处于一个关键的变革时刻。加密行业在数字资产发行和交易方面不断创新，逐步实现了开放金融。尽管我们曾在 DeFi Summer 获得惊人的收益，也见证了智能合约的天价估值，但这些现象也揭示了早期行业中不可持续的发展模式。
这些机会虽然吸引了大量的散户、投资人和创始人，却也导致了动机、激情和方向的迷失。过去的叙事循环中，资深玩家利用手中的资产建立新项目，交易所则更注重流量而非技术，这样的模式正在逐步消耗行业的信任基础。
这些问题的根源在于动机的扭曲，导致了信任的缺失。最终受益者只有交易所和机构交易员，因未他们掌控着「赌场」，并消耗着参与者的流动性。
我们如何从构建一个「无需信任」的世界，走到了如今的信任危机?
我并不是指责任何人，加密行业的力量来自于社区的凝聚力。因此我们应该共同寻求解决方案。我们不应该一昧的指责交易所上架高 FDV 的 VC 代币或过多的迷因币，也不该责备项目方滥用积分和空投机制。
关键不在于寻找罪魁祸首，因为每一片雪花都是造成雪崩的一部分。我们的真正目标是一起找到走出困境的最佳方法。
作者：Metrics Ventures，来源：@MetricsVentures
宽幅震荡终将结束，此时通过”高抛低吸”获利的风险收益比将大幅下降。保持对市场的专注，做好识别市场低谷后转折点的工作，才是更明智的选择。
一、加密市场二级基金 Metrics Ventures 9 月市场观察导读
1/ 近期比特币持续在 5 万至 6 万区间内震荡，市场情绪低迷。成交量单日再创新低，费率持续为负，以太坊汇率再度跌破新低，市场已然进入冰点。山寨币在 FOMC 破除情绪冰点后有所反弹，但仍属筹码真空驱动，市场成交量仍然萎靡。
2/ 延续上月分析，目前山寨币普遍处于 3/4 月高点回调后的盘整阶段。然而，筹码规律中时间的积累至关重要，我们尚未观察到山寨币批量准备就绪的迹象。值得注意的是，不少标的的筹码未能形成有效派发就被动回调至低点，这意味着做市商仍有动力维持价格或在情绪冰点后的短暂窗口驱动反弹行情。这或许是一个积极信号。
3/ 从当前角度看，我们认为国际风险市场自 8 月以来首次释放了风险。尽管月内部分山寨走出了不错的修复走势，我们认为加密资产仍需时间积蓄力量。目前，市场将继续处于无序震荡状态。展望后市，我们认为年内的调整蓄势会是很好的来年行情基础，无需过多忧虑市场的波动性一去不返。
二、市场总体行情与市场走势的盘点和点评
本月市场表现平淡，炒作热点和持续时间比 2023 年初更为疲软。市场再次广泛讨论以太坊代表的区块链原生创新及其渗透率遇阻的问题。从某种角度来看，当前的情绪低迷程度甚至超过了 2019 年。随着 FOMC 之后情绪有所缓和，部分山寨走出了不错的修复走势，但市场仍然热点涣散、成交量低迷。
回顾走势，比特币自 4 月以来延续了无序的宽幅震荡。这主要源于成交量、市场关注度和风险偏好的同步萎缩。值得注意的是，我们正在目睹一个接近新高的无序宽幅震荡，这印证了我们一贯的观点——我们可能正在经历一次独特的大类资产周期。
从山寨币角度来看，当前市场机会主要集中在筹码博弈上。这凸显了当前叙事匮乏、行业内生驱动力薄弱的本质。除 AI 和 Meme 外，尚未出现明显的资金合力和主线叙事趋势。如我们此前所述，市场的定价模式和玩法转换已逐渐为更多从业人员所认知。
然而，反身性市场的特性始终如一。若此趋势持续，未来可能重现以叙事驱动、筹码驱动为主的纯粹博弈，再次凸显市场的”赌场”本质，从二级市场操作角度，逃生窗口的把握和逃生姿势选择显得越发重要。
整体而言，我们的工作重点将继续围绕等待展开。宽幅震荡终将结束，此时通过”高抛低吸”获利的风险收益比将大幅下降。保持对市场的专注，做好识别市场低谷后转折点的工作，才是更明智的选择。
三、行业发展趋势
1.一级市场 VC 正经历剧烈洗牌，中小 VC 纷纷出清，许多项目的 DPI 甚至不足 1 。与此相反，头部 VC 持续成长，在短短 5 个月内迅速完成新一轮融资。未来一级市场将呈现极端两极化发展态势。除头部 VC 外，只有专注早期项目、具备独特品味的孵化器，或专注特定生态的垂直 VC 能够利用超高赔率和垂直领域竞争优势，在市场中找到生存空间。
2.讨论最多的应用赛道是社交金融（SocialFi）和人工智能加密（AI Crypto）。AI 落地存在硬性障碍，需要等待技术突破的关键时刻。Pumpfun 是最成功的 SocialFi 案例，而真正适合Web3的 SocialFi 并非Web3版 Twitter，而是社交化的赌场。
3.BTC、稳定币/支付和赌场是行业目前唯一被证实有效的商业模式。稳定币在一级市场成为新的”卷王”赛道，但没人能清楚解释如何打破 Tether 的网络效应。行业的发展趋势越发明朗，除了 BTC 之外，Web3的终局商业模式都是赌场。
4.量化收益持续受压，许多从 A 股转战的量化团队正涌入加密市场。然而，考虑到当前量化市场的整体规模与活跃交易流动性的对比，预计量化收益将进一步缩水。同时，我们应当警惕高杠杆量化策略，因为在极端行情下，这些策略面临的爆仓风险正在不断攀升。
嘉宾介绍与项目简介
Isabella：大家好，我是 Isabella，dappOS 的联合创始人。dappOS 是一个意图执行网络，专门为用户提供直接实现意图的基础设施。所谓的“实现意图”指的是用户能够直接获得想要的结果，而无需自己一步步去执行中间的繁琐操作。整个过程由 dappOS 网络中的节点来负责执行。
我们项目成立于 2022 年，同年入选了 Binance Labs 的孵化器，并且得到了 Binance Labs 的投资支持。今年，我们也完成了最新一轮融资，由 Polychain Capital 领投的 A 轮融资。目前团队大约 40 人，遍布在世界各地，其中绝大部分是技术开发者。
怎么理解什么是“意图”
Isabella：这是个很好的问题，因为它触及到我们讨论的核心 — — 意图的定义。在我们看来，意图主要是指用户想要达成的最终结果。对于用户而言，他们愿意支付一定的费用来获得这个明确的结果。与此相关的还有一个重要的概念 — — 以意图为中心。这个概念意味着，当我们设计 Web3 产品的交互方式时，我们希望用户能够直接实现自己的意图，而无需关心具体的执行过程或步骤。
我可以用一个简单的比喻来说明意图和以意图为中心的交互方式。假设我现在坐在车里，我想要去某个地方，这就是我的意图。在传统的交互方式中，我需要自己导航、挂挡、踩油门、刹车、转方向盘，甚至打转向灯等。而以意图为中心的方式则不同，我只需要告诉司机我想去哪里，司机会负责开车，至于他选择哪条路，如何操作车辆，我完全不需要去操心。这就是我们目前所做的事情 — — 构建一个底层的基础设施，帮助用户实现他们的意图，而不需要他们自己去处理复杂的中间操作。
我们的愿景是希望能够成为 Web3 生态中的“Windows 操作系统”。我们目前的核心产品是名为 Intent OS 的一种意图操作系统，用户可以通过它来管理自己的资产，并且简单、方便地与多个链上不同场景的 DApp 进行交互。背后支撑这一切的就是我们的意图执行网络。在 Intent OS 里，用户提交的每一个任务都会被转化为意图，提交到意图执行网络中。网络中有许多专业的服务提供商会负责执行用户的任务，而用户不需要关心这些具体的执行细节。
如果某个服务提供商没有成功执行任务，用户可以从服务提供商质押的资金中获得补偿。这种方式不仅能让用户轻松高效地与 Web3 应用交互，还能确保安全性。这就是我们理解的 Web3 操作系统应该具备的功能和潜力。我们也在不断拓展生态，优化产品，力求为用户带来最佳的体验。
意图赛道比较大比较杂，可以具体分为哪些细分赛道；与链抽象的区别
Isabella：赛道很大，这其实说明了市场对这个领域的需求非常强烈，并且这种需求非常广泛。因此，不同的人会从不同的角度来解读这一赛道。现在比较热门的讨论可能集中在“意图”和“链抽象”这两个概念上这里我希望能为大家解释一下这两个概念。
首先，以意图为中心，意味着用户可以用简单直接的方式实现他们想要的结果，而不需要亲自执行每一次转账、跨链操作或者计算等复杂的步骤。这些执行工作全部交由专业的第三方来完成。因此，意图中心是一种哲学，一种理念思想，它不仅简化了用户的操作流程，还注重提升执行的效率，包括降低费用和提升速度，因为这些往往都是用户意图的一部分。
另一方面，链抽象是一个特定的形容词，用于描述用户无需关注诸如 gas 费用和跨链操作等细节。我们看到有做链抽象的链、账户和 DApp，这些都属于链抽象的范畴。在我们以意图为中心的产品定义下，它实际上已经天然涵盖了链抽象的特征，因为我们的产品设计本身就不希望用户去关注链上的细节。但是，意图中心不仅仅局限于此，它还进一步帮助用户降低费用、提升速度等操作细节上的效率。
简而言之，我们认为意图的概念更加广泛，它涵盖了链抽象，并且更加全面。在意图赛道中，项目可以大致分为两类：一类是聚焦于特定场景的意图解决方案，比如 Across protocol 等的一些跨链协议，或者像 CowSwap 这样的去中心化交易所交易解决方案。这些项目专注于某个特定场景下的意图解决方案。另一类则是通用的意图基础架构，希望通过更全面的方式帮助用户提升整个 Web3 的操作效率，降低操作门槛。
我们 dappOS 属于第二类 — — 通用的意图基础架构。相较于其他意图基础架构的项目，我们在一些关键点上具有优势。行业内之前有过一些关于意图赛道协议的研究讨论，这些讨论往往要求服务提供商对链上的执行步骤进行拆解，使得服务提供商在执行上缺乏发挥空间，不能提供用户自己无法实现的执行方案。因此，与用户自己执行相比，服务提供商在速度和费用上没有明显优势，甚至有时可能还存在劣势，无法真正满足用户的完整需求。
我们在设计 dappOS 的意图执行网络时，选择放弃了对服务提供商执行过程的拆解，我们关注的是用户想要实现的最终结果。这样一来，服务提供商有更大的空间来设计解决方案，可以在更广泛的范围内寻找最优、最高效的执行路径。服务提供商之间的竞争，也可以让用户享受到更低的执行成本和更快的执行速度。
除此之外，dappOS 还具备规模效应和网络效应。无论是意图执行网络还是 Web3 操作系统，随着规模的扩大，生态合作的项目和服务提供商会越来越多，用户在 dappOS 中可以完成的操作也会更多，执行速度更快，费用也会进一步降低。这种正向反馈会推动更多的项目方愿意与我们合作。
目前，我们也看到有一些其他的意图架构项目获得了融资。不过，据我们观察，这些项目大多还停留在概念阶段，距离真正的产品落地还有一段距离。而我们 dappOS 不仅已经完成了产品的落地，还建立起了相当规模的生态系统。随着时间的推移，我们有信心能够持续保持领先地位，并且这种优势会越来越明显。
市场上把 dappOS 的意图资产称为“web3 余额宝”，那什么是意图资产？与诸如 LRT 的收益凭证资产有什么不同？
Isabella：用余额宝来比喻我们 dappOS 的意图资产是非常传神的。让我先解释一下什么是 dappOS 的意图资产。意图资产是一种在去中心化和非托管的前提下，既能让用户获得收益，又能像原生资产一样在链上无缝使用的资产。举个例子，如果一个用户持有 1, 000 个 Intent USD，他可以直接使用这些资产在平台上进行操作，比如在 GMX 上开合约。用户无需像其他生息资产那样先进行赎回，或者跨链操作等复杂步骤。如果用户暂时没有使用需求，他还可以享受类似于年化 10% 以上的利息。
对于很多传统的收益凭证资产，如 LRT，用户想要使用这些资产通常需要进行赎回操作。在这个过程中，往往需要等待一段时间，有时还需要忍受较高的滑点，这会给用户带来很多不便。而我们的意图资产则不存在这些问题。它能够让用户在不赎回的情况下，直接在链上使用这些资产。
市场上把我们与余额宝进行比较，我觉得也是非常自然的，因为我们的意图资产相较于之前行业中的一些活期理财产品，确实具有类似的优势。普通的货币基金虽然也有即时收益，但资金放进去之后不能立即用于消费或转账，除非先进行赎回。赎回过程可能需要等待一段时间，完成赎回后还可能需要进行额外的转账操作。而在余额宝中，大家都熟悉的优点是，用户不仅可以获得货币基金的收益，还可以随时用余额宝里的资金进行支付或转账。你只需要扫个二维码，余额宝里的钱就可以用来支付。这与一些传统活期理财产品相比，用户体验上更为流畅。
我们的意图资产就像余额宝中的资金一样，不仅可以在链上获得收益，而且可以像原生资产那样无缝使用。用户可以随时在链上用意图资产进行各类操作，就像你用银行卡里的钱进行消费一样方便。
另一个我想强调的是，意图资产从本质上来说是去中心化的、非托管的。它的安全性由去中心化的链上合约来保障。意图资产的底层由一系列底层资产组成，本质上是一个取款凭证。用户可以自行调用合约进行铸造或赎回，无需经过 dappOS 的许可。这就意味着用户可以自由地进出，不用担心我们会设置任何阻碍用户赎回的机制。
此外，这种设计还有一个好处，即使某个单一的底层收益资产出现了问题，用户受到的影响也会非常小。因为我们的意图资产是由多个底层资产构成的，不会出现单点失败的情况。而且我们目前使用的底层资产，都是一些非常大的项目，比如已上线 Binance 或 TVL 超过十亿美元的大项目，如 Pendle、BounceBit 和 EtherFi，这大大提高了安全性和可靠性。
意图资产可以像原生资产一样用于 DeFi 吗
Isabella：当然可以，意图资产可以随时在各种场景下使用，而这一点正是由我们 dappOS 的意图执行网络所保障的。我可以再详细解释一下，当用户要赎回或使用意图资产时，背后发生的操作其实是用户向意图执行网络提交了一个需求。这时，各种服务提供商会响应这个需求并执行操作，服务提供商之间也会展开竞争，确保用户的需求能够以最高效、最便宜的方式得到执行。
意图资产的使用范围非常广泛，不仅仅局限于直接转账，还包括像去中心化交易 DEX 和与各类平台的交互。例如，如果你想在 GMX 上开合约，你可以直接在我们 Intent OS 中进入 GMX，使用你的意图资产进行操作。dappOS 会自动将你的需求发送到意图执行网络中，服务商们会自由竞价以获取任务，然后执行你的操作。
这些专业的服务提供商往往比普通个人用户拥有更好的执行方法。举个例子，在 LRT 赎回的场景下，专业的服务商可以先通过低成本贷款来垫付用户赎回所需的资金，然后再以大户身份与项目方进行赎回。这种方式能够避免由于链上流动性不足而导致的滑点损失。
因此，dappOS 的意图执行网络其实是将机构级别的专业执行能力赋能给了个人用户。通过这种方式，所有用户都能享受到更加优质的意图资产使用体验，无论是在操作效率上还是在成本控制上都得到了提升。
目前 dappOS 的意图资产主要是 ETH、BTC 和 USDT/C 稳定币，未来是否会引入更多的意图资产？引入的标准是什么
Isabella：我们在考虑引入新的意图资产时，主要从两个方面进行评估。
首先，我们会考虑该资产的接受度和应用场景是否足够广泛。我们希望选择那些在用户中被广泛接受，并且在不同场景中有实际应用的资产。只有这样，用户才能在多个链上场景中无缝地使用这些资产，这符合我们意图执行网络的理念。
其次，我们会看这个资产是否由知名的大项目支持，并且它的收益率是否具有足够的吸引力。如果一个资产的收益率较高，且背后有可靠的、信誉良好的项目支撑，那么它自然会更符合我们引入新意图资产的标准。
此外，一些公链的代币也在我们的考虑范围内，这些代币的应用场景和市场需求较大，因此会成为我们下一步可能引入的资产类别。
dappOS 此前与 Binance Web3 Wallet 进行了一些推广活动，最终实现效果怎么样？未来还会有什么面向用户的推广计划吗
Isabella：我很高兴能够向大家汇报一下我们的成果。我们认为这次的推广活动效果非常不错，也非常感谢大家的支持。首先，我想非常透明地告诉大家，这次活动我们吸引了超过 20 万的新用户来体验我们的产品。当然，在这个过程中，难免会有一些“羊毛党”用户只是为了获取奖励而来，但令人欣喜的是，我们发现这些用户在完成任务后，两周内人均资金留存在 50 美元左右，不仅没有流失，甚至还出现了增长。对于我们来说，这无疑是一个非常积极的信号，证明我们的产品确实提升了用户的操作体验。
除此之外，这次活动也是我们与 Binance 生态系统进一步合作的尝试，包括与 Binance Web3钱包、BNB Chain 等项目的合作。Binance 生态系统在当前行业内无疑是一个非常重要的力量，我们将继续推进与 Binance 及其生态的深度合作。另外，这次活动不仅提高了 dappOS 的知名度，许多行业媒体和 KOL 都注意到了我们的热度，并从不同的角度研究和评价我们所做的工作。同时，他们也给了我们许多宝贵的建议和反馈。
接下来，我们的市场推广计划主要分为两个方面。首先，我们将继续与各个知名的 DApp 项目开展联合交互活动，这就是我们的 Rocket Campaign 系列。这些活动通过引导用户与 dappOS 和合作项目进行交互，在活动结束后直接发放奖励。此外，我们还会定期推出一些大型的推广活动，尤其是在新产品上线时，比如这次意图资产的上线。未来，我们还计划推出意图交易所，这将对当前链上非常热门的交易进行意图优化，为用户带来更加流畅的体验，大家可以好好期待一下。
dappOS 路线图；更多关于意图交易所的信息；意图网络的终局是怎么样的
Isabella：我们的未来规划目前主要聚焦在两个核心方面。
首先，我们将专注于前瞻性的优化和拓展产品，目标是更深入、更全面地满足用户的需求。我们会继续挖掘当前市场上尚未被充分满足的需求，并推出基于意图执行网络的革命性产品。例如，我们已经上线的意图资产，以及即将推出的意图交易所，都是我们在这一方向上的重要尝试。通过这些产品，我们希望一步步释放 dappOS 意图基础设施的技术潜力，从而真正改变用户体验，为整个行业带来实用且有意义的价值。
其次，我们将战略性地扩大生态合作与用户基础，构建强大的规模效应和网络效应。我们计划持续吸引更多顶级项目加入我们的生态系统，同时快速扩展用户群体，使我们的意图操作系统成为 Web3 世界中的重要基石。在我们的构想中，意图网络的终极目标是成为 Web3 世界的“Windows”。我们希望在未来，每一个用户在 Web3 的任何操作和交互中都离不开 dappOS，能够享受到它所带来的便利和效率。
愿景与初衷
Isabella：我还想补充一点，为什么我最初会选择走这样一个方向。其实在这之前，我一直在硅谷的科技大厂工作，曾在谷歌担任软件工程师。我参与过的一些产品，比如谷歌搜索、谷歌地图、谷歌邮箱和 YouTube 等，都是全球拥有十亿级用户的产品。在这些项目中工作的时候，我深刻意识到，一项技术或产品要真正产生巨大的价值，必须能够让足够多的用户享受到它带来的便利，并且提供优秀的用户体验。我认为，这是技术成熟发展的使命。
作为一个技术工作者，我一直希望把这一使命作为我的人生目标去践行。我希望在 Web3 的世界里，也能够像 Web2 一样，带来使用上的便利以及非常友好、丝滑的用户体验。让 Web3 不再只是一个小圈子或小众的领域，而是能够为更多的用户服务。
我坚信，一项技术只有为用户创造了真正的价值，带来了切实的便利，它才具备真正的生命力。这也是我一直坚持在这个方向上不断努力的原因。而且非常幸运的是，我的团队也是朝着这个目标和使命在努力工作。因此，我们希望大家可以多多关注我们，未来我们还会推出更多的产品和举办更多的活动，期望能够一起为行业带来下一个层次的用户体验。
加密货币市场即将迎来一场巨大的反弹，而山寨币似乎已蓄势待发。加密货币领域充满了期待，因为关键市场指标暗示着一场突破——不仅是比特币，山寨币也是如此。
但如果你被排除在外并且仍在等待扣动扳机，那么本文就是你所需要的唯一 alpha。
— 我的完整山寨币指南可帮助您在第四季度实现收益最大化。
虽然比特币的表现通常领先，但山寨币也经常紧随其后，这次也不例外。第四季度将成为加密货币市场的关键时期，有可能实现巨额收益。
在我们讨论我的策略之前，让我们首先讨论一下影响第四季度前市场的 5 个关键因素。
确认 BTC 突破——
比特币领先，山寨币紧随其后。
BTC 的第一个日线收盘价刚刚超过 65,000 美元。
但为什么这如此重要？从历史上看，当比特币做出如此决定性的举动时，它不会止步于此。这是一个关键的中期枢轴点，必须守住才能测试 ATH。现在我们只是在寻找每周/每月的收盘价。
交易员和长期持有者现在都在等待每周或每月收盘价高于这一水平，这将进一步巩固看涨趋势。一旦发生这种情况，我们可以预期山寨币也会效仿。BTC 在市场方向上的领导地位是一个久经考验的现象——当它移动时，其余市场也会随之移动。
总计 3（山寨币指数）突破 —
就像 BTC 一样，我们刚刚在山寨币上看到了第一个官方更高的高点，这可能预示着新的上升趋势的开始。
我们处于下降通道（下降趋势）中已有 6 个月。
这一高点至关重要，因为它预示着长期下跌趋势可能出现逆转。不过，请记住，这并不意味着市场不会回撤。
事实上，回调是有可能的，精明的投资者会利用这些下跌以较低的价格积累优质山寨币。关键是要关注更高的高点和更高的低点，因为它们确认了看涨趋势。
请记住，这里最重要的因素是我们在 BTC/TOTAL3 上创下了更高的高点。
这并不意味着我们不能回撤——事实上，我们很可能会回撤（甚至低于前期高点）。这里的关键（确认新的上升趋势）是更高的高点和更高的低点。
当我们确实经历这些低谷时，它们很可能是积累优质替代产品的绝佳机会。
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股票价格创历史新高——
BTC 通常不会长期落后于股票。如果它赶上，这意味着价格将达到 81,000 美元（见下文）。
比特币可能比你想象的更快打破历史最高纪录。标准普尔 500 指数目前比其年度最高点高出 9%。
这种相关性表明，比特币可能会迎头赶上，这也将对山寨币产生积极影响。换句话说，如果比特币上涨，山寨币可能会跟进，从而为大幅上涨创造条件。
BTC 仍落后，比其年度高点（7.4 万美元）低 11%。如果 BTC 赶上股票（比年度高点高 9%）——这将意味着 BTC 价格为 81,000 美元。追赶开始了。
中国正在刺激经济——
他们将向市场注入约 1 万亿元人民币（1417 亿美元）的“长期流动性”。
这对于股票和 BTC 来说都是一个好兆头，因为 BTC 是一种对全球流动性高度敏感的资产。
这种大规模流动性注入旨在刺激经济增长，但也可能蔓延至包括加密货币在内的全球市场。
市场流动性的增加通常会导致对风险资产的需求增加，因此比特币以及山寨币的购买兴趣可能会激增。
然而，尽管有这些看涨因素，许多人仍然担心当前的反弹可能只是又一次假象。
然而，两份关键数据表明，乐趣可能才刚刚开始——
零售业尚未复苏
我们处于 CT、YouTube 和 Medium 回音室中。
看起来好像每个人都再次看涨。但事实是，零售业尚未复苏。
YT 的观点表明了这一点。谷歌的搜索量也表明了这一点。这次反弹只是加密货币原生用户/内部人士的预先定位。从历史上看，散户投资者在反弹的后期涌入市场，往往会推高价格。散户投资者尚未再次出现这一事实表明，我们仍处于这一举措的早期阶段，还有很大的增长空间。
融资利率低。
在评估当前市场状况时，我们需要重新调整思维方式。尽管最近有所反弹，但杠杆率远未达到今年 2 月和 3 月的高点。
与情况恶化相比，杠杆率仍然温和（下图为去年二月拍摄）。清除均值回归低流动性夏季剥头皮交易的弊端，重置您的启发式方法。
我对此进行了更深入的研究。
三月是 meme 狂热期，$WIF 和 $SOL 领跑。鉴于目前的融资情况如此温和，我想看看 SOL 和 WIF 何时达到顶峰，以及相关的融资利率。
3 月 31 日，在 meme 币热潮达到顶峰时，SOL 达到顶峰。此外，SOL 的年化融资率达到95.51% — 杠杆率令人震惊。
WIF 也在 3 月 31 日达到顶峰，年化融资利率达到107.5%。所有兴奋的迹象都已显现。
该数据与 SOL 和 WIF 的当前融资利率形成鲜明对比。SOL 为 5.77%。WIF 为 7.17%。
事实上，整个市场融资水平仍然较低。
虽然融资利率只是一个指标，但它可以告诉我们市场的当前状态，以及是否存在狂热。
为了使 SOL 达到与 3 月份最高水平相同的融资率，需要增加 1,555%。太疯狂了！！
对于 WIF 来说，情况也是一样的。WIF 目前的融资利率必须增加1,399%才能达到同样的水平。你也可以将其应用于许多其他山寨币。
我在这里想要说明的观点是，你可以使用历史数据，即融资利率来衡量市场的泡沫。
尽管 $BTC 和山寨币有所上涨，但我们还远未达到 3 月份的跌幅。
那么，您现在可以做什么准备呢？
如果我要制定第四季度的战略，我会遵循以下计划：
一个简单的 4 步骤可以消除任何噪音并增加您成功驾驭市场的机会。
第一步：确定行业领导者
拥有强大心智份额和相对实力的项目可能会继续获胜。
我认为人工智能、表情包、RWA 和 L1 将继续处于领先地位——每个领域的领导者都是明显的受益者。找出这些领域中最强大的参与者并密切跟踪他们的表现。
第 2 步：设置你的关注列表
拥有一份精心准备的观察名单对于及时采取行动至关重要。使用 TradingView 等工具按行业整理您最喜欢的山寨币。当市场开始升温时，这将使您能够快速识别机会。
步骤 3：对山寨币的 HTF 水平进行竞价
不要急于入市。相反，在关键支撑位设置限价单。历史数据显示，市场通常会在恢复上升趋势之前回撤，从而提供以较低价格积累的机会。
要有耐心并且坚持自己的水平。
步骤 4：使用融资利率来衡量市场情绪
目前我们远未达到兴奋的程度，但融资利率可能在一段时间内保持高位。当热图变成橙色且利率飙升时，这是锁定利润的信号。
2024 年第四季度可能是发财的时期。
比特币领跑，山寨币紧随其后，获利的机会已经成熟。然而，在这个市场取得成功需要深思熟虑的策略、耐心，以及解读融资利率和行业实力等关键指标的能力。
通过遵循本指南，您将能够很好地度过接下来的几个月，并利用可能是近代历史上最重要的反弹之一。
做好准备，随时了解情况，最重要的是保持耐心。最好的交易往往属于那些等待的人。
作者：Revc
前言
“眼看他起朱楼，眼看他宴宾客，眼看他楼塌了。”
Friendtech此前在Base上一经推出，迅速在Web3领域获得关注。在其巅峰时期2023年9月14日前后，每日费用收入达到了200万美元。团队从2023年12月2日至2024年6月11日出售了19,477个ETH，总价值约5200万美元，但其Friend代币价格自推出以来已暴跌95%，当前日交易量仅为18万美元。
关于Friendtech在此不再赘述，与“分食者”不同，本文作者想以一个“赞扬者”的角度，用一句并不恰当的表述，“为众人抱薪者，不可使其冻毙于风雪”，来烘托Friendtech团队的英雄主义，虽然团队已获得了数千万美元的费用收入。
在以太坊去中心化基建为正统主义的加密行业，Friendtech曾一度想脱离L2 ——Basechain，转向对应用层更友好的Solana，只是历史不会给Friendtech第二次选择的机会，但如果没有以太坊的DeFi氛围，团队也可能想不出这么小而美的资产发行协议，甚至Pumpfun也不会这么早出现，也许这就是我们探究其对Web3社交赛道影响的意义，毕竟单方启动流动性的经济模型，如今大多数人还不理解它的创新意义。
Friendtech和它的仿品们
Friendtech起高楼时，门庭若市，车水马龙，各公链基金会，头部项目方，知名VC均下场孵化其仿品，一时间风头无两。加密行业就是有这样的“传统”，因为这个行业充斥着投机短视的“聪明人”，“分食者”咀嚼精华之后，赛道便开始没落，也许去中心化的世界守护创新更难，而VC也起着推波助澜的作用。
说回产品本身，KOL是当前Web3项目方联系用户的第一站，很大程度上也是用户触达前沿项目的第一渠道，而将KOL影响力或社交关系进行代币化的产品，迎合着加密主流群体最直接的需求，至少，让KOL可零成本获利的项目，基本上不用营销宣传就可以覆盖加密社区各个角落，但这也是FT设计的问题所在，让KOL开盘，用户买单，那些坚挺Bro的大V，亏的也不在少数。
我们先简单重温一下FT的公式，P = K²/C+ D（C、D均为常数），拆解一下公式参数：
K的平方和常数C：影响价格曲线（切线斜率），对应下图P（X）与P（X-1）的价格差，如果平方变立方（以太坊智能合约限制，不支持非整数指数幂运算），或者常数C减小，那么P值随着用户买入，价格曲线变化将更陡峭（容易产生Fomo情绪），表现在购买的博弈策略上，曲线陡峭，用户会有更好的回报预期，但是也容易被机器人抢先交易，由后来者承担成本，随着购买价格增加，接盘人数有限的情况下，预期回报率降低，影响用户进场，模型不可持续。
如果需要更高的容纳人数，让曲线更加平缓，则可降低指数、增加小于0的系数或者放大C。
常数D：放大会抬高P的基础价格，提高了用户门槛，同时也会导致财富效应下降。
Friendtech也会面临机器人的“MEV问题”，机器人有着合约监控的优势，以极低的价格抢先购买新发行的Key，虽然市面上有多种方案治理机器人，如增加D抬高购买门槛、左侧设立趋缓的价格曲线、预售等，但仍有局限。
Friendtech有产品落地和较强背景的仿品不下10余个，其中SA和TOMO两个主要仿品对价格曲线公式做了一些调整，以期在保持吸引力的同时降低购买成本，其次是所处公链的原生治理代币不同，对公式中的“C”参数与ETH的汇率进行了换算：
l SA的调整： SA在二次项的基础上增加了线性项和常数项，并降低了线性项的系数。这种调整使得价格曲线变得更加平缓，初始价格略有上升，但总体变化不明显。
l TOMO的调整： TOMO的调整相对简单，只是降低了二次项的系数，直接导致曲线增长速度变慢。
由于曲线变缓，SA和TOMO在相同Key供给量的情况下，价格比FT更低。一方面，更低的价格有助于吸引更多用户，扩大市场份额。另一方面，较低的增长速度可能削弱用户参与的热情，影响平台的长期发展。
PumpFun也是依靠Bonding Curve（BC）起势的，BC曲线的核心在于，交易市场可以获得单边流动性支撑，用户与智能合约交互，虽然交易体验较为僵硬，实时交易价格偏离市场价值，但单边流动性为所有资产的起飞搭建了一条跑道。而DeFi配制成交易对则需要双边流动性。
从社交关系代币化到社交资产发行
以上提及的仿品均是从曲线参数调整的角度，辅以费率友好机制，业务上主打的仍是社交关系代币化，代币化目前存在两个问题，一是社交关系不会产生可期可视化的现金流，所以造成Key无价值支撑，第二个问题是交易后的场景仍是回到Web2平台，虽然Friendtech也做了一些信息流上面的探索。笔者了解到DeTikTok项目使用Bonding Curve在做社交资产发行方面的探索，有一些设计比较有意思，经许可将部分设计分享到文章中。
1、首先，产品是面向社交资产发行的，虽然不如社交关系代币化操作简便易行有市场，但是从一开始就赋予了Key的属性，生命力可能比现有的Key更长远。
2、由于KOL自身社区的多样性，特别是购买力方面，DTT支持KOL启动Bonding Curve时自定义指数和分母等参数，KOL可以自行决定曲线的陡峭程度，以匹配自身社区的购买力，同时再平衡社交资产的潜在价值。
3、Friendtech的社交关系代币化，理论上曲线是永恒交易的，而DeTikTok的社交资产发行会有一个合约清算的时点，时点可以是自动化触发，比如交易手续费达到初始设置值。
DeTikTok具体的运作流程如下：
1、KOL自定义曲线参数进行社交资产发行，并设置合约终止条件，如手续费收入代币达到2W USDT对应价值。
2、合约根据自定义参数开启交易，在合约终止前，Key的交易参考现有FT产品，玩家可套利买卖。
3、手续费收入达到预先设置金额，合约终止交易，对Key的持有地址进行快照，执行社交资产分配。
4、随后根据后进先出原则，用户可以根据Key的买入顺序，倒序退出，这保证了高价进入者，可以以高价退出，避免现有FT产品普遍存在的严重退出踩踏行为。
此外，由于Key的持有者有着社交资产分配的预期，即便初期卖出套利，如果社交资产的吸引力足够强，最终还会买回Key以获得社交资产分配资格，促进交易，社交资产可以是NFT、白单甚至是代币份额。
用户最终可以根据购买Key的顺序取回合约中的资产，等于社交资产的分配资格类似是交易手续费的二阶函数，增加了博弈的吸引力并对其资产提供保障。
但在笔者看来DeTikTok少了很多无许可（Permissionless）和无需信任（Trustless
）的设计，因为行业低迷等原因，其产品也未急于推向市场。以DeTikTok举例的原因是其代表了社交赛道一种新的探索，但在当前基础设施发达的情况下，KOL等影响者有非常多的自动化平台或者工具进行资产发行，社交赛道目前还没有新的爆发条件。
结语
目前市场对Friendtech的看法是，它既未能吸引新用户，也未能保持早期用户的参与和满意度。社交平台应专注于建立长期可持续的产品和战略，而非追求短期利益。优先考虑持久解决方案，而非通过手续费机制抽取市场流动性。如果缺乏可持续的价值主张，仅靠炒作将导致用户迅速流失和巨大的失望。
从生产关系和生产力的角度理解SocialFi，生产关系的取决于生产力的发展，这句话具体到加密行业，就是不要想着有用生产关系去变革Web2，而是用Web3生产关系赋能新的生产力，这也是众多TwitterFI、TikTokFi和YoutubeFi未成功的原因，在生产力层面声没有新的创新满足用户和创作者的需求，生产关系无从建立。
在加密行业尚未得到大量普及，少量高净值用户集中的市场环境中，获得用户关注的均是Friendtech这种短期具有财富效用社交产品，此类情况预计还要持续数年，社交媒体是社会交往、自我认知和信息获取方式。满足了用户对归属感、自我表达、信息获取、情感支持、娱乐和职业发展的需求，需要一定规模的用户形成正反馈才可以打造出来，目前Web3的用户基数较小，很难汇聚大量用户需求形成一个复合产品。
FT有其划时代的积极意义，产品的崛起获得多个条件支撑，并成功形成了对Web2社交媒体平台的威胁和挑战，一鲸落万物生，FT也加速了Pumpfun的到来，新的Web3社交产品也会不断涌现，行业和Builder需要是耐心与恒心，最后祝大家假期愉快。
专注于 RWAFi 的加密原生区块链 Plume，今天宣布扩大与 Credbull 的战略合作伙伴关系，共同推出 LiquidStone，这是专门在 Plume Network 上提供的定制流动性和高收益的解决方案。
据悉，Credbull 是一个专注于将现实世界资产（RWA）进行链上代币化的 DeFi 平台，旨在通过透明和去中心化的方式为投资者提供进入私营信贷市场的机会。作为 DeFi 领域的一项重大发展，Credbull 和 Plume 很高兴地宣布推出 LiquidStone，这是专门在 Plume Network 上提供的定制流动性和高收益的解决方案。目前为止, Plume Network 已宣布计划将总价值约为 12.5 亿美元的现实世界资产代币化, 并在此过程中为持有者提供赚取收益的机会, Plume Network 希望”最终”将价值 30 亿美元的资产代币化。
继 5 月份首次将优质资产整合到 Plume 生态系统的计划后，Credbull、Plume 和 Centrifuge 的合作现已升级，包括重大的金融业务扩张和一系列新的产品。
Credbull 以 1 亿美元的资产规模启动此次扩张。LiquidStone 将推出 30 天 10% 的年化产品，该产品具有资产和收益的每日赎回功能。随后，该公司将在 2025 年第一季度推出更广泛的产品，例如 90 天 15% 的年化产品，每月分配收益，最终将资产规模扩大到 5 亿美元。LiquidStone 的底层资产结构多样化，涵盖链上高质量流动性资产 (HQLA)、抵押链上借贷以及由领先的中小企业发起人承销的高收益融资解决方案。
除了极具竞争力的风险可控的高收益和流动性功能外，Credbull 还提供专为 Plume 的 RWAfi 生态系统量身定制的独特奖励。这些奖励将面向机构用户和散户，进一步增强了 Plume 上投资机会的吸引力。
Credbull 首席执行官 Jason Dehni 表示：“我们很高兴能深化与 Plume 的合作。此次扩张彰显了我们致力于将创新以及把高质量的私人信贷产品引入 DeFi 领域的承诺。通过利用 Plume 的网络及其对 RWAfi 的创新方法，我们能够提供效率更高、可访问性更强的链上结构化融资解决方案。”
Plume Network 首席执行官 Chris Yin 表示：“Plume 的设计初衷是促进 RWAfi 与现实世界资产行业的合作。我们的目标是简化上链流程，增强所有现实世界资产的流动性。通过与引入高质量、备受追捧的链上私人信贷的 Credbull 合作，我们正在进一步推进我们的使命，即推动 DeFi 领域的创新和效率，同时通过 Centrifuge 更广泛地采用链上基金。”
Plume Network 以其先进的代币化解决方案和无缝集成而闻名，它将成为 Credbull 链上基金新产品的独家发布场所，推动 RWAfi 的创新和金融包容性。目前为止, Plume Network 已宣布计划将总价值约为 12.5 亿美元的现实世界资产代币化, 并在此过程中为持有者提供赚取收益的机会, Plume Network 希望”最终”将价值 30 亿美元的资产代币化。
原创｜Odaily星球日报（）
作者｜Wenser（）
10 月 2 日，USDT 发行商 Tether CEO Paolo Ardoino ，“USDT 最初可能只是一种加密货币，但如今已经是全球使用最多的数字美元”，对 USDT 如今超然的市场地位以及多元化应用场景的骄傲之情溢于言表。
作为“加密货币市值第一大稳定币”的幕后实体掌舵者，他当然有理由也有自信说出这样的话。毕竟作为“加密货币基石型产品”，稳定币历来就被视为“加密血液”。
在此前 Terraform Labs 发行的 UST 算法稳定币于 2022 年 5 月暴雷之后，与美国国债挂钩的 USDT、USDC 等主流稳定币逐渐成为了行业内创造稳定现金流的“现金牛业务”，引来越来越多的关注，市场也将稳定币流向以及供应量增长作为周期判断指标之一。
Odaily星球日报将于本文对 USDT 及其发行商 Tether 进行简要解读，供读者参考。
Tether 的扩展版图：始于加密货币，不止于加密货币
正如 Tether CEO 所言，USDT 最初只是“一种加密货币”，但随着时间的发展，其使用范围早已超出“加密货币”的范畴，而是成为了一种“应用广泛的数字美元”，具体而言，其已经被广泛应用于跨境支付、生活消费以及加密货币兑换等多种场景。
自 2014 年以来，USDT 的增长速度一直呈稳步增长态势。2021 年 8 月，稳定币板块市值首次突破 1000 亿美元大关，其中，USDT 以超 650 亿美元市值排名第一；据 ，USDT 总市值目前突破 1260 亿美元，续创历史新高（Odaily星球日报注：显示 USDT 净发行总量为 119, 640, 575, 156.23 美元）。
今年 7 月 31 日，Tether 发布 ，数据显示其 2024 年上半年利润创历史新高，达 52 亿美元，净营业利润达到 13 亿美元，创有史以来最好的业绩。此外，Tether 的美国国债持有量超过 976 亿美元，同样创下历史新高。据，2023 年通过 Tether 网络流动的资金几乎与通过全球支付巨头 Visa 卡的一样多，其全年净利润达 62 亿美元。换言之，Tether 2024 年上半年的利润已经接近 2023 年全年利润。与之相比，资管巨头贝莱德去年的普通股股东净利润仅为 55 亿美元。也无怪乎加密行业诸多业内人士惊呼：“稳定币真的是一门稳定盈利的‘好生意’！”
具体而言，USDT 的使用场景包括以下方面：
加密货币市场：数字资产的“一般等价物”
据 Tether 信息显示，交易所用户、个人用户是其主要客户群体。毕竟， 本人一直都是加密交易所 BitFinex 的 CTO，这一 Title 至今仍挂在其个人账号的简介中；而且 USDT 作为加密货币的“一般等价物”已经成为日常交易中的常用媒介。
USDT 主要合作交易所
通胀严重地区：最佳的“国家货币替代品”
随着世界经济局势的发展，部分国家及地区通货膨胀严重，在继承比特币“点对点支付系统”的“遗志”基础上，USDT 成为许多通胀地区的“国家货币替代品”。
Tether CEO 此前在接收媒体采访时也表示：“在阿根廷和土耳其等国家，USDT 作为波动性较大的国家货币的替代品，提供了一条生命线。在 USDT 被广泛采用之前，饱受通胀困扰的国家的人们不得不求助于黑市获得美元（Odaily星球日报注：由于全球经济体系为美元计价且美元抗通胀能力相对较强）。”
他还提到：“USDT 在美国以外的地方效果要好得多。在美国，美元有 15 种不同的传输层。你有银行，信用卡，借记卡。你有 Venmo、PayPal、Cash App 等等……但谁需要一美元呢？想象一下，一个生活在海地的人每天挣 1.34 美元。他们如何支付 5 美元的交易费？这些市场负担不起在以太坊或其他链上每笔交易支付 5、 6 美元的费用。”
这也是波场 TRON 成为稳定币交易次数最多的区块链网络的原因之一。显示，USDT 在波场 TRON 网络总授权量高达 618 亿美元之多，在以太坊的总授权量则为接近 550 亿美元左右。
多说一句，得益于稳定币交易及之前 SunPump 助推的波场 TRON 生态 Meme 币热潮，波场 TRON 网络 Q3 总收入达到创纪录的 ，创历史新高，与今年Q2相比增长了 43% 。
USDT 发行信息
国际贸易领域：多方认可的“支付工具”
作为全球经济体系的重要组成部分之一，国际贸易（包含跨境电商等行业）对于快捷支付的需求同样迫切且市场广阔，而 USDT 某种程度上已成为该领域内多方认可的“支付工具”之一。毕竟，相较于流程复杂、成本高昂且规则颇多的全球 Swift 银行电汇体系，USDT 的优势无疑极为明显：高效、便捷、稳定且成本更低，在 Tether 官网也有说明。
当然，利弊相生，USDT 的便捷性、匿名性以及高速流通性也为灰黑产行业提供了“温床上的枕头”。正如此前华尔街日报中提到的：“Tether 虽然会审查直接客户的身份，但其庞大的二级市场却不受监管。根据联合国今年 1 月的一份报告称，USDT 是东南亚洗钱的首选。”
商户选择 USDT 的理由
Tether 的商业模式：加密货币版的“美联储”
细看 Tether 及其稳定币 USDT 背后的商业模式，其营收模式及利润来源主要出自以下方面：
美债收益：美国国债生息利润
根据来看，截止今年 7 月，日本美债持有规模为 11157 亿美元；中国美债持有规模为 7765 亿美元；韩国美债持有规模为 1227 亿美元；德国美债持有规模为 1016 亿美元。换言之，如果 Tether 是一个国家的话，它的美债持有量将与德国相当，并接近韩国。
Tether CEO 此前曾直言：美债为 USDT 提供了支持，如果 USDT 持有者想要套现，可以很容易地将其兑换为美元。与此同时，利息也会流入 Tether 金库。他补充说：“我们（相当于）增加了美元所有权的弹性，所以现在没有一个国家、一个决策者可以一次出售数千亿的美国国库券。USDT 和 Tether 是美元最好的朋友。”
此前，其在 8 月也曾：由于利率上升，Tether 在过去两年中获得了极高的利润，目前可从储备金中赚取 5.5% 利润，在过去的 24 个月中，Tether 累计获利约 119 亿美元。据 Tether 的 信息， Tether 在持有美债的国家排名中位居第 18 位。
赎回费用：手续费也是利润来源
据 Tether ，用户在赎回美元的过程中，需要满足“最低金额 10 万美元、每次收取 0.1% 的费用”等要求，每次操作费用在 1000 美元或 0.1% （以较大者为准）。此外，用户直接在 Tether 官网创建账户将需要支付为 150 美元的验证费用，该笔费用将作为押金，不可退还。不得不说，稳定币业务的“稳定”不仅体现在代币与美元的 1: 1 锚定，也体现在其业务利润来源较为稳定——仍然是加密货币行业颠扑不破的真理——“手续费就是最佳商业模式”。
投资回报：出手阔绰、四处出击的“金主”
除了以上的业务收入，作为一家年盈利规模在数十亿美元的企业，Tether 还是一位“频频出手”的投资“金主”。
此前 Tether CEO 在接受采访时曾，“Tether 资金充裕，目前正在进军人工智能等不熟悉的新领域，计划是向微软、谷歌和亚马逊发起挑战，该公司已经收购了神经植入技术初创公司 Blackrock Neurotech 的多数股权，并投资了数据中心运营商 Northern Data Group，其基础设施用于训练 AI 模型。”
值得一提的是，尽管 Tether 这两笔投资目前还未见到回报，但其“中间商”已然收获了不菲回报，详情可参考：一文，其中提到：被 Tether 委托进行投资的科技投资者兼企业家 Christian Angermayer 向其持有股份的两家公司投资了约 15 亿美元，他还从交易中赚取了不菲的佣金。
不仅如此，Tether 的投资版图不仅仅局限于 AI 等热门科技领域，此前其还曾向拉美农业巨头 Adecoagro 投资，而在此之前，Tether 已将业务拓展到绿色能源、比特币挖矿、人工智能和教育计划等领域。如其与数字支付平台 Rezo Money 曾达成合作，在；、等地区也有对应的教育推进举措。
在加密货币领域，其最近一次出手是向 Sorted Wallet 进行了 ，该平台旨在促进非洲和南亚的金融包容性。看得出来，Tether 作为“加密货币用户教育急先锋”，极为关注除欧美市场以外的“潜在市场”。
其他收入：黄金储备回报、加密货币投资收益
除此以外，根据，Tether 的储备资产当中也包括黄金等贵金属以及比特币在内的加密货币，在一定程度上也可以为其提供一定资产回报及收益。值得注意的是，目前的储备资产明细与其 2021 年 3 月首次发布的储备资产明细相比已经有了较大改观，也从侧面反映了 Tether 近些年来在资产储备方面的转变：
如下：
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75.85% ：现金和现金货物、其他短期存款、商业票据
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12.55% ：担保贷款
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9.96% ：公司债、基金、贵金属
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1.64% ：其他（包括数字代币）
Tether 最新储备报告信息
可以说，手握 USDT 发行权的 Tether，尽管受到来自不同国家和地区的监管压力，但就目前的影响力及超然的市场地位，将其视为“加密货币领域的‘美联储’”毫不为过。
Tether 的未来之路：成为“一超多强”中的超级霸主
当然，稳定币业务吸金能力如此强悍，自然也吸引了一众机构及平台的高度关注，除了紧随其后的另一稳定币发行商 Circle 及其 USDC 以外，目前市面上也存在诸多稳定币产品。
稳定币版图分类一览
根据 Messari 研究员 Addy 此前发布的一文提到的信息，稳定币版图目前可以粗略划分为统治级别玩家（即 USDT 和 USDC）、中心化替代方案、国债支持稳定币、去中心化稳定币、借贷型稳定币以及包括 DYAD 等在内的新型设计稳定币。
新老竞争对手争雄
随着今年比特币现货 ETF、以太坊现货 ETF 的相继通过，加密货币行业合规化、主流化进程达到里程碑式的推进，稳定币作为重要基建产品，也吸引了一众新老玩家的逐渐加码。
前有 MakerDAO 将 DAI 逐步转换为 USDS，后有 PayPal 支持的 PYUSD 在 Solana、以太坊网络“两开花”，另外一边，
Robinhood、Revolut 等老牌平台也已入局。尽管，Robinhood 后续了有关该公司进入稳定币市场的猜测，并证实 Robinhood （HOOD）短期内没有推出自己的稳定币计划。 Robinhood Crypto 的副总裁兼总经理 Johann Kerbrat 表示：“目前，我们没有任何立即推出稳定币的计划。谣言总是很有趣，但我们并没有真正花时间在这上面。”据消息人士透露，Robinhood 正在“探索”一种稳定币，但具体细节尚未确定。
前 16 名
合规之路漫漫
目前，Tether 的大部分资金由金融服务公司 Cantor Fitzgerald 管理，该银行 CEO Howard Lutnick 定期为稳定币发行人；此外，Tether 也如其它竞争对手一样，由大型会计师事务所完成相同的审计工作，目前合作对象为独立第三方会计师事务所 BDO Italia。
尽管如此，Tether 目前仍需面对包括美国参议员于今年 4 月提出的《Lummis-Gillibrand 支付稳定币法案》（Odaily星球日报注：该法案意在对发行量超过 10 亿美元的稳定币实施与银行相同的严格监管，并鼓励更多银行参与稳定币市场）以及欧盟于今年 6 月新出台的《MiCA》法案（Odaily星球日报注：该法案禁止稳定币每天进行超过 100 万笔或超过 2.15 亿美元的支付交易，值得一提的是，稳定币发行商 Circle 后续获得了该法案许可，可在欧洲范围内销售其 USDC 和 EURC 两大稳定币）等监管力量的压力。
总结而言，USDT 及 Tether 想要保持在稳定币领域的超然地位，在未来的市场竞争中，仍然需要付出不小的努力。
结论：稳定币或许是最佳的“ RWA 产品”
据 CryptoQuant 研究主管 Julio Moreno 此前，过去几个月稳定币市值的上升可能有助于比特币和其他主要加密货币的潜在上升趋势；稳定币不断增长的市值是推动加密货币价格上涨的关键因素，因为它们为加密市场提供了流动性。目前，加密货币交易所 USDT 储备也已达到了 225 亿美元的历史新高，正如其提到的：“稳定币就像加密货币市场的血液”，今年9 月的比特币价格与稳定币交易所净流入量之间存在高度相关性。
某种程度上而言，交易所稳定币的净流入量可以作为预测比特币价格的指标之一，在加密市场随着世界政治经济局势摇摆不定之时，稳定币作为与现实世界资产以及加密资产勾连程度最深的加密货币之一，无疑具备一定的“风向标”作用。
交易所 USDT 储备量
而另外一方面，与美元 1: 1 锚定的以 USDT 为代表的稳定币或许也可以视为“最佳的 RWA（现实世界资产）产品”。当然，中心化机构发行的稳定币仍然存在一系列问题，如脱锚风险、中心化封锁处理以及灰黑产洗钱等风险。关于这一点，成立于 2023 年 7 月的独立非营利性稳定币评级机构 会定期从稳定性、管理、技术实施、权力下放、治理和外部因素 6 个维度对稳定币进行评级，又便于市场对稳定币进行更为全面的认识与风险防控。
而在提及未来发展方向方面，有市场人员关注 Tether 是否后续会发布自己的稳定币区块链网络，Tether CEO Paolo Ardoino 此前曾在接受采访时对此，“尽管公司在技术方面很强，但未来区块链可能成为商品，因此自行推出区块链可能不是正确选择。Tether 对区块链持‘中立’态度。对我们来说，区块链只是传输层。”
作为“加密血液”的一种“血型”，USDT 能否在将来接入更多的“经济体器官”，或许还有待时间验证。
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