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撰文：NingNing

EigenLayer 明天解锁转账，预计将集中上线顶级大所。有一些关于 EigenLayer 杂七杂八的想法，借着这个时间，一吐为快：

Restaking 赛道一直被质疑者吐槽为权益 Token 之间的俄罗斯套娃游戏，这种批评忽略了 Restaking 有一个强大的正外部性：EigenLayer 与 Etherfi、Puffer、Renzo、KelpDAO、Swell 等一众卫星协议，联手将 Lido 在 LST 市场的绝对垄断地位打破，使得 Lido 的市场份额从威胁以太坊共识安全的～33% 降低到现在的～28%，维护了以太坊主网的去中心化和安全性。

Restaking+AVS 才是 Eigenlayer 的完全体。目前采用 EigenLayer 的 AVS 共有 19 个项目，除了 OmniNetwork、Cyber MACH、AltLayer MACH、DODOchain MACH、ARPA Network，其余代币均未 TGE。

未发币的项目中明星项目有：官方亲儿子 DA 项目 EigenDA、跨链协议 Hyperlane、预言机项目 eoracle、Depin 项目 Witness Chain、ZK 协处理器项目 Lagrange。

在 Vitalik 代表以太坊社区确认 Rollup Centric 的路线图后，一定程度上存在竞争关系的 ReStaking+AVS 范式的 Infra 基建陷入迷茫阶段。下一步的方向可能是与 Rollup 范式融合发展，作为僚机为 Rollup 提供 DA、共享序列器、高安全性预言机、统一跨域流动性、ZK 协处理器等服务。

鉴于 AVS 目前的采用度，以太坊社区担心的共识过载问题，反而显得没有今年 5 月份以前 Restaking 赛道指数级增长时那么紧迫了。

共识过载指的是验证者可能承担过多的责任,超出了他们原本在以太坊主网上的角色。这可能导致：

• 验证者资源分散:验证者可能将其计算资源和注意力分散到多个任务上,可能影响他们在主网上的表现。

• 激励机制复杂化:参与多个协议可能导致激励机制变得复杂,潜在地影响验证者的行为。

• 安全性考量:如果大量验证者参与 EigenLayer,可能会影响以太坊主网的整体安全性。

1. Crypto的商业模式

最近有许多对于以太坊和L2价值积累的批评，以太坊和L2日新月异的探索式发展，为其价值评估带来了难题。本文尝试给出一些思考方向。在聊如何具体看待以太坊和L2的商业模式之前，我们先来看一下整个Crypto存在的商业模式。

1.1 “企业”类

核心：控制+垄断（许可）、价格歧视带来利润

这一类模式的重点在于，通过对服务和协议的高度掌控，达到提高收入的目标，与传统公司经营准则无异。这里去中心化是高度可舍弃的，只需要做到让用户接受的程度即可。本质作为盈利导向的公司，需要确保高效运行，就不应发生控制权外交的情况。

对于此类项目，竞争的是商业模式即价格歧视能力，是满足用户需求的反应快速程度，是带来用户增长的能力，Token主要是获客和资产化的手段。

以Solana Foundation为例，其对生态高度的掌控，可以说甚至拥有关机权的程度。Solana自称为Global Onchain Nasdaq, 一直非常强调基本面，尤其是商业模式和利润，构成了这个故事的核心价值。Solana的收入较多来自于MEV收入，即垄断区块空间后产生的价格歧视，SOL资产本身则是集中持有的资产化工具。

1.2 “协议”类

核心：无许可参与（资产发行、经商）、开放且相对固定的收费标准

这一类的重点在于，创造的是开放、几乎不会更改的协议标准，背后有DAO、基金会的治理但插手较小，更多让协议自治运行。协议的使用是Permissionless的，盈利模式是开放且难以更改的，谁都可以来使用协议创建市场、资产以获得自己的业务或利润。“协议”往往都会又一个自治程度的评估，即去中心化程度有个范围，最低是团队掌握协议更新权，并受市场监督；最甚者销毁掉自己的更新权，将产品交由市场处置，中间有着不同程度的或硬性或软性的去中心化治理差异。代币在这里更多充当着分红和治理作用。

对于此类项目，考验的是产品运转的可持续性，需求的可持续性，入场时间带来的网络效应，往往找到PMF的先行者有显著的竞争优势。

1.3 “资产”类

核心：关注资产本身的价值

包括BTC，Memecoin、去中心化算法稳定币等。资产本身基于其特性得到共识，资产的赋能基于此持续完成。资产本身的属性又包括三个方面，一是由于在特定场景下“最早采用”带来的共识和网络效应，如BTC作为价值存储，USDT作为支付媒介，ETH做资产发行；二是资产机制属性，包括稀有度、通缩机制、价格锚定等；三是由于本身象征意义带来的广泛接受度和传播度，如广泛理解的BTC作为“数字黄金”、ETH“可编程信用货币”，Memecoin的文化效应等。

对于此类项目，考验的是共识的强大，资产的采用和延续能力。

在Crypto世界中，不同的项目、资产都对应了上述商业模式或模式的组合，我们也可以尝试用这样的视角对目前的以太坊和L2做一个评估。

2. L2是什么商业模式？

2.1 L2目前的定位

L2最初的定位是以太坊的Scaling，规模化承载以太坊的交易。这样的目的实际上已经被一定程度上实现了。从分流以太坊交易和带来增量的角度来看，是比较成功的。目前，L2已经成为以太坊生态中重要的一部分，交易笔数占总量的85%，交易量占31%，成为以太坊基本面的重要组成部分。

Source: Dune Analytic

活跃地址数量在以太坊的3-4倍

Source: Dune Analytic

由于L2交易成本便宜，实际的对于以太坊整体交易数据的提高会虚高一些，但仍然能看到L2采用带来的影响。

然而，L2并未在如此交易下，为以太坊带来收入同比例的提高。L2带来的收入主要分为两个方面，第一个是DA费用，在EIP4844前是交易的数据费，在EIP4844后是Blob的费用。第二个是MEV，除了目前Based Rollup，L2已经将这块收入完全吞入自己的囊中，并且短期来看，回馈以太坊的预期较低。这也实际上让以太坊目前进入通胀，超声波货币的概念逐渐式微。

Source: Dune Analytic

这里解释一下为什么DA费用无法成为L2向L1的收入贡献。

• DA只有到饱和状态，才会产生优先费用，即垄断定价能力

• DA在不饱和状态下是大宗商品，长期看来，用户可以对冲、寻找平替

• DA的需求增长速度和供给增长速度不成比例。L2存在大量比例的机器人交易，这些交易并不像真实用户交易一样存在必要性。如果DA费用带来的C端成本太高，这部分交易自然会放缓。因此所谓的交易数量再提高数倍Blob会饱和并不是合理的论断。

从本质上来说，扩容本身就和DA收费相悖，在持续扩容的追求下，赚钱不应从交易的拥挤程度来设计，以太坊L2的架构也天生参照了这一点。此前被视为ETH的Beta资产，在叙事上仍是的，L2仍自冠自己“以太坊L2”的称号。在基本面上已经越走越远。未来，L2的收入，不再意味着以太坊的收入。两者应该有各自的估值体系。

2.2 不同的L2是什么样的商业模式？

2.2.1 Universal L2

Universal L2，指通用型的L2，更追求自身成为一个应用生态。早期的Universal Rollup很多都走向了联盟形式，目前的表现较好的Universal Rollup大多是在利益分配的机制上有所创新，以更好的激励开发者创新和留存，用户的积极参与。L2的趋势是逐渐不再过于依赖以太坊，通过一些模块化的方案最大化自己的可定制程度。

Universal L2的管理方式，是由各个团队为核心向外拓展，Universal L2面临的竞争，是直接来自于外部L1的竞争，Universal L2的收入获取，是在其利益分配机制下，几乎100%的收入囊中。

这样的定位更符合我们所述的“企业”模式，适合通过类似Alt L1的方式进行估值，这意味着其价值是对其生态，基本面尤其是收入的评估。相较于Alt L1，其优势在于可以充足利用以太坊的社区和生态，以及ETH的流动性。劣势在于Token资产化能力较为欠缺，获客能力对比Alt L1略显不足。

2.2.2 联盟L2

联盟L2和以太坊类似，都有自己的一层和二层（L2/L3），联盟和以太坊的区别在于，联盟内发L2/L3是需要许可的，这保证了联盟L2的商业模式。

早期的Universal L2都走向了联盟L2，这也意味着在取得一定市场关注度后，联盟L2往往是更好的生意。在转型前的Arbitrum、Optimism，近期的zkSync、Initia都在往这个方向努力。对于联盟类型的L2，本质上是已经在发展自己的L1生态，不过仍背靠以太坊的安全性和通过ETH做结算货币。联盟L2的特点在于，通过自己的管理能力，改变生态内部的商业模式、参与者。因此将联盟L2视为中心化程度较高的“协议”看待较为契合。

Source: Dune Analytic

联盟L2更多被视为一个有控制权的以太坊，类似于Optimism这样的生态仍是将应用开发的任务下放。和以太坊的区别在于，这样的下放更具有战略意义。通过许可模式、中心化管理模式，能够集中资源，扩大协同效应，让优秀的资源进来共享流动性和生态，在新生态启动后通过营收闸口反哺原有生态。这也是为什么Coinbase, Sony都会选择Optimism的原因。借助L2“企业”化的能力，期望能有更多破局应用的诞生。

此前我们讲到，“协议”类的模式有不同的去中心化范围。在协议去中心化的探索过程中，也常会诞生链或应用出逃的情况，比如Arbitrum生态中早先的DyDx，后来的TreasureDAO。如何在平衡好协议去中心化程度下，发展并巩固自己的生态，是衡量联盟L2的价值核心。

2.2.3 Appchain L2

Appchain L2，更多是一个有新的商业模式和价值捕获的App，其估值，更应回到应用本身加上L2商业模式带给应用新的价值，无论其应用本身更贴合“企业”还是“协议”模式。大多数App Rollup会选择依附于联盟L2之下，更低的启动成本的同时有更强的生态辐射效应可以依赖。

Appchain目前较多依附于联盟L2及RaaS，搭建一条链的成本很低。但在链适配性的设计，配套的基础设施（比如数据浏览器等）仍需要投入。对于Appchain来说，肉眼可见的好处是通过对于Token的更有效利用和对于MEV的捕获等，放弃的则是在一条链上的乐高效应和更强大流动性。只论投入产出，并非所有应用都适合成为Appchain，适合的应用具有很强的内生循环，比如Perp DEX, Gamefi等。长期来看，失去了转型L2的叙事热度，如何合理的评估ROI则更为重要。

3. L2如何影响以太坊的商业模式？

以太坊在Merge后，尤其是在EIP1559后，在获得大量L2扩容和EIP4844前，依然靠着有限的区块空间中的交易量捕获着较高的优先费用和MEV。在L2扩容后，实则放弃了扩容这部分交易的MEV，也减少L1原生交易带来的优先费用。在EIP4844后，又放弃了作为DA的这部分收入。对于此类收益的主动放弃，并不是一个典型企业的做法。实际上以太坊也从未向我们所定义的“企业”模式发展。对于这部分利润的让出，实际上是在让DA和结算层坚持高度去中心化、自治的前提下，最大程度地给出空间，让L2能够在最小的经济负担下，牺牲一定的去中心化，发展尽可能大的生态和尽可能多的应用。

3.1 以太坊作为L2发行协议

自确立Rollup Centric的路径，以太坊便朝着更偏“协议”而非“企业”的方向前进。虽然提出了一些对Rollup的要求，如L2beat Rollup stages，但并未有实际的干涉。目前Vitalik提出了一些Ethereum Alignment的要求，会让以太坊“协议”的治理模式往更有凝聚力的方向靠拢一些。但整体仍是自治程度极高的“协议”，长期的作用是发行以太坊L2。

目前以太坊L1仍承载着整个生态超过一半的交易量。而长期来看，以太坊更类似提供了一种高度去中心化自治、抗审查、安全性最高的无许可发行L2的平台（结算层）。

一般来说，无许可发行平台的模型，都是从新资产发行和交易中抽水一定的比例，如Uniswap抽取用户手续费、Pumpdotfun早期收取用户发币费、预测市场抽取用户交易费用等等。

因此以太坊虽是L2发行协议，但并没有在早期设定通过L2的盈利闸口。这导致诞生了大量依附于以太坊流动性和社区但并未向以太坊贡献收入的L2生态，这意味着以太坊是“协议”模式中最追求去中心化自治的一类。纵观发展较为成功的非许可协议，比如Uniswap，在一些拥有绝对垄断地位和网络效应的池子上，开启了费用开关，在协议取得网络效应后，在用户能接受的尺度下，尝试性的获取费用，这是中心化管理带来的优势。目前对于以太坊来说，一方面在通过Based Rollup等做些许尝试费用闸口的尝试，一方面也并不强求对于利润的追求，在让原先没有盈利闸口的L2生态继续高速发展。

3.2 以太坊作为价值存储资产&可编程信任货币

ETH长期难以通过“企业”、“协议”的模式来估值，因为早期L1的商业模式在扩容后不再成立。毕竟，一个愿意舍让自己利润的企业，一个愿意永久关闭掉费用开关的协议，也不应再以传统的企业&协议基本面视角进行估值。

以太坊舍弃掉基本面的初衷，是为了给整体生态发展更多的空间。随着生态的繁荣，以太坊的价值，最终也将落在ETH的货币价值上。那么，潜在的繁荣以太坊生态能和ETH互相带来什么价值呢？

部分人认为是ETH带来的安全属性。但同时一些信仰分布式网络价值同时Anti-crypto的技术派认为，P2P网络不应与特定且具有投机属性的货币绑定以提供节点的激励手段，一些人认为应以更去投机的模式，比如稳定币或早期的PoW挖矿形式提供激励。分布式网络所追求的去中心化和不断降低成本追求资本密集的PoS挖矿并非天然适配，需要很多治理方式改进。同时ETH本身的安全价值受本身价格影响，具有相当的反身性。这两点我们在此前讨论经济安全的文章中提到过。目前无论是激励还是安全模型，ETH目前都做得很好，但长期来看并非其最擅长的。

那么ETH相对于以太坊网络最重要，且会被市场认同的价值是什么呢？

‍Source: @0xdoug

我们或许可以从以太坊的发展历程找到一些头绪，以太坊历史目前为止有五个高光：

• 直接的Token发行

• DeFi Summer流动性挖矿

• 流动性质押

• L2挖矿

• 再质押AVS挖矿

最早期直接通过以太坊发行代币资产，打开了资产发行的新世界，也让以太坊找到了最初的PMF。从此以后，ETH的主要发展节点都和资产发行息息相关。

DeFi Summer时代，资产发行模式演变成了流动性挖矿，不仅让ETH作为支撑资产发行的资产，还让其成为具有计价能力的流动性标的。于是ETH找到了第二个PMF——流动性计价资产。从此以后，以太坊生态的资产发行都会附带对于流动性改善的思考。

流动性质押，在解决质押需求的同时引对流动性计价价值的增强。从此之后，资产发行都逐渐引入ETH时间机会成本挖矿的属性，也即质押，这是以太坊的第三个PMF。

L2挖矿是此类资产发行 + 流动性计价 + 时间成本挖矿的一种表现。通过将ETH桥接到L2，质押并挖取原生Token/DeFi协议Token，同时提供流动性，这份流动性又通过L2上的流动性引擎流到各个协议。ETH的三个PMF合一。

再质押和AVS挖矿又是三者合一的另一种实现。流动性再质押协议释放流动性，类似于EigenLayer的再质押协议提供质押，无限期的通过时间成本挖矿AVS原生Token。

以太坊不断重复并改善着这样的模式，在资产发行和Defi用例中，为ETH本身不断创造需求和价值。也不断强化着ETH在无论是生息资产，资产发行、流动性提供环节的第一选择，或是资产的曝光度及作为gas的需求，无一不让ETH分发到协议和用户的手中，成为以太坊生态中基础设施、协议所关注的首要目标和用户心智中的价值货币第一选择。

目前对这份价值的竞争并不激烈，如Uniswap主流池子中以ETH为结算单位的货币对占到了80%以上。但ETH还是面临一些潜在竞争。包括L2原生资产和衍生资产在价值存储上的竞争，比如Base上的$cbBTC，以及意图网络带来的链下流动性的竞争。

USDC/WETH vs USDC/cbBTC, Source: Dune Analytic

但长期来看，围绕ETH建设带来的网络效应，经济活动的增量市场带来需求增长，将会如Myles所说，一切价值都会变的更有价值。

4. 总结

Crypto具有价值的商业模式包括三类：企业、协议、货币本身，前两者差别主要在协议的中心化控制、垄断、调整和价格歧视能力，协议本身也有对于不同程度自治的追求。货币本身在于某一具有Traction的场景早期使用产生的网络效应。

由于以太坊及其L2战略的早期定位，将以太坊的价值往无许可“协议”和ETH“货币”的层面推动。又由于以太坊的愿景、领导架构和早期L2战略，以太坊半主动半被动地放弃了来自L2的营收，降低L2负担为L2打开增长空间。尽管目前来自以太坊基金会的Ethereum Alignment的标准越来越清晰，但整体开放自治的定位也让以太坊不再定位为一个单纯的“企业”。

强大的早期L2生态演变成联盟L2，本质上是更具中心化领导，有许可的L2发行“协议”，以更中心化的模式延续了以太坊的使命。Universal L2回归了L1层面作为“企业”的竞争，相比于以太坊生态外的L1有启动层面的优势和代币层面的劣势。Appchain的价值则应该回归商业模式有了改进后的“应用”本身（更偏“企业”或是中心化程度较高的“协议”），更需要考虑起链的ROI。L2较为中心化的蓬勃发展，基于的是以太坊高度去中心化模式下，舍弃收入带来扶持和空间。

以太坊，在DA已被证明不是合适的商业模式的前提下，逐渐定位为舍弃了盈利闸口的无许可L2发行协议。其主动舍弃了在存量市场下的垄断能力，希望能够换来的是增量市场下的造血能力。L2联盟及一些企业性质极强的L2，在没有向以太坊纳税的负担下，如何带来新的增量，是以太坊最大的赌注。

以太坊作为货币的价值，来自于以太坊上不断的资产发行和流动性游戏。五次PMF Moment，不断给ETH资产本身带来价值和使用惯性。随着以太坊整体生态的扩张，ETH作为生态内最具有价值的资产，在新生态启动到运行的每个环节都起着至关重要的作用，这仰仗于ETH强大的网络效应。随生态稳定下来，固然会有部分原生资产/Wrap资产起到补充作用，但难以影响ETH的绝对份额。

如果有未来L2生态繁荣的一天，作为具有网络效应的ETH，即使不一定具有垄断效应，仍能获得增量带来的采用上的巨额回报，届时以太坊将逐渐奠定以ETH资产为主导的价值形式。

在理解以太坊为生态的取舍和ETH以及L2的价值定位后，我们更加相信L2作为以太坊生态的生力军，将以商业利益驱动的模式轻装前进，以丰富的技术架构选择，多方向发展，内部垂直整合的优势快速打开用例的天花板。而ETH将作为一种最具有网络效应的资产，随整个生态的蓬勃而得到价值发现。

来源：Token Insight

Catizen 和 Hamster Kombat 是 TON 生态系统中最有前景的两个游戏项目。Catizen 是一个虚拟猫咖啡馆，玩家可以通过参与有趣的游戏和活动赚取 CATI 代币，而 Hamster Kombat 则是一个增长迅速的 Telegram tap-to-earn 游戏，玩家在其中扮演虚拟加密交易所的 CEO。

这两个项目在加密社区引起了广泛的关注。两者的代币都刚刚上线，Catizen 的 CATI 代币于 2024 年 9 月 20 日上线，而 Hamster Kombat 的 HMSTR 代币于 2024 年 9 月 26 日在 TON 平台上推出。

Catizen (CATI) 代币

CATI 代币是 Catizen 生态系统的原生效用和治理代币，Catizen 是一个基于 Telegram 的play-to-earn 平台。

代币效用：

CATI 代币在 Catizen 生态系统中有多个重要功能：

• 游戏内货币：CATI 是 Catizen 生态系统中的通用货币，用户可以使用 CATI 购买游戏内物品、升级和服务，如 游戏中心、Launchpool 和 Open Task。通过使用 CATI 进行这些交易，用户可以访问高级内容和功能。

• 治理：CATI 作为治理代币，允许持有者对生态系统中的重要决策进行投票，包括即将推出的 Launchpool 项目。去中心化治理帮助塑造平台的未来。

• Launchpool 参与：用户可以在 Catizen 的 Launchpool 中质押 CATI 代币以获得奖励，包括独家空投和奖励。

质押与收益：

用户可以在 Catizen 的 Launchpool 中质押 CATI 代币，参与收益生成活动。此外，持有 CATI 的用户可以通过 Open Task 平台获得未来的空投奖励。质押提供了多重好处：

• 支付折扣：用户在游戏中心使用 CATI 付款时，可享受 30% 的购买折扣。

• 质押奖励：在 Launchpool 或 Earn Pool 中质押 CATI，用户可以从其他高价值项目中赚取代币。

• 空投奖励：参与 Open Task 平台的用户可以赚取积分，每三个月可兑换为 CATI。奖励池每季度释放超过 1% 的 CATI 代币，还包括其他项目的空投奖励，如 Bombie 和 Vanilla。

• 手续费折扣：用户还可以使用 CATI 支付像 Vanilla TG 交易机器人 这样的平台交易手续费，享受 30% 的折扣。

代币分配：

CATI 的总供应量固定为 10 亿枚，具体分配如下：

空投和生态系统 (34%)：

• 15% 于 TGE （首次代币发行）时 100% 释放，用于第 1 赛季玩家奖励。

• 19% 于 TGE 时未释放，剩余部分将用于季度赛季空投活动，奖励未来赛季的玩家。9,900,000 枚代币（0.99%）将在第二季度初期空投。此数字每季度增加 10%，直到第七季度为止，之后释放将呈线性增长。整个空投将在 TGE 后的 12 个季度内完成。

Launchpool (9%)：用于 Launchpool，用户可以质押代币以获得额外奖励。

团队 (20%)：分配给团队，TGE 时未释放代币，12 个月后开始释放，随后在 48 个月内线性解锁。

财政 (15%)：作为战略储备，10% 于 TGE 时释放，其余部分遵循 12 个月的锁定期和 48 个月的线性释放计划。

投资者 (10%)：这些代币将在 12 个月的锁定期后，48 个月内线性解锁。

顾问 (7%)：与投资者相同的解锁方式，TGE 时无初始释放，12 个月锁定期后线性解锁。

流动性 (5%)：这些代币在 TGE 时完全解锁，以确保立即流动性。

CATI 价格分析

Catizen (CATI) 代币于 2024 年 9 月 20 日上线后，经历了显著的价格波动。最初，代币价格迅速上涨，在首个交易日达到历史最高点（ATH）$1.11，反映出早期需求强劲。然而，这一上涨势头很快消退，价格在几天内回落到接近 $0.75 的开盘价。截至 9 月底，CATI 的交易价格约为 $0.79，比历史高点低了 31%。

目前，CATI 的流通供应量约为 30.5%，到 2025 年 9 月，预计将逐步增加至 40%，这意味着在一年内约 10% 的新 CATI 代币将进入市场。这可能带来一定的卖压，Catizen 团队正在开发新的质押功能，以激励用户持有和质押代币，从而缓解卖压。

为了更好地了解 CATI 在 TON 生态系统中的定位，可以将其市值与其他主要项目进行比较。例如，截至 9 月 28 日，领先的 tap-to-earn 项目 Notcoin 的市值为 $10 亿，而 CATI 的市值为 $2.18 亿，仅为 Notcoin 的五分之一。然而，考虑到完全稀释估值（FDV），CATI 的 FDV 为 $7.2 亿，与 Notcoin 的 $10 亿 更为接近。

潜力与风险

Catizen 相较于其他一些简单的 tap-to-earn 游戏更加复杂。与那些只需点击屏幕即可赚取游戏内货币的游戏不同，Catizen 的玩法要求玩家通过滑动并合并相同等级的猫来获得奖励。这种额外的玩法层次使 Catizen 比单纯点击的游戏更具吸引力。截至 2024 年 9 月，Catizen 的用户数已超过 3400 万，其中 80 万 付费用户贡献了 $33 的每用户平均收入（ARPU），根据 Cointelegraph 的一份报告，这些强劲的基本面数据支撑了其作为 TON 上顶级游戏项目的当前估值。

值得注意的是，TON 生态的领头 tap-to-earn 项目 Notcoin 是一个完全分发的代币，因此不受解锁代币带来的持续卖压影响。尽管有这一优势，Notcoin 的价格自 6 月达到峰值后一直呈下跌趋势，即使在最近更广泛的市场反弹期间，也没有明显复苏。Notcoin 的表现逊于 ETH 和 TON，尽管其市值较小，通常情况下较小市值的项目在市场反弹时会有更大幅度的回升。这种表现不佳可能表明投资者对 tap-to-earn 代币的兴趣相较于年初有所减弱，这对于该领域的类似项目来说是一个潜在的挑战。

在这一背景下，CATI 的当前估值可能面临挑战，特别是随着 TON 链上类似游戏项目的推出。这些新代币可能分散对 CATI 的流动性，因为投资者可能会选择在生态系统中的多个游戏项目之间分配资金，从而加剧市场份额和关注度的竞争。

为了证明更高的估值合理性，密切关注 Catizen 的产品开发至关重要。只有当 Catizen 能够在 TON 生态系统中提供显著更好的游戏体验时，才有可能支撑更高的估值。在竞争激烈且不断发展的生态系统中，强大的产品表现是保持投资者信心并抢占市场份额的关键，尤其是在 TON 链上有新游戏项目陆续推出的情况下。

Hamster Kombat (HMSTR) 代币

HMSTR 是 Hamster Kombat 生态系统的效用代币，主要用于游戏内奖励、个性化定制以及参与 Hamster Kombat 生态中的各类活动。

代币效用：

$HMSTR 代币在 Hamster Kombat 生态系统中有多种用途：

• 游戏内货币：HMSTR 代币是游戏内各种交易的主要货币，玩家可以用它购买、出售和交易物品、角色和升级内容。

• 访问独家内容：玩家可以使用 HMSTR 代币解锁普通游戏无法获取的特殊内容，包括稀有物品和独特角色。

• 活动参与：该代币允许玩家参加限时活动和锦标赛，这些活动提供独特奖励，营造了一个既竞争又充满乐趣的游戏环境。

• 解锁高级功能：玩家可以使用 HMSTR 代币访问高级定制选项和加速升级机制，从而在游戏中获得竞争优势。

代币分配：

Hamster Kombat (HMSTR) 代币的总供应量为 1000 亿枚，其中相当一部分用于玩家奖励和生态系统的增长。以下是代币分配的详细情况：

初始分配：总供应量的 64.38%（64.375 亿枚 HMSTR）将在代币生成事件（TGE）期间释放。、

玩家奖励：

• 60% 用于第 1 赛季玩家奖励：玩家在第 1 天只能领取其 HMSTR 代币分配的 88.75%，其余的 11.25% 将在 10 个月内线性释放。也就是说，约 532.4 亿 枚代币在代币发行时空投给用户，而 67.5 亿 枚代币将在上市后 10 个月内释放。

• 15% 用于第 2 赛季玩家奖励：这些代币为第 2 赛季的空投预留，但尚未开始。

其他分配

通过将大量代币分配给玩家奖励，Hamster Kombat 旨在激励用户参与并推动平台的持续兴趣。 HMSTR 代币没有投资者。根据白皮书，该项目未涉及任何投资公司或风险资本（VC）。这一点被明确说明，目的是减少抛售压力，确保代币保持社区驱动。

项目特别强调，代币的价值将由社区、需求和生态系统的参与度来决定，而不是依赖于那些寻求流动性的外部投资者。这种方法有助于避免投资者常见的退出策略，这些策略往往会造成卖压并对代币价格产生负面影响。

HMSTR 价格分析

HMSTR 代币上线时的交易价格约为 $0.009758，并迅速上涨至约 $0.01004 的高点，短时间内实现了 $6.46 亿 的市值。然而，这一上涨势头持续时间较短，代币在几小时内急剧下跌至 $0.007。

在代币发行时，HMSTR 的流通供应量较高，约为 64%。团队的代币分配将锁定至 2025 年 9 月，未来一年内唯一解锁的代币是为合作伙伴和奖励保留的部分，总解锁量仅为 1.5%。此外，项目还为 第二赛季空投预留了总供应量的 15%，但第二赛季的具体计划尚未确定。

截至目前，HMSTR 的市值约为 $4.37 亿，大约是 TON 生态系统中领先的 tap-to-earn 项目 Notcoin 市值的一半。相比之下，HMSTR 的完全稀释估值（FDV）为 $6.8 亿，与 CATI 的 $7.1 亿 相似。两者的 FDV 都低于 Notcoin 的 $10 亿。

然而，HMSTR 超过 64% 的高流通供应量（相比之下，CATI 为 30.5%）意味着，在代币发行后，空投参与者可能会迅速抛售代币，从而面临更高的短期卖压。尽管如此，由于未来的代币解锁压力较小，其价格可能会更快稳定下来。这也可能解释了 HMSTR 当前的完全稀释估值（FDV）略低于 CATI 的原因。

HMSTR 与 CATI 面临类似的挑战，作为领先的 tap-to-earn 代币，Notcoin 自 6 月达到峰值后并未显现出显著的价格恢复。这表明 tap-to-earn 领域可能正在失去投资者的关注。此外，随着 TON 生态系统中推出的类似项目增多，HMSTR 和 CATI 也可能面临更激烈的竞争。

结论

CATI 和 HMSTR 是 TON 生态系统中新推出的 tap-to-earn 游戏代币，目前两者的完全稀释估值（FDV）约为 7 亿美元，低于领先的 tap-to-earn 代币 Notcoin 的 10 亿美元。

CATI 拥有更激进的代币解锁计划，随着更多代币进入流通，可能会导致更大的长期卖压。相比之下，HMSTR 具有较高的初始流通供应量，导致了更高的短期卖压，尤其来自于试图抛售代币的空投参与者。然而，这意味着 HMSTR 在初期活动结束后，长期卖压可能会减小。

两者都面临相似的挑战，包括市场叙事从 tap-to-earn 向其他领域的转移，以及 TON 区块链上新游戏项目增加带来的竞争加剧。这些因素可能影响投资者兴趣和市场流动性，因此 CATI 和 HMSTR 必须通过差异化和维持用户参与度来应对，在这个快速发展的市场中保持竞争力。

原创：刘教链

隔夜BTC继续在65k上下踟蹰。今天是大A国庆前最后一天开市。一开市就气势如虹，涨过了3200-3300点。教链在2021-2024三年冲高回撤阶段建仓的大A仓位也开始扭亏为盈了。这就初步达到了3年前进行这一实验的目的：验证“八字诀”是否适合A股市场。

明天就要十一放假了。在假期前最后一天，做一点儿总结和复盘吧。提前祝各位读者节日快乐。

教链的投资之路，始于股市，但成于加密。一穷二白的时候最难，要996打工糊口，根本没时间琢磨投资的事儿。在新闻里听到“杠杆”这种词儿都是一头雾水，完全不懂。越是没时间学习，就越是不得其门而入；越是穷，就越是没有能力去冒风险尝试。跌跌撞撞，总算是在加密，其实就是BTC这里，领悟到了一点儿投资的心得，摸索出了一些实操的方法，取得了部分还说得过去的成绩。

从这一点突破开始，才慢慢扩展开去，逐渐扩大了对投资一事的认知和视野。如《桃花源记》描绘的那般，「林尽水源，便得一山，山有小口，仿佛若有光。便舍船，从口入。初极狭，才通人。复行数十步，豁然开朗。」

“八字诀”（坚持定投，逢跌加仓）便是从BTC中总结出来的一个方法论。虽然有无数研究会说，逢低一把梭哈建仓会更好，但是，实践过就会知道，理论离普通人的实践差的太远。教链深知这一点，因为教链自认就是一个普通人，普通的不能更普通的人。什么是普通人？普通人就是会在2021年3500点进场大A、6万刀进场BTC甚至被山寨币、模因币、土狗币吸引的人。普通人就是会在2022年底16000刀割肉BTC、2024年2700点割肉大A从而“倒在黎明前”的人。

因而教链常常反求诸己，告诫自己，当特别想买的时候就忍住不要买，当特别想割的时候就忍住不要割——甚至应当加大力度买入。四个字，戒急用忍。当然，和“八字诀”搭配的，最重要的是忍住不要割，买如果没忍住顶多是成本略高而已。于是教链干脆定下一个纪律：任何时候都不许卖出。以此管住手。

经常有一些自以为不普通的人，和教链叫板。言下之意就是要比个高低，以此凸显自己策略的高明。其实真没啥高明的，是个人都知道二级市场的暴富秘诀只有四个字：低买高卖。更快暴富的秘诀，八个字：加上杠杆低买高卖。越是嘴上牛逼哄哄，越是没啥真本事。真有本事在零和博弈中取胜的办法，大家都恨不得当个武功秘笈似的藏起来，又怎会拿到台面上大讲特讲？

记住：拿出来卖的武功秘笈，那一定是假的。如果连钱都不收，竟然免费送，那肯定是谋财害命的东西了。

这也是区块链思维和互联网思维的重大差别之一。互联网鼓励免费思维，迎合了部分人贪小便宜的心理，实际上是请君入瓮、瓮中捉鳖。区块链倡导从一开始就付费，天下没有免费的午餐。没有一丝一毫的BTC是可以免费获得的，所有人都必须平等地付出相应的代价才能得到它，因此就会珍惜它。由此观之，如果某个打着区块链旗号的项目，竟然运用互联网免费思维的推销方法，通过蝇头小利来吸引流量，那么，它一定是心怀鬼胎，要在将来收割的。

教链相信，实践出真知。于是，本着“我不下地狱谁下地狱”的精神，教链在2021年进场很多人口中的“地狱级难度”副本——大A。只不过，相比于一把梭哈高位站岗的朋友而言，教链是拿真金白银在大A市场上测试“八字诀”的效果。

教链在大A同时建仓两个仓位：一、个股；二、股指基金。个股的选择逻辑，教链曾在“8.26教链内参：谈一点儿股市投资的基本逻辑”谈过。股指基金则选择了红利指数。原因是全球经济处于康波萧条期，不应过度押注进攻性资产，而应着重考虑资产的防御性。全球经济的康波周期，构成了我们选择何种类资产配置的大基调。

事实果真证明，在面对指数跌跌不休的这三年里，教链选择的基金很好地对抗了宏观的衰退，避免了双腿陷入泥淖。而在个股上，八字诀的建仓手法，又使得教链把个股下跌所导致的套牢转变成了降低持仓成本的机遇，从而当宏观底部迅速反弹时，仓位就迅速扭亏为盈了。

可见，合适的策略可以帮助我们对冲宏观的不利局面，即便是面对“地狱级难度”，也能从容立于不败之地。在大A似乎是度过历史大底，初现右侧入场信号时，教链的股、基仓位已经全部扭亏为盈，这就站在了一条比较不错的起跑线上。

那么，迄今为之，教链的所有仓位中，只有另一个实验——山寨币UNI (-30%多)仍陷泥潭，其它仓位都暂时处于盈利状态，包括BTC (+超300%)、ETH (+4%，刚刚扭亏为盈)、大A个股(+3%，刚刚扭亏为盈)、大A基金(+超10%)等。总体上，教链的资产仓位汇总起来是盈利的，很好地实现了2020年关于防御宏观萧条周期的预想——当然，在本轮康波萧条完全渡过难关之前，还不能掉以轻心。毕竟，活到春暖花开，笑到世界尽头，才能谈论最后的胜利。

这些资产仓位，再加上现金和现金等价物比如货币基金，就构成了资产配置（教链把实物资产排除在外了）。其实决定投资成败最重要的，但也是最少被重视和谈论的，恰恰也是资产配置。

资产配置决定了仓位的风险暴露面向哪里，以及暴露面的大小和相互比例。教链的风险暴露9成在加密市场（场内），1成在非加密市场（场外）。加密仓位中，BTC又超9成，其他仅占不到1成。场外仓位中，传统意义上的低风险资产，即现金和现金等价物，与传统意义上的高风险资产，即股票和股指基金，约为5:5开。另外，保有一定量低成本长期负债，与现金及等价物规模大致相当，意在对冲通胀——通胀会令现金和负债同等贬值。

简单画个饼图示意一下：

说是风险暴露，其实恰恰需要控制的就是风险。教链的大部分策略，是防御性的。BTC是防御全球流动性泛滥风险。现金是防御市场波动性风险。负债和股、基则都是为了防御现金贬值风险。目的不同，资产配置的方式也就不同。

BTC仓位是压舱石。有人觉得BTC是极高风险资产，那只是因为认知不足。如果把所有资产的所有角度都充分思考一遍，而不仅仅是考虑短期波动性，就会认识到，什么才是最安全的资产。

教链对这些资产的看法和选择是基于自身需求出发，不同的人自有不同的看法和目的，因而决不能生搬硬套。

作者：FC_0x0，来源：作者推特@FC_0X0

作为 Crypto 领域最著名也最神秘的交易员之一，GCR用 1000 美元起步，投资到 1 亿美金。

原来他的交易策略是这样。

我很早就听过 GCR，但想系统地了解他，不是因为他挣了 1 亿美金，而是看到

原来GCR并不是交易员出身，原来他说了这么多的金句，原来他还有个小群，这一系列的好奇，让我开始研究 GCR，今天把他的故事讲给你们，希望能够对你的交易有帮助。

GCR承袭自他在FTX交易所的名字「Gigantic-Cassocked-Rebirth」，他从来没有公开聊过自己的背景。在 2021 年初，GCR 开始在 Twitter上活跃，发表自己对市场的判断和交易活动的细节。当时的他并不出名，在 Twitter 上也只有少量的关注者。

从一开始，他就是逆向交易的忠实粉丝。

他最早的一篇帖子之一详细介绍了他在 2021 年 1 月做空由散户推动的 GameStop（GME）股票，这也是他逆向交易的典型代表之一。

在 Twitter上，他提到自己最初只有 1000 美元，所有的财富增长只来自交易。对他来说，交易是唯一可行的事情。

GCR 说自己是一个勤奋工作的人。在市场行情好时，他鼓励其他交易员每周投入超过 120 小时的时间来精进技术。他在 2022 年底时有鼓励他的读者休息一下，但他自己却表示已经将近 3 年半没有休息过一天了。

GCR 交易风格如何呢？

GCR 以逆向交易著称，常常在市场普遍看涨时选择做空。

他强调耐心和寻找独特优势的重要性，正是这种策略让他在波动的市场中获得成功。

他在 2021 年的推文中经常提到一个「生命之树」的概念，这是在市场中寻找机会的关键。很多人开始猜测这个概念代表的含义，之后GCR说，「生命之树」实际上只是愿意与共识观点对赌的一种意愿。

他认识到，在市场中，大多数人的看法往往是错误的，而真正的机会往往隐藏在与共识相反的方向。GCR 的这种逆向思维策略体现了对市场上主流大众行为的深刻理解和对群体心理的精准把握。

他也是乔治•索罗斯的忠实粉丝，经常提及索罗斯的观点，讨论反身性以及逆向思维的理念。GCR 深受这些理论的影响，并把它们应用在自己的交易策略中：

通过逆向思维来寻找市场中的利润空间和机会，通过与众不同的交易决策获得成功。

其实这一观点，我在 @benchmark 的采访中也有听到，被叫做「Non-Consensus Investing」，实际上2020年我购买波卡和去年大家购买SOL都是「非共识投资」。

那什么是「非共识」？我认为最好的判断标准就是当一群人在形成一个观点但又没有逻辑时候，你就可以开始关注了，也许这就是一个很好的机会。

关于 GCR 的小群

2021 年 10 月，GCR开始为一个新团队招募成员，这个团队就是RebirthDAO，目标是通过结合许多在 Crypto 市场中极为成功的交易者的力量，形成一个去中心化对冲基金。

RebirthDAO 的首次交易是在 2021 年 10 月的一次 ETF 新闻交易（识别并利用 Proshares BTC 期货 ETF 的批准），据 GCR 称，这次交易非常成功，他们接收到了将 BTC 价格从 57.1K 美元推高到 59K 美元的新闻提醒，这给了他们相对于其他新闻交易者几秒钟的宝贵时间优势。

在群里，GCR 要求非常严格。

大部分群成员都是大型交易者，他们的资产规模可能达到几千万美元，甚至十亿美元。群里主要讨论价格方面的话题，他对每一句话都要求严谨，但偶尔也会涉及其他议题，比如美国ZZ或者类似特朗普是否能当选的话题。

其实 GCR 有两个小群，一个大约是 50 个人，还有一个小群大约十几个人。群里面有一些欧洲的交易员。欧洲的交易员总结下来有两个特征：

第一，欧洲人可能特有地有一些迷之自信；

第二，欧洲的很多认知和文化偏好，可能是因为地广人稀，总有一点愤世嫉俗的感觉。

其实欧洲影响不了太多市场，虽然欧洲也有不错的交易员，但影响市场最大还是美国的交易员，包括华尔街等等。GCR说，是BlackRock CEO 拯救了 ETF 通过，不然的话，其实这个牛市的周期不会这么快到来。

而且这个群里面还会每周会统计成员说了多少句话，在里面的人每周要被迫做几个的价格预测，然后会根据这些预测被审核，排名最差的 20% 每周会被踢掉。总结来说就是：

第一，控制你的信息输入；

第二，找到你自己的 alpha following。

GCR 通过 RebirthDAO 开始想办法从他认为过热的山寨币市场中获利。当时整个 Crypto 市场的总价值超过了 3 万亿美元，GCR 寻找那些在 2023 年会有大量新币发行的币种，并让他的 DAO 团队尽可能多地收集有关代币发行量解锁的信息。

RebirthDAO 没有选择去做空市值最大的 BTC 或以太坊，而是计划做空市场上最弱的一批山寨币。GCR 说，他对那些在 2022 年前半年发行量最大的代币最感兴趣。

研究团队利用各种手段来搜集这些信息，不仅仅是查阅文件，还包括分析链上钱包，甚至直接联系项目团队成员，以了解他们在 2022 年的代币增发规模。

有时候 GCR 会使用暗语，提到某个时间段或某种币种，群成员就需要去研究，了解这段时间发生了什么，哪些币种可能受到影响。大的 trader 通常不会直接告诉你答案，而是给出一些提示，需要你自己去解读。

GCR 的辉煌战绩

关于 GCR 最知名的故事应该是发生在 2021 年。当时他在市场顶部的时候开始看跌市场和做空一些山寨币，并因此赚了不少钱，也被人冠上了“做空大师”的称号，一跃成为「传奇交易员」。

在 2021–2022 年期间，GCR 活跃在 FTX 交易所里面，FTX 顶级交易者排行榜里一直都有他的名字。

但 GCR 一直保持着匿名的身份，就像前面提到过的，他通过社交平台也公开表示，自己没有什么背景，靠着 1000 美元白手起家，通过在加密市场的交易让自己积累了财富。据说其最高资产达到过 1.24 亿美元。

GCR 曾预测，如果将 20个ETH投资于SHIB并持有 5 个月，可能会获得 4000 万美元的回报。最终，这一预测得到了验证，只需要 2个ETH就能实现。

2021年  4 月和 5 月期间，他发布了许多看跌的警告，强烈反对以 3AC 的 Su Zhu 为代表的，在2021 年“广受欢迎”的交易者们所推广的「超级周期」等流行的看涨观点。

他支持自己立场的理由有时非常简单，就是与「主流市场观点」相反。

GCR 在 2021 年初最著名的交易之一是在 2021 年 5 月 9 日——埃隆·马斯克出现在《周六夜现场》的那一天，公开做空 DOGE。

2021 年下半年，GCR 转向看跌，公开发布建议，提醒交易者注意他之前的警告——在不利条件下减少交易，不要抱有任何幻想，认为山寨币能有“独立行情”。

7 月 15 日，GCR 在他的小群中发布了他非常有名的 2022 年熊市预测，提到“将会有一个漫长而深刻的熊市，即使是最强大的项目也很少有喘息的机会。”

“局部底部将在大约 2 万美元……宏观 / 股票顶部在 2022 年，……大多数山寨币将下跌 95% 或 99%。”

但是GCR 的看跌态度并不意味着他会离开 Crypto 市场，恰恰相反，尽管对 2021 年市场剩余的机会保持乐观，但他在 2021 年下半年的策略转向了利用市场流动性流出的空头头寸。从那时起，他大量做空相对于 BTC 弱势或强势的山寨币。

8 月份，GCR 开始对 NFT 进行投机，除了尝试购买数百个「Pudgy Penguins」NFT 之外，他的地址还在一次拍卖中赢得了一个「Sad Doge」NFT，一个月后他以 200 万美元出售了这个 NFT。

然而，他评论说 NFT 是一个非常难以获得曝光的资产类别，他说：“我的 NFT 投资是七位数，但只占我净资产的不到 1%，并且是我更广泛的杠铃投资策略的一部分。”

2021 年 11 月，他公开做空 SHIB。

2022 年，GCR 以 2000 万美元对 LUNA 进行做空，最终获得了巨额收益，这一交易成为他职业生涯中的标志性案例，展示了他精准的市场判断能力。

GCR 预测的东西很多且准确率很大，这也是他被“捧上神坛”的原因之一。

比如说他 2023 年年中的时候就预测川普 90% 的概率会当选新一届的美国总统，按现在趋势，其实概率很大。GCR 在 0.1 还是 0.2 美元的价格买入了川普的 MEME COIN，据说不久后已经浮盈超过 3500 万美金了。他也预测到了@friendtech 的出现。

GCR 的交易理念

GCR时常在推特上分享他的交易理念，乍看之下，似乎是显而易见的结论。但如果真的可以把它们运用于交易实践，会有非常不错的收益。

1.快速尽早买入是成功的关键

交易MEME，你需要在一个有趣的早期代币/叙事出现时立即买入，然后在炒作高峰时将其出售。而在大肆炒作出现后才会开始买入，是最大的错误。

“人们失败是因为他们做了完全相反的事情：入场时速度很慢，然后随着时间的推移越来越贪婪，逐渐梭哈。”

2.坚定信念

加密货币已经很普及了，Black Rock等基金已开始投资加密货币和RWA领域。当你觉得比特币永远不会再上涨时，你应该尽一切努力为牛市做好准备。

GCR在FTX 崩盘后，SOL 跌至 8 美元时，买入了 6000 个 SOL，并选择继续相信，持有到SOL100 美元时全部，因此赚到了人生中最轻松的 55 万。

“当人们不再相信未来时，就是末日的顶峰。”

3.炒新币

在牛市周期中会有很多新币，如果你看到某个项目有巨大的潜力，下一步是分析：“这个团队是否足够富有，或者是否有动力去炒作代币”。

如果是的话，团队就需要更加繁荣，可以继续相信这个项目。

4.“不好”并不总是意味着会被打败

花费很长时间来构建的项目可能会创造出世界上最糟糕的代币经济学，但代币表现可能比其它项目更好。这可能因为项目等待了太长时间才获得一个良好的市场来赚取利润。

因此，不要从你的watch list中划掉此类项目，它们可以带来比你想象的更多的收益，比如 $ARKM 。

5.反应 > 新闻

当看到重大新闻报道或声明时，不必检查其准确性。

“当新闻影响价格时，市场参与者常常关注其是否真实。很多时候，标题的真实性并不重要。市场对新闻的反应及其持续时间才更具指导意义”。

如果市场因令人难以置信的消息而严重动摇，那么就做空或考虑购买有前景的代币。

6.黄金法则——杠杆化盈利代币，迅速卖掉亏损代币

试着将庞氏骗局想象成职业拳击手：赢家得到奖金，输家一无所有。很多人宁愿卖掉表现好的代币，也不愿意卖掉亏损的代币，反而加大投资，这是非常不可取的。

GCR 给新手的建议

GCR 对年轻交易者的建议是，要花时间在市场上寻找所有可能的优势。

“即使再活 80 年，也永远不会有如此容易获得世代财富的机会。”

1.在没有估值理由的情况下，整数是自反性资产的明显收敛点（即要么是潜在的支撑点，要么是阻力点），我们需要尊重谢林点。2022/3/23（告诉你在加密图表上，整数价格往往代表这一个人们的心理区域。）

2.这几周来我一直在告诉别人，对任何成功项目来说最大的威胁就是其自身的成功。因为成功能够滋生模仿，而这是一个唯利是图的行业，它将无情地转向原创衍生品，追逐更高的上涨空间。2022/4/8

3.Pairs Trading（配对交易、也称为对冲交易，这种中性策略会同时做空和做多）是牛市中被丢弃的一门艺术，但利用好这门艺术，你就会双赢。2022/9/12

4.财富在实现之前就不是财富，当交易量 > 市值时，通常说明上涨行情处于最后阶段。2023/1/27（落袋为安，告诉了你一种获利了结的时机选择。）

5.很多人的失败是因为他们做了完全相反的事情。目前我继续会持有大量现货 BTC + ETH 头寸，因为我相信市场已在去年 11 月触底，我对未来仍然看好。2023/2/5（从长远来看，长期持有者的表现很容易优于频繁交易者。）

6.那些追两只兔子的人，一只也不会得到。2023/3/18（告诉你一次应该只专注于一件事。）

2024年，GCR依旧是“大空头”

4个月前，GCR在一个Telegram群组发表了一系列关于市场的最新看法，再次化身“大空头”。

关于MEME

有人询问问GCR对MEME COINS的看法，GCR预测大多数币种将被屠杀，新一代MEME COINS的价格主要由交易量支撑（相同的玩家在交易），链上流动性非常少，这意味着投降将比以前的周期快得多。

Solana生态系统可能首先破裂，随后以太坊也会出现问题。我们已经看到“蓝筹”MEME（如WIF）出现了最初的弱点迹象。

他表示，几乎不可能对大多数这些币种进行有意义的空头操作，但他不想在第一个牌倒下时持有这些币种，最后一轮链上超赌（hypergambling）即将结束。

关于以太坊

有群员表示：“股票市场正在上涨，并且有选举在进行，所以决定继续持有（staying long）”。

GCR回应称，更新信念对于在市场中盈利交易是必要的，以太坊的L1正在被自己的L2吞噬，SOL正在被MEME的稀释所吞噬，通过 http://pump.fun 等方式。几乎没有新的山寨币流入，但每天都有成千上万的新山寨币被创建。

不过以上只是GCR的个人观点，市场难以预测，DYOR。

在今年的叙事竞争中，链抽象叙事增长达到了 673%（不过前四还是 AI、DeFi、Meme、L2 这种显学）。

对此我的观点还是那套：「需求推动增长，增长带来炒作」——至少现在市场对链抽象赛道的关注来源于当前行业所遇到的一些问题，比如多链带来的复杂性、跨链消息传递等。 这些叙事的发展过程有点类似于「水多了加面，面多了加水」的感觉，以太坊性能受限，大家就大搞 Layer1、Layer2，以期解决用户增长带来的拥堵。链不小心搞多了，大家又把希望寄托于新的技术，比如链抽象和意图抽象，希望他们能够解决多链发展带来的复杂性。 我个人觉得后续开发者们还是要把链抽象基建和其他基础设施（比如意图基建）结合起来，最终构建出一个个低门槛、操作简单的前端，有能力满足用户的大部分需求。这些前端由底层交互层支持。未来的竞争肯定也会集中在各个交互层和前端中（比如费用竞争、UI/UX 、资产类别竞争等）。这些产品和基建的价值捕获能力与用户数量息息相关。 接着来聊一下链抽象的几个头部玩家，之前潘老师 @nake13 也聊过，链抽象代表性的三大解决方案为 @NEARProtocol 、@ParticleNtwrk 和 @0xPolygon 。

链接：https://substack.chainfeeds.xyz/p/20

Near

简单来说，Near 是以主链为基础生成其他链的账户，生成账户和交易都由去中心化 MPC 完成（不过我感觉 Near 现在的重心还是 AI）。Near 解决方案还有一个优点是 Gas 代付。（对于 Near 的解决方案，潘老师已经做了很详细的解释）

Particle Network

我们直接简单将 Particle Network（刚被 Binance 投资）理解为一个模块化 Layer1，用户可以通过 Particle 来调度其他链上的状态和资产（主要支持 EVM）。对比 Near，Particle 的优势是能够聚合捆绑用户的交易，实现批量签名和交易。这样方式执行的用户体验更好，Gas 费可能更低。

Particle 上的首个链抽象项目 Universal Account 已经进入内测阶段，用户可以直接通过 Passkey（人脸识别或者社交账号）来创建一个账号，也可以基于现有钱包来驱动，丝滑调动任意链的流动性来实现用户意图。

Polygon

Polygon 的 AggLayer 是一个能够将跨链流动性、用户和状态统一起来的桥，连接多个独立的区块链，为用户提供统一流动性和操作体验。它的局限性还是不能够标准化地拓展到各大区块链上，核心还是围绕 Polygon CDK 生态在做。就像潘老师提到的，「其他链不一定会接受这种统一的流动性的跨链桥合约，这会使得接入新公链带来一些阻力，除非这套方案能让所有其他公链接受，或成为广泛的行业标准。」

最后

就像我曾经在推文中所提到的担忧：多链蓬勃发展过程中遇到的一个主要问题就是流动性的碎片化——每个链都在使出浑身解数来吸引用户和流动性。Solana 是 meme summer，Arbitrum 是 $ARB 激励，Coinbase 在用力推 Base 生态和 meme，最近 BSC 又火了起来，用户就像是雇佣兵一样，盯着每条链的财富机会来用跨链桥或者 CEX 转移自己的流动性。

这种模式下的用户体验着实太差了，有时候还会因为懒错过其他链上的财富机会。就像我在前文说的，链抽象赛道的发展在很大程度上将会解决当前很多用户的需求，需求又会带来增长。

我还是蛮期待后面链抽象能跑出来一个受用户欢迎的产品，就像 meme 炒作推动 TG Trading Bot 的发展那样。模块化赛道带来的是「独立基建设施的相互组合」，链抽象带来的是「组合后的互相统一」。链抽象的发展也将会是多层次的，底层基建是上文中提到的交互层，前端大概率是那些野心勃勃的钱包们。